【天风新材料 】英杰电气交流纪要—20261015
半导体电源业务迅速增长，光伏电源业务由于海外拓展顺利或已触底，当前位置性价比高
半导体业务：业务规模已超8亿元，其中，半导体制程环节收入占比60%左右，规模约4.8亿-4.9亿元，半导体材料环节占比40%左右，规模约3.2亿-3.3亿元，且增速非常快。
制程电源客户：中微公司与拓荆科技合计占英杰晨晖2.4亿元营收的80%左右；其中中微占比约40%，拓荆占比约35%，剩余约20%为其他客户。
碳化硅&金刚石业务：碳化硅核心客户为天岳先进、晶盛机电、天科合达等，市占率超过50%，部分口径预计接近90%，显著高于制程设备电源10%-30%的市占率水平，26年该业务收入将超过1亿元，重回增长通道。金刚石，金刚石电源当前收入规模1.5亿-1.6亿元，行业仍处于发展初期，增速较快。
业绩展望：25年为公司业绩低点，26年处于业绩转正回升阶段，27年增长确定性更强：1）26年在手半导体订单约10亿元，考虑6个月左右的交付周期，2027年可确认10亿元甚至更高的营收；2）光伏业务：现有订单叠加海外项目， 27年可确认10亿元以上营收；3）其他品类电源：维持现有规模约6亿-7亿元，即使不增长也可贡献稳定收入。
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