——从秘鲁捕捞配额、鱼粉价格上涨到上市公司真实业务的系统分析
一、鱼粉产业链受到市场关注，禾丰股份存在进一步研究价值2026年10月14日，百洋股份实现四连板，开创国际涨停，水产板块受到资金关注。除了传统的水产养殖、远洋捕捞，市场也开始关注鱼粉、鱼油及相关饲料原料产业链。
这一轮产业变化具有一定的基本面背景。2026年以来，秘鲁鳀鱼捕捞配额下降、阶段性停捕、全球鱼粉产量承压与国内港口库存下降，共同影响国际鱼粉供需格局。
禾丰股份（603609）是值得关注的鱼粉产业链关联企业。
与单纯的概念关联不同，禾丰股份在公开披露中明确经营鱼粉原料贸易，其2025年监管问询回复单独披露了鱼粉采购价格、销售价格及毛利率。同时，公司通过子公司参股大连禾丰鱼粉有限公司，双方还存在真实的关联购销业务。
二、鱼粉的产业价值：水产养殖及动物营养的重要蛋白来源
鱼粉是以鱼类及其加工副产物为原料，通过蒸煮、压榨、干燥和粉碎制成的高蛋白饲料原料。
根据国际海洋原料组织IFFO的资料，普通鱼粉蛋白含量通常为64%—67%，高规格鱼粉可达到68%—72%。
鱼粉不仅具有较高的蛋白质含量，还具备氨基酸组成、消化率及营养适口性等方面的优势，广泛应用于水产养殖、仔猪饲料和特定高端动物营养产品。
从产业结构看，鱼粉产业链涵盖海洋捕捞、鱼粉鱼油加工、进口贸易、饲料生产及下游养殖。
其中，秘鲁鳀鱼是全球鱼粉产业的重要原料来源，金枪鱼加工副产物同样能够用于生产鱼粉，但二者不能直接等同。
因此，鱼粉价格变化影响的不仅是远洋捕捞企业，还包括原料加工、国际贸易、库存管理及饲料生产等多个环节。
三、供给端变化：秘鲁第一捕捞季配额同比下降约36.2%
秘鲁是全球重要的鱼粉生产及出口国，其鳀鱼资源变化直接影响国际鱼粉供给预期。
2026年4月1日，秘鲁生产部宣布，北中部第一捕捞季鳀鱼捕捞配额为191.40万吨。
相比2025年同期300万吨的配额，减少约108.60万吨，降幅约36.2%。
捕捞配额明显收缩，意味着可用于鱼粉加工的潜在原料供应受到限制。
2026年6月11日，秘鲁生产部进一步宣布暂停北中部鳀鱼捕捞活动，原因涉及鱼群资源保护和海洋环境变化。
需要注意，捕捞配额并不等于最终实际捕捞量，鱼群分布、幼鱼比例、天气条件及实际作业进度仍会影响最终供应。
但从产业角度看，配额下降与阶段性停捕叠加，确实提高了全球鱼粉市场对后续原料供应的关注程度。
四、全球鱼粉产量下降，供应紧张预期进一步强化
国际海洋原料组织IFFO于2026年10月5日发布行业报告，对全球海洋原料供给情况进行了分析。
报告指出，截至2026年8月，其监测国家样本的年内累计鱼粉产量较2025年同期下降45%，鱼油产量下降26%。
该统计样本覆盖约40%的全球鱼粉产量，不能将其理解为全球全部鱼粉产量同比下降45%。
IFFO同时预计，2026年全球鱼粉总产量可能降至460万吨以下，接近2016年以来的低位水平。
报告还提到，秘鲁此前较长时间的捕捞关闭是影响累计产量的重要因素。虽然其他地区在8月出现一定程度的供应恢复，但尚不足以完全抵消秘鲁供应受限的影响。
这意味着当前鱼粉市场的供给紧张并非单一市场传闻，而是得到行业机构生产数据支持。
不过，IFFO的全年产量预测仍存在不确定性，最终结果取决于后续实际捕捞情况。
五、中国港口库存下降，鱼粉价格维持高位
根据博亚和讯2026年10月13日的鱼粉市场报告，国内主要港口鱼粉库存降至13万吨以下。
同期，秘鲁超级蒸汽鱼粉外盘参考报价达到CNF3450美元/吨，国内秘鲁普通级蒸汽鱼粉参考报价为20900—21000元/吨。
Mysteel同日市场报价显示，部分港口秘鲁超级鱼粉报价达到23700—24500元/吨。
两家机构对不同规格鱼粉的报价存在差异，且报价不代表最终成交价，分析时需要区分产品等级、交货条件及具体港口。
当前鱼粉价格的重要支撑主要来自三个方面：
第一，秘鲁捕捞受限导致新增供应减少。
第二，国内港口库存处于相对低位，可流通现货减少。
第三，市场对秘鲁后续捕捞季的供应恢复存在担忧，推动贸易商维持较高报价。
需要注意，目前关于秘鲁2026年第二捕捞季可能无法正常开捕的说法仍属于市场预期，最终应以秘鲁政府正式公告为准。
六、禾丰股份的核心逻辑：上市公司本身经营鱼粉原料贸易
禾丰股份并非单纯通过企业名称或参股关系涉及鱼粉概念。
在2025年9月30日披露的上交所监管问询回复中，公司明确表示，原料贸易业务主要销售鱼粉、豆粕、玉米副产品及部分饲料添加剂产品，其中鱼粉和豆粕是核心贸易品类。
2025年上半年，公司原料贸易业务营业收入约24.08亿元，毛利率5.96%，较上年同期提升6.69个百分点，板块贡献利润约6170.54万元。
更重要的是，公司单独披露了鱼粉经营数据。
2025年上半年，鱼粉平均采购成本为10544元/吨，平均销售价格为11034元/吨，毛利率4.44%，较2024年同期的0.75%提升3.69个百分点。
同期，鱼粉采购成本同比下降11.06%，销售均价同比下降7.62%。
这说明公司在2025年上半年通过采购成本改善与销售价差优化，实现了鱼粉贸易毛利率提升。
上述数据证明，禾丰股份具有真实的鱼粉采购、销售和盈利记录，并非仅存在概念关联。
七、参股大连禾丰鱼粉，进一步延伸加工端产业关联除自身的鱼粉原料贸易外，禾丰股份还通过子公司参股大连禾丰鱼粉有限公司。
本次股权穿透资料显示，禾丰股份通过辽宁爱普特贸易（集团）有限公司间接持有大连禾丰鱼粉45%股权。
需要说明的是，禾丰2014年招股说明书披露的历史间接持股比例为35%，与当前工商股权截图存在时间差异，因此45%的最新比例应进一步以工商登记为准。
历史招股说明书还披露，大连禾丰鱼粉的业务涉及鱼粉及饲料加工、销售。
相比企业名称，更值得关注的是最新财务报告中的业务关系。
2026年半年报显示，大连禾丰鱼粉仍被列为禾丰股份的联营企业，上市公司对其长期股权投资期末账面价值约2650.35万元，报告期内确认权益法投资收益约39.37万元。
八、关键财务证据：2026年上半年关联采购约3994万元
禾丰股份2026年半年报披露，公司向大连禾丰鱼粉有限公司采购饲料原料39935471.10元，约合3993.55万元。
相比2025年上半年披露的同期采购金额64400元，该项关联采购金额明显增加。
这一数据反映了双方实际购销业务在报告期内发生了较大变化。
九、鱼粉涨价对禾丰股份的盈利影响鱼粉价格上涨并不意味着产业链上所有企业同时受益，不同经营环节之间存在明显差异。
对于拥有低成本库存的贸易企业，如果销售价格上涨快于库存成本和新采购成本，企业可能获得更高的销售价差。
对于缺少库存、需要持续高价采购的贸易企业，如果客户对涨价的接受程度有限
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