自2024年9月政策底启动本轮结构性牛市以来，市场完整走过三轮上涨行情、三轮下跌降温周期，每一轮行情主线、涨跌节奏、成交量变化截然不同，身处其中的普通股民感受天差地别，结合数据逐一拆解全过程。
第一轮：政策脉冲普涨牛，极致狂欢后漫长阴跌煎熬
2024年9月24日至10月8日，是本轮行情开篇的政策脉冲牛市，全程仅有6个交易日，属于短期放水、政策利好集中释放催生的全面普涨行情。短短数日沪指累计大涨26.9%，盘中最大涨幅超33.7%，成长赛道弹性更强，科创50同期暴涨53.5%，两市成交量持续急剧放大，单日最高成交额突破3.48万亿，市场到处都是赚钱机会。
这段时期散户体感打分高达9.5（满分10分），是三轮行情里最舒服的阶段：随便买入股票都能稳步盈利，赚钱效应扩散至全市场，场外资金蜂拥入市，月度新开股民账户接近685万户，杠杆资金快速攀升，所有人沉浸在牛市到来的亢奋氛围中。
狂欢过后行情自然进入消化阶段，首轮降温回调持续78个交易日，将近四个月时间。沪指从高点最大回撤9.4%，盘中最深下跌幅度达到14.5%，科创50回调12.6%；两市成交额从峰值持续萎缩近七成，直至跌至地量地价水平。
这段漫长震荡阴跌周期里，散户体感骤降至3分，前期盈利不断回吐，持股不涨、频繁小幅被套成为常态，想割肉舍不得、拿着又持续煎熬，大部分人在反复磨盘中消磨掉最初的信心。直至DeepSeek等国产大模型出圈，AI全新叙事诞生，市场才结束调整开启新一轮上涨。
第二轮：科技重估慢牛，指数稳步上行，散户赚指数难赚钱
2025年2月至11月，历时192个交易日的第二轮科技重估慢牛，是持续时间最久的一轮上涨行情。依托人工智能产业落地预期，科技板块成为市场绝对主线，沪指区间上涨23.6%，从4月大跌低点算起涨幅超30%，科创50累计上涨38.5%，行情走势平缓、回撤小、持续性极强。
但这一阶段市场分化开始显现，资金逐步向龙头科技股聚拢，中小题材股表现平淡，不再出现普涨局面。散户整体体感6.5分：看懂AI主线、重仓算力龙头的投资者收益丰厚，可绝大多数散户偏爱布局低位小票，很难跟上主线节奏，常常面临“大盘涨、个股不动”的尴尬局面，也就是典型的赚指数不赚钱。
行情年末迎来第二轮短暂回调，仅22个交易日便宣告结束，属于温和情绪洗盘。沪指仅回撤3.7%，科创50下跌5.3%，成交量小幅缩减，下跌力度有限、持续时间很短，散户体感4分，仅小幅回撤盈利，并未产生深度恐慌。年末算力涨价预期再度升温，资金切换估值赛道，第三轮极致结构牛拉开帷幕。
第三轮：算力极致结构牛，赛道抱团极致分化，当下深陷恐慌回调
2025年12月至2026年6月末，第三轮算力结构牛上演了A股少见的极致抱团行情：沪指整体涨幅仅有5.8%，大盘蓝筹波动微弱，可科创50依托光模块、服务器、存储算力赛道单边大涨66.6%。资金近乎全部扎堆AI硬件龙头，几千只中小盘股票全程横盘甚至下跌，市场割裂程度创下近年新高。
散户体感仅有5分：极少数紧握算力核心标的的人收获丰厚收益，超七成散户持仓毫无起色，看着赛道持续大涨却不敢追高，踏空感受贯穿全程。
如今市场正处于第三轮降温回调周期，截至目前已运行13个交易日。沪指累计回撤8.5%，科创50大幅下挫22.3%，板块集中杀估值引发连锁出逃，两融杠杆资金七月以来净卖出超1590亿元，量化踩踏、外围市场波动不断加剧下跌恐慌。当下散户体感跌至1.5分，近乎绝望，恐慌踩踏情绪蔓延。
不过历史规律反复印证：每一轮行情顶部都对应散户开户、杠杆资金峰值，市场极度恐慌之际，长线资金反而逆势布局，近期股票ETF净流入超1300亿，叠加中国诚通等国家队持续增持托底，市场底部区间正在逐步构筑，新一轮行情的酝酿已然开启。
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