先搞懂：什么是词元经济？
词元（Token）是大模型处理信息的最小单元，具备可计量、可定价、可交易三大属性，是AI服务计费结算的基础单位。
简单理解：如果大模型是一台智能机器，词元就是这台机器运转消耗的“每一度电”。国内词元调用规模增长迅速，产业空间持续打开。
词元经济产业链分为四层：
Token工厂（核心），搭建算力集群，按Token对外售卖AI服务；
算力底座（上游），AI芯片、服务器、算力集群，是Token生产的基础设施；
数据语料（原材料），训练大模型的高质量数据，决定Token质量；
垂域消耗方（下游），大量消耗Token的AI应用企业。
一、Token工厂运营（最核心环节，直接卖Token）
这一层是词元经济的“发电厂”，也是市场认可度最高的环节。
东方国信 300166：A股MeshToken全生命周期运营平台，中标中国电信Token工厂项目，是Token工厂方向代表性标的。
弘信电子 300657：燧弘华创Token工厂，联合无锡高新区搭建华为昇腾算力集群，业务从售卖硬件算力转向提供Token服务。
润建股份 002929：五象云谷词元工厂，披露跨境词元服务订单，商业化落地进度靠前。
鸿博股份 002229：英博数科智算中心，为大模型企业提供算力支撑，属于Token生产核心算力工厂。
行云科技300209：布局Token工厂运营业务。
超讯通信 603322：合作共建Token工厂。
南威软件 603636：在政务场景布局Token工厂相关业务。
天亿马 301178：布局国际词元工厂，规划部署算力资源。
二、算力底座（Token生产的基础设施）
Token工厂的上游环节，提供芯片、服务器、算力集群硬件支撑。
协创数据 300857：布局高算力服务器以及算力集群建设，为Token生产提供硬件配套。
寒武纪 688256：国产AI训练、推理芯片，是Token工厂国产化算力的核心标的。
浪潮信息 000977：AI服务器龙头企业，为Token工厂提供算力硬件底座。
常山北明 000158：算力集群布局，依托华为生态配套词元经济算力需求。
宏景科技 301396：布局算力基础设施相关业务。
三、数据语料（Token的“原材料”）
高质量数据是训练大模型、产出高质量Token的前提。
中文在线 300364：拥有正版中文语料库，是大模型训练核心的数据供给方，AI相关业务Token消耗持续增长。
海天瑞声 688787：AI训练数据服务商，提供多模态数据采集、标注服务。
四、垂域Token消耗方（Token的“用电大户”）
这类企业本身不生产Token，但业务中会大量调用大模型，属于Token需求端。
蜂助手 301382：和大模型厂商合作，提供词元相关配套服务。
顺丰控股 002352：搭建物流垂域大模型，词元调用消耗规模较大。
万兴科技 300624：主打AI创意类应用，是Token消耗的典型应用端标的。
香江控股 600162：纳入词元经济概念股。
一句话总结梯队
正宗Token工厂（核心）：东方国信、弘信电子、润建股份、鸿博股份
算力底座（上游配套）：协创数据、寒武纪、浪潮信息
数据原材料：中文在线、海天瑞声
垂域消耗方：蜂助手、顺丰控股
提示：词元经济概念兴起时间不长，不少公司仅在互动平台提及相关布局，真正落地订单、贡献营收的标的偏少。其中润建股份跨境词元订单、东方国信电信Token项目、弘信电子昇腾算力集群属于公开信息里落地相对实的方向。
下面这批，是在词元技术本身、分词编码、词元压缩、大模型原生具备词元处理能力的A股公司，剔除掉所有做词元工厂、卖Token算力服务的词元经济标的。
科大讯飞 002230：自研星火大模型，内置自研词元分词器，持续优化词元编码、压缩、推理吞吐，属于底层词元算法层面布局。
昆仑万维 300418：自研天工大模型，自主实现词元编解码，针对中文优化词元切分策略，模型原生处理词元。
云从科技 688327：自研多模态大模型，配套自研词元处理模块，优化图文混合输入下的词元转换效率。
海天瑞声 688787：训练数据集、多模态标注，配合模型做词元清洗、词库构建，服务词元质量优化，不建厂卖词元。
中文在线 300364：海量正版中文文本语料，用于中文词元库训练、扩充中文词表，优化中文词元识别效果。
东华软件 002065：灵曜智能体平台，核心能力是词元调度、词元消耗管控、调用优化，侧重词元调度算法，不是词元工厂运营。
彩讯股份 300634：AI大模型应用平台，自研词元配额管理、词元流量调度引擎，聚焦词元调用管控。
三六零 601360：自研360智脑大模型，拥有独立中文词元词表与分词编码模块，持续迭代词元效率。
简单区分一下：
词元经济 = 开工厂、租算力、对外按Token卖服务；
上面这批词元相关 = 做大模型本身、做分词器、词库、词元调度优化，研究词元这个技术单元本身。
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