光通信行业有两种很重要的高端光芯片：一是 EML 芯片（DFB+EA 集成，自调制，多用于传统分立式可插拔），二是 CW DFB 芯片（连续波 DFB，产业常简称 CW 激光器，供外部调制器使用，是硅光方案的主流光源）。EML更多被用于中长距离光信号传输，500米范围短距离目前CW-硅光模块更占优，在1.6T时代以后以及NPO、CPO中，100mW以上的大功率CW激光器反而是最大增量，高盛预计硅光在800G/1.6T/3.2T模块中的渗透率将分别达到60%/80%/100%
CPO中基本剔除了EML，几乎全是CW方案，而在NPO中 谷歌系OCS+NPO是必须要用EML芯片的，总体占比约20-30%，这里并不是说EML需求少了，相反 无论数据中心用哪种方案，跨楼/跨园区数据中心互联等2-80千米范围内绝大部分还是需要用EML可插拔光模块，CW EML需求都在增，只是相对来说大功率CW增速更大。
国内大功率CW芯片厂商主要有源杰科技、中科光芯、长光华芯、仕佳光子等，源杰和中科都是老牌光通信起家，70/100mW这档源杰最早量产落地，占据国内大部分市场，中科慢了一步，长光是工业脉冲跨界光通信，紧随其后。但200mW、400mW 是中科宣发进度最领先，长光的200mW目前是性能数据最好的，源杰300mW适配英伟达CPO，各有各的长处。
CW专项产能上，源杰5000-6000万颗/年，中科已备好500万颗/月的产能，有追赶源杰意图，就等下游订单量产爬坡，长光没有单独披露。
再看成本利润，大家都知道磷化铟紧缺，宿迁联盛、兴业科技靠磷化铟衬底叙事都起飞了，而磷化铟基光芯片生产环节里面，原料衬底加起来不到30%，除开原料衬底，外延→晶圆→芯片封装这几部分叫作IDM全栈，IDM差不多占据了光芯片成本的70%，源杰之所以利润高就是因为纯高端光芯片IDM，长光的业务里面目前高端光芯片占比不高，相对来说，中科光芯因为估值体量小，高端产能占比反而是这几家里面最高的，利润弹性最大。
中科光芯估值问题，福建中科光芯是中石光芯的全资子公司，跃岭股份持有中石光芯10%股权，之前1.6亿挂牌转让这部分股权结果流拍，很多人就觉得“中科光芯是不是才值16亿，这么拉垮吗”，其实不是啊，这个16亿怎么来的，跃岭公告写的是"交易案例比较法"，即找 A 股/一级市场里可比的光芯片公司股权转让案例，提取 PS / PE / PB 倍数，套到中石光芯的财务数据上。其实仔细想想这个价格是很难定的，国内高端光芯片厂商屈指可数，拿什么当可比案例，源杰几百倍市销率、80倍市净率，长光的高端光芯片占比不多也有一百多倍市销率，相比之下中科光芯这16亿显然严重低估。另外中科光芯目前Pre-IPO阶段喊价260亿-380亿。
股权转让与借壳问题，这是跃岭股份近一年最具争议的问题。2025.3.3：林氏家族把跃岭 24.56%股份以 12.22 元/股、总价 7.68 亿协议转让给北京杰思金材，实控人由林氏变王冠然；林仙明+林信福+林斌 放弃剩余 17.08% 表决权。之后跃岭增资孙公司上海科瑞斯(科斯瑞经营范围新增"汽车轮毂制造、汽车零部件及配件制造"，被市场视为清轮毂业务的预备动作)，再到挂牌转让中石光芯股权，如果杰思是想要旗下龙电华鑫借壳的话(龙电华鑫一级市场 150-250 亿，铜箔全球第一，比铜冠铜箔、德福科技体量都大)，那么清中石+清轮毂 留个净壳是最方便的，不然监管审核那关比较难过。
如果不是急着让龙电华鑫借壳，中石光芯股权就没必要现在转让，或者说不可能这么便宜转让。中科光芯目前Pre-IPO阶段喊价260亿-380亿，可预见性的两年左右完成科创板上市的话，炒个三五倍，中科冲击千亿市值还是很有希望的，到时跃岭持有的中石10%股权对应百亿市值，也就是说哪怕随便保个壳，光中石股权就能两年增值大几十亿，要是被一个多亿卖掉不给公司注入更好的资产，估计多数股东不会答应：价值是否公允、是否涉及利益输送、严重损害其他股东利益……监管举报、代表诉讼一大堆麻烦，买卖双方应该都会考虑这个问题。
所以再看跃岭的这个股权转让动作其实可能并不是诚心想卖，浙交所常规股权挂牌公告期就是 10 个工作日起，可延期或转"动态报价"。跃岭选的是最短档+不延期+二挂不降价——这套组合在产权交易里属于"最低合规动作"，2025 中科光芯亏 1.16 亿，这笔股权在跃岭账面已经减值过一轮。如果一直攥着不处置，年报审计+深交所问询函会追问"为何持续持有亏损财务投资、是否利益输送"——挂出来可以说是"我已履行处置义务"，要是卖出去了就需要考虑上一段的问题了。
最后再看下政策方面，全国高端光芯片国产化率要达到70%，福建光电产业集群营收要达到3000亿，中科光芯是福建光芯片产业的标杆之一。目前国内100G+EML大致国产化率5-15%，100mW的CW大致国产化率30%左右，200mW以上的CW国产几乎为零，因为还在送样验证阶段。国产替代自主可控这块潜力还很大。
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S跃岭股份(sz002725)SS源杰科技(sh688498)SS长光华芯(sh688048)SS东山精密(sz002384)S
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