1、业绩整体拐点确立，三大业务梯次接力。公司 2026 年前三季度预计归母净利润3.5亿至4.3亿元，成功实现扭亏为盈；单Q3盈利 1.7 亿至 2.5 亿元，为历史最佳单季，业绩呈逐季爬坡态势。利润结构上，新能源锂电池添加剂（VC/FEC）是当前核心贡献来源，医药中间体业务已触底反弹并进入提价通道，微生物蛋白作为第三成长曲线尚处推广期。公司连续四年亏损主要源于疫情期间逆周期资本开支形成的折旧压力，目前各板块均未掉队，整体处于 老业务夯实、新业务蓄势 的关键阶段。
2、新能源添加剂满产满销，价格高位坚挺。VC 价格已从低点（5-6万/吨）涨至当前22万元/吨，FEC 约8万元/吨（低点3至4万元/吨），行业供需紧张，公司满产满销、以保供为主。由于合格产线建设需9至12个月，且当前行业盈利尚不足以覆盖前期亏损、企业扩产意愿谨慎，预计2027年一季度VC 价格维持20万元/吨以上概率较高。需求端受储能爆发、电池容量升级、国内外添加标准接轨三重驱动，未来三年 VC 需求年增速预计20%至30%。公司坚持一单一议、按月调价，不签长协，使业绩充分释放涨价弹性。
3、医药板块触底回暖，电子级三氮唑构成远期看点。医药中间体业务已走出底部区间，多款产品提价，2026年确定盈利，2027 年有望较大幅提升，行情节奏与早期VC板块类似。更大亮点在于三氮唑：公司已攻克从医用级向电子级提纯的技术，电子级别售价更高，现有500 吨产能中350 吨可外销。目前下游贸易商已送样给大型芯片客户，进入大客户供应链体系约需一年认证周期，一旦突破利润空间可观，公司已公告定增计划新建500吨三氮唑产能。
4、微生物蛋白卡位长期赛道，2027 年进入业绩释放期。公司微生物蛋白业务布局三年，2025年12月获卫健委批文，现有 1200 吨产能处于推广阶段，2万吨新产能及配套5万吨氨基酸水溶肥将于2026 年底竣工，随后经历半年至一年爬坡期，2027年可释放业绩。需求逻辑清晰：司美格鲁肽普及带动蛋白营养需求、极端天气下发酵生产保障供应稳定、固态蛋白对乳清蛋白长期替代趋势明确。目前市场推广进度符合预期。水溶肥预计定价1万元/吨、满产对应年营收5 亿元、毛利率约 30%，并已与浙江省农科院院士团队达成技术合作。整体看，2026 至 2027 年业绩由医药回暖与新能源发力驱动，蛋白、水溶肥等新业务支撑中长期成长。
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