臻镭科技 纪要（核心精炼版）
一、研发费用下降核心原因（关键解释）
前期星网一代、一代增强、二代星、千帆一代、1.5代星所有研发已全部收尾。
后续仅推进：星网二代增强、千帆二代星新项目研发，因此短期研发费用自然回落，属于项目迭代正常现象，非景气下行。
二、星网二代星：完全定型，只待拨款
二代星BOM、整体方案全部定稿，项目状态为：万事俱备，等待国家拨款即可批量落地。
行业绝大多数载荷厂商，均已导入臻镭全套配套：电源管理、ADC、射频、DBF芯片，绑定深度极高。
三、中报业务结构拆分（彻底解释Q2营收波动）
整体业务：特种行业、卫星互联网 各占50%
1. 射频/ADC芯片：特种70%、卫星30%
2. 微系统：特种60%、卫星40%
3. 电源芯片：特种50%、卫星50%
核心结论（最重要）
1. Q2营收下滑完全是特种行业阶段性波动导致
2. 卫星互联网业务持续环比增长（Q2增量明确）
3. 特种行业低迷为阶段性因素，年底至明年有望修复回暖
四、市场最大分歧彻底辟谣：车规芯片无法替代星载抗辐照芯片
官方实锤定论：
1. 300公里以上常规低轨卫星，抗辐照要求完全不变
2. 车规芯片仅适配150公里超低轨，该轨道卫星无法稳定在轨、会坠毁，无工程实用性
3. 星网、千帆轨道高度已固化，不会下调
👉 市场担忧的“车规替代抗辐照、行业降价内卷逻辑完全不成立”，公司高毛利壁垒稳固。
五、卫星发射节奏（指引不变）
• 2026年：发射 400–500颗
• 2027年：发射 800–1000颗
行业高景气度指引无下调。
六、地面终端芯片：进度超预期、商业化提前
1. 终端芯片已完成流片，告别纯研发阶段
2. 2027上半年：小批量出货
3. 2028年：大批量放量
4. 整体节奏较此前预期小幅提前
5. 行业终端整体空间：2000万台
七、太空算力业务：已小批量出货
太空算力配套的电源芯片、ADC芯片已实现小批量交付，为未来第二增长曲线，短期落地速度慢于通信卫星业务。
八、收入确认规则
发货后客户验收确认收入，常规周期3个月内。
九、本次调研核心总结
本次交流会无利空、无逻辑证伪、无下调指引，
核心价值：彻底夯实原有投资逻辑、辟谣市场悲观预期、确认卫星业务持续高增、特种业务只是短期波动，中长期成长路径完全通顺。
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