核心结论：三星医疗是智能配用电绝对主业型电力概念股，电力业务占比近80%，当前处于“国内配网招标回暖+海外高毛利订单放量”双击阶段，2026年业绩确定性修复，是电力设备板块中弹性清晰的低位标的。
一、电力业务基本盘：配用电龙头，电力属性极强
三星医疗并非单纯医疗股，智能配用电是第一主业，电力概念纯度极高：
1.
业务占比：2025年上半年电力业务营收63.54亿元，占总营收79.7%，为营收与利润核心支柱。
2.
产品矩阵：智能电表、配电变压器、环网柜、充电桩、储能配套，覆盖35kV及以下全配网场景，是国网/南网核心供应商。
3.
行业定位：国内电表+配电设备双龙头，海外配电出海第一梯队，受益新型电力系统建设与全球电网升级。
二、业绩复盘：短期承压，电力业务韧性突出
1. 已披露业绩（2025年前三季度）
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总营收：110.8亿元，同比+6.19%（电力业务支撑增长）
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归母净利润：15.28亿元，同比-15.85%
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核心原因：国内电表集采降价、配电招标节奏延迟；电力业务本身仍保持增长。
2. 电力业务核心亮点
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海外配电收入同比+51%，海外订单同比翻倍，高毛利对冲国内压力
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2025年上半年末电力业务在手订单176.32亿元，同比+18.39%，保障未来交付
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变压器为核心单品，年销售额约50亿元，是配网弹性最大品类
三、2026年业绩预测：电力业务驱动修复增长
多家头部机构一致预期，2026年为业绩拐点年，电力业务是核心驱动力：
项目
2025E
2026E
2027E
核心逻辑
总营收
148亿元
163亿元
185亿元
海外配电+国内电表放量
归母净利润
17.3-18.4亿元
19.0-24.4亿元
22.0-30.9亿元
毛利率修复+费用优化
电力业务营收
110亿元
121亿元
139亿元
出海占比提升至25%+
毛利率
31%
32%-33%
33%+
海外高毛利订单交付
关键判断：
1.
2026年净利润同比+9.5%~32.4%，机构一致看好修复性高增长
2.
电力业务净利率稳定在17%+，为公司提供稳定现金流
3.
海外配电订单2025Q3达21.69亿元，同比+125%，2026年集中交付
四、消息面汇总
1. 订单利好（近期核心催化）
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2026-02-10：子公司预中标南方电网3.21亿元配网设备框架标
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2025年12月：中标国网1.24亿元+印尼1.6亿元电表年度合同
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海外突破：欧洲、中东、拉美、东南亚连续中标，沙特、墨西哥、希腊、巴西获首单
2. 行业与政策面
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电网投资上调：瑞银将2026-2030年电网CapEx复合增速由9%上调至11%
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配网复苏：2026年国网/南网电表、配电招标重启，价格边际改善
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新国标落地：智能电表新标切换，带动产品均价与毛利率回升
3. 技术与产能
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布局“源网储充”一体化，适配新能源配网需求
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数字化黑灯工厂+四大研发中心，千项专利构筑壁垒
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海外产能本地化，交付效率与毛利率双提升
4. 资金与市场面
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当前股价25.82元，PE（TTM）18.4倍，处于历史中低位
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融资余额稳定，北向资金持续配置，配网赛道资金关注度提升
五、核心观点
1.
电力属性确认：三星医疗是纯正电力设备股，配用电龙头，医疗为第二曲线，不影响电力主线逻辑。
2.
拐点明确：2025年是业绩底部，2026年国内招标回暖+海外放量，量价齐升。
3.
估值安全：18倍PE对标电力设备板块，具备20%-30%修复空间。
4.
风险提示：国内集采降价超预期、海外交付延迟、原材料价格波动。
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