谷歌的表现符合华尔街预期，大超A股预期（昨天一堆人说下修capex）资本开支继续上调：预计2027年capex将显著增加（原文"increase significantly in 2027"），下修担心可以终止TPU：26Q2首次TPU对外销售确收，26年底逐步放量；产品性能价值和竞争优势明显，其他客户对TPU作为独立系统有强劲需求（strong demand）；这个硬件大概率要超级大放量了。G链依然我们认为是预期明年增速最快的加速器（350➡️1000+），同时对于整个供应链来说，也是对于中国供应链最友好，同时最愿意扶持二供上位的CSP（5月联发科干掉博通），所以谷歌供应链理论上更利好A股。谷歌上调资本开支指引，TPU商业化落地，重视谷歌算力产业链谷歌26Q2整体业绩强劲。公司实现营收 1198.0亿美元，同比增长 24%；营业利润 407.7亿美元，同比增长 30%，营业利润率 34%，同比提升 2pct。归母净利润 1121.1亿美元，同比大幅增长主要来自 979.8亿美元其他收益。分业务看，Google Services 收入 945.4亿美元，同比增长 15%，其中 Search & Other 增长 17%、YouTube Ads 增长 13%；Google Cloud 收入 247.7亿美元，同比增长 82%，经营利润 88.1亿美元，经营利润率提升至 35.6%，显示 AI 基础设施与企业 AI 需求正持续转化为云业务增长和盈利改善。资本开支继续上修，AI 算力投入已成为公司中长期资本配置主线。Q2 购置固定资产支出 449.2亿美元，较去年同期 224.5亿美元接近翻倍，并高于 Q1 的 356.7亿美元；经营现金流 390.7亿美元，自由现金流 -58.6亿美元，主要受高强度 CapEx 影响。公司将2026年全年CapEx指引由1800-1900亿美元上调至1950-2050亿美元，主要用于加速交付算力容量以满足增长需求，并预计2027年CapEx 仍将显著增加。结构上，Q2 技术基础设施投资约 60% 用于服务器、40% 用于数据中心和网络设备。TPU 是本季重要增量。业绩会披露，公司 Q2 首次确认交付至客户数据中心的 TPU system 销售收入：Q2 Google Cloud backlog 达 5140亿美元，环比增加超过 500亿美元，其中大部分仍来自传统 GCP 合同，但 TPU system sales 已开始体现。管理层预计，现有 TPU system 销售协议将在年底逐步爬坡，绝大部分收入将在 2027 年实现。这意味着 TPU 外售已从早期验证进入“订单进入 backlog、备货、交付、确认收入”的商业化周期，后续收入兑现节奏有望更加清晰。我们认为，谷歌资本开支持续性具备较强支撑：Gemini、Search AI Mode、Vertex AI、Gemini Enterprise 等产品持续推升 token 消耗和算力需求；TPU 既服务内部前沿模型训练，也开始以系统形式进入客户数据中心，打开外部商业化空间；同时管理层强调在具备吸引力回报的前提下将继续投资，并明确 2027 年 CapEx 仍将显著增加。重点关注 A 股受益于谷歌等 CSP 资本开支扩张的谷歌链标的，包括光通信方向的天孚通信、中际旭创、新易盛、联特科技、长光华芯，以及液冷方向的英维克、科华数据等。超微电脑订单+毛利率大超预期，超节点OEM景气再验证7月22日，超微电脑发布初步业绩显示：第四财季（截至6月30日） GAAP 与非GAAP毛利率预计将达15%至17%，较此前指引的8.2%至8.4%实现近乎翻倍的增长，其中毛利率的飞跃主要归功于更为有利的客户及产品组合。我们预计超微电脑毛利率提升或与超节点占比提高及原材料涨价有关。截至2026Q1，戴尔、联想、超微、浪潮的存货分别为1026亿元、799亿元、757亿元、462亿元人民币，目前全球服务器供应链有四大短缺：DRAM（内存）＞NAND（闪存）＞CPU（处理器）＞硬盘（HDD）。此前在浪潮信息Q2业绩预告中，我们拆解分析了其净利率或同比呈倍比级增长。我们看好2026下半年服务器厂商由超节点+存货溢价驱动盈利能力持续改善。超微电脑表示：由于第四财季新订单金额超过600亿美元，其积压订单创下历史新高。友商方面，截至2026Q1末：戴尔科技表示Q1单季AI订单总额高达244亿美元，积压订单高达513亿美元；联想集团表示在手AI服务器订单储备规模增至210亿美元。我们预计浪潮或也呈现同样趋势。当前，AI服务器品牌商订单高增已成行业趋势。我们认为：AI进入推理时代后，服务器需求由CSP扩散至新型云、政府、企业等行业，而服务器品牌商作为新型云、政府、企业等新需求主体的AI服务器主要供货商，其全年订单量有望继续高增。重视ICT硬件整体，重视国产链
1）服务器交换机：浪潮，曙光，华勤，锐捷，紫光
2）AI芯片：天数，壁仞，寒武纪，海光
3）超节点：华丰，盛科
4）扩产相关的半导体设备
5）其他ICT：深信服，海康等
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