本文核心结论
- 本轮猪周期下行已超40个月，磨底时长刷新历史纪录，但产能去化仍未到位；
- 规模化重构供给逻辑、效率提升释放隐性产能、需求长期萎缩，三重变量彻底改写周期形态；
- 下半年猪价大概率企稳修复，但传统意义上的暴涨拐点不会再来；
- 行业已从“赌行情”的暴利周期，正式进入“拼成本”的微利时代。
聊猪周期之前，先交代一个背景：这一轮下行周期，自2022年12月启动以来，已经持续超过40个月，猪价在9元/公斤上下的狭小区间内震荡了20多个月——下行时长与磨底时长，双双刷新历史纪录。
2026年4月中旬，全国生猪（外三元）均价跌至8.76元/公斤，创下2009年6月以来（近17年）的新低，部分地区低价土杂猪出栏价一度跌破4元/斤。时至6月22日，全国外三元瘦肉型标猪出栏均价仍在9.49元/公斤附近徘徊，同比降幅高达33.17%。
这不是一次普通的低谷，而是一场全行业的结构性重塑。
一、为什么这轮周期“不灵了”？
中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员朱增勇给出了直白的判断：核心问题还是生猪市场供给长期处于过剩状态。
真正值得追问的是：全行业深度亏损这么久，产能为什么就是去不掉？答案藏在三个不可逆的行业变化里。
第一，规模化彻底改变了游戏规则
非洲猪瘟之后，中国生猪产业的规模化水平发生了质变。2025年，全国年出栏500头以上规模猪场出栏占比已突破70%，行业前20家头部企业出栏占比达36%。
龙头企业的经营逻辑和小散户完全不同——它们看的是五年、十年的战略布局，不会因为猪价短期下跌就紧急减产。多数大型养殖企业还是上市公司，可以借助生猪期货等金融工具对冲价格风险，产能调整节奏变得平缓且理性，不再有散户式“一亏就清场”的极端出清。
简单说：过去周期的核心驱动力是散户的情绪化进出，现在换成了企业的现金流博弈，供给弹性被大幅削弱，磨底期自然被无限拉长。
第二，生产效率大幅跃升，催生了“隐形产能”
很多人只盯着能繁母猪的绝对数量算供给，却忽略了单头母猪的产出能力一直在快速提升。
朱增勇研究员公开的调研数据显示：行业平均PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）从十年前的18头提升至当前的23-24头，头部企业可达29-32头。料肉比（FCR）也从过去的3.0-3.2:1优化至行业平均约2.8-3.0:1，头部企业可控制在2.6-2.8:1。
这意味着什么？PSY每提升1头，在全国年出栏7亿头生猪的前提下，市场对能繁母猪的需求就能减少约150万头。换句话说，能繁母猪存栏虽然从高点降到了3904万头，但“隐形产能”释放出来的供给增量，抵消了相当一部分去化效果。
这也是很多人误判拐点的核心原因：只看到显性的母猪存栏在降，没看到隐性的生产效率在涨。
第三，需求端长期萎缩，进一步拉长磨底周期
很多人谈周期默认需求是恒定的，只盯着供给算拐点，但消费端的收缩已经是不可逆的趋势。猪肉占居民肉类消费的比重已从2018年的62.1%降至2025年的57.8%，禽肉、牛羊肉持续替代，叠加外卖普及、饮食结构变化，中长期猪肉消费总量呈稳中有降态势。
供给降得慢，需求还在缩，供需再平衡的周期自然被越拉越长。
二、当前供给端到底什么情况？
规模化放慢了去化节奏，效率提升抵消了去化效果，再叠加需求收缩——三者叠加，就形成了当下供给端的基本面：产能总量在降，但降得不够、降得慢。
我们用官方公开数据拆解现状，不夸大、不臆测。
能繁母猪：据农业农村部数据，2026年一季度末全国能繁母猪存栏3904万头，环比减少1.5%，同比减少3.3%。自2025年7月高点以来已连续多月环比回落，但距3750万头的官方调控目标仍有约154万头的差距，整体仍处于供给过剩的预警区间。
生猪出栏与屠宰：2026年一季度生猪出栏20026万头，同比增长2.8%；猪肉产量1669万吨，同比增长4.2%。一季度生猪定点屠宰企业累计屠宰11095万头，同比增长18.1%。供给压力至今仍在释放。
成本与亏损：当前全国生猪平均养殖成本约13元/公斤，头部优势企业可低至11-12元/公斤，而中小散户多在14元/公斤以上。猪价在9.5元/公斤附近徘徊，意味着即便是头部企业，也处在小幅到中度亏损之中。
盈亏指标上，本轮猪粮比最低触及3.79，截至6月下旬小幅回升至4.02附近，但仍远低于5:1的过度下跌一级预警线。自2025年9月以来，行业已累计超40周处于亏损区间。前端仔猪环节也已失守：6月下旬，7公斤仔猪主流报价从6月初的220元/头附近快速回落，多地跌破150元/头，行业最后的利润缓冲垫正在失效。
三、政策目标变了：从“保供给”到“稳产能”
过去几年，生猪调控政策的核心是“保供给、防短缺”。政策方向在2024年已开始调整，2026年5月的修订方案进一步明确了“引导过剩产能出清”的态度。
2026年5月，农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，将全国能繁母猪正常保有量从3900万头下调至3750万头，这是自2024年2月以来再次下调。方案同时收紧了能繁母猪存栏量的绿色区域和黄色区域阈值，调控思路非常清晰——“长期调母猪，中期调仔猪，短期调肥猪”。
政策释放的信号很明确：过剩产能必须出清，行业要从规模扩张转向供需适配。但同时，政策也不希望价格大起大落，收储、调控的核心目标是“平滑波动”，而非催生新一轮暴涨。
所以，“温和去产能、缓慢修复”是政策意图下的主基调，暴涨既不符合政策方向，也不具备供需基础。
四、上市猪企：全行业全线亏损
据Wind申万养殖业分类统计，2026年一季度，A股19家主营业务含生猪养殖的企业普遍亏损，合计亏损约76.86亿元。
- 牧原股份：亏损12.15亿元
- 温氏股份：亏损10.70亿元
- 新希望：亏损8.98亿元
三家头部企业合计亏损31.83亿元，占整体亏损额的四成。天邦食品、唐人神、神农集团的亏损额也均超过6亿元。
从盈利节奏看，生猪养殖板块2025年全年归母净利润约154亿元，2026年一季度骤降至-69.17亿元。即便是成本龙头，也未能幸免。
五、未来怎么看？
关于市场最关心的“拐点”问题，不同机构和专家的判断有分歧，但核心共识高度一致：传统的暴涨周期不会回来了。
朱增勇的判断偏谨慎：4月份的猪价低点大概率不会再出现，但下半年因生猪供给仍较充裕，价格波动更多是震荡式窄幅回升，不会出现很多人预期的那种大涨“拐点”。未来中国猪周期更可能呈现循环式特征，围绕均衡价格上下波动，不会有明显的单边行情。
他用四个关键词概括了未来猪周期的特征：窄幅、温和、微利、可持续。按四年周期来算，一头猪平均收益大约在100-150元，净利润率10%-15%——与2022年之前多数正常年份的周期平均收益（约150-200元/头）相比，盈利空间明显收窄。
农业农村部专家王祖力的判断偏乐观：2025年10月能繁母猪进入实质性去化，按10个月传导周期，2026年8月后商品猪出栏量有望逐步收缩，叠加下半年消费旺季，全年呈“前低后高、稳中有升”走势。
券商机构也呈现分化：国盛证券认为产能去化效果逐步显现，猪价有望开启趋势性上涨；东兴证券提出行业正站在供需格局转好的拐点，建议左侧布局头部猪企。但即便是乐观派，也普遍认为上涨空间有限，更多是修复性反弹而非传统周期的大涨。
写在最后
回到开头那个最根本的问题：猪周期还存在吗？
存在，但它已经不是你记忆中的那个周期了。
正如开篇提到的，所有畜禽周期的本质都是供给滞后带来的供需错配——生猪从配种到出栏约10个月，白羽鸡从出壳到出栏仅需40余天，差异只在周期时长，底层逻辑完全相通。只是早年生猪散户占比高、波动幅度大，才被单独拎出来放大成了专属概念。
而这一轮超长磨底，本质上是一场从“发散”到“收敛”的结构性转型。暴涨暴跌的旧剧本翻篇了，行业正在进入一个窄幅波动、微利可持续的新阶段。
对于养殖户来说，不要再赌拐点、压栏搏反弹，这个逻辑已经不成立了，降本增效、均衡出栏才是生存之本；对于投资者来说，周期的逻辑从“博弹性”变成了“拼成本”，谁的成本低、现金流稳、产业链布局全，谁就能活到最后。
周期没有被消灭，只是被新的产业力量重塑了。周期不会消失，但它换了一种方式存在。理解这种变化，比预测明天的涨跌更重要。
数据来源：农业农村部、国家发改委、每日经济新闻、卓创资讯、涌益咨询、中国农科院公开调研、Wind
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