当前光伏行业深陷周期底部，高测股份2026年上半年归母净利润-4.9亿元，主要系计提3.76亿元资产减值所致，剔除减值后实际亏损约1.14亿元。但表面亏损之下，公司基本面已出现三大积极信号：
- 现金流逆势改善：上半年经营性现金流净额达4.73亿元，同比大幅转正，主要系新签订单预收款增加；
- 订单储备充足：期末合同负债5.48亿元，较上年末激增386%，反映下游需求回暖；
- 风险出清加速：近期两起合计1.7亿元的应收账款诉讼达成和解并撤诉，前期已计提坏账准备，后续有望冲回增厚利润。
更关键的是，高测正从“光伏设备商”向“平台型精密加工企业”转型，第二增长曲线已初具规模，其中人形机器人业务的“腱绳+丝杠磨床”双突破成为最大看点。
一、人形机器人：腱绳与丝杠磨床协同发力，切入北美头部供应链
人形机器人是高测最具想象力的新业务，核心逻辑在于技术同源性与先发卡位——依托光伏金刚线领域积累的钨丝材料研发、电镀化学及高精密磨削技术，公司自2025年11月设立1亿元机器人子公司独立运营，2026年已实现两大核心部件的实质性突破：
1. 复合金属腱绳：灵巧手的“柔性筋骨”，已批量供货
人形机器人灵巧手需模拟人类肌腱传动，传统聚乙烯材料存在蠕变大、易磨损、寿命短三大痛点。高测创新性推出复合金属腱绳，具备极低蠕变、超小折弯半径、耐磨耐疲劳三大优势，直接解决特斯拉Optimus等头部玩家对“长效稳定运行”的核心需求。
- 国内批量落地：累计供货突破5000根，配套灵巧手装机超300台，正式迈入规模放量阶段；
- 北美突破：完成对北美头部客户小批量订单交付，测试指标超越客户需求，双方已开启深度研发合作，推进深度定制化产品；
- 产能保障：已建成腱绳专用产线，可高效响应批量化、定制化交付需求。
2. 行星滚柱丝杠磨床：关节核心部件加工设备，进入客户测试
丝杠是人形机器人关节的核心传动部件，其加工精度直接决定机器人动作精度。高测依托高精密磨削技术积累，推出行星滚柱丝杠内/外螺纹磨床，具备高精度、高效率优势，目前已推出样机并进入客户测试阶段。
两大部件形成“材料+设备”协同：腱绳提供柔性传动解决方案，丝杠磨床提供刚性加工设备，覆盖人形机器人“手-关节”核心传动环节。减速器方面，公司正配合客户推进研发，尚处非常早期阶段。随着特斯拉Optimus 2026年底启动量产，2027年腱绳与丝杠设备有望迎来订单爆发。
二、泛半导体设备：国产替代加速，订单进入放量期
高测依托在光伏切割领域积累的“高速细线+精密张力控制”技术，成功切入半导体大硅片、碳化硅、磷化铟等材料切割设备市场，目前已具备“切、倒、磨”一体化解决方案能力：
- 12英寸硅基半导体：金刚线切片机已实现行业头部客户订单基本覆盖，倒角机进入头部客户试用阶段；
- 碳化硅（SiC）：8英寸减薄机已获客户订单，12英寸减薄机完成交付，倒角机进入试用；
- 新材料拓展：磷化铟切割专用设备正配合头部客户验证，8英寸半导体金刚线切片机已销往海外。
2026年上半年，泛半导体、磁材、石材等其他高硬脆材料切磨业务实现营业收入1.26亿元，随着国内衬底厂扩产计划落地，该板块有望持续贡献增量。
三、光伏主业：海外订单+技术迭代构筑护城河
尽管行业承压，高测光伏基本盘依然稳固：
- 设备市占率领先：“设备交付+技术服务+硅片切割代运营”全球服务模式全面落地，北美50GW切片设备订单（含10GW预付款已收）预计2027年贡献重要收入；
- 技术持续迭代：钨丝金刚线已批量供应14μm超细线型，具备60-80μm超薄硅片小批量交付能力，50μm产品已向客户送样；
- 盈利逐步修复：下半年废钨回收模式调整完成后，金刚线毛利率有望改善；硅片价格回升+开工率提升，切割服务盈利能力将逐步修复。
四、估值与展望：周期底部布局，静待新业务兑现
当前高测股价约7.8元，总市值64.8亿元，动态PB仅1.88倍。券商一致预期2026-2028年净利润分别为-6.1亿、1.6亿、3.5亿元，对应2027-2028年PE约39倍、18倍。
核心逻辑：短期看光伏周期见底+减值出清，中期看半导体设备放量，长期看机器人业务爆发。公司已通过高测深创平台实施股权激励，绑定核心技术团队，加速新业务研发。
风险提示：光伏行业复苏不及预期；半导体设备客户验证进度放缓；机器人量产节奏延迟。
结论：高测股份是典型的“周期底部+成长拐点”标的，当前股价已充分反映光伏悲观预期，而半导体与机器人业务的订单突破尚未完全定价。建议密切关注Q3财报现金流与合同负债变化，以及腱绳追加订单、丝杠磨床客户验证结果，逢低布局2027年业绩反转行情。
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