核心投资逻辑
1. 双主业壁垒稀缺
◦ 精密洗净：国内存储洗净龙头，长存/长鑫市占超50%，国内半导体设备洗净整体市占12%，绑定中芯、华虹、英特尔，设备国产化带动清洗量持续提升。
◦ 陶瓷载板（子公司富乐华）：DCB/AMB/DPC，功率半导体、AI算力、光模块、车规核心材料，国内AMB市占8%，技术壁垒远高于普通PCB，行业供给紧缺。
2. 三重业绩共振（2026–2027）
◦ 存储HBM拉动清洗高弹性；
◦ 泛半导体晶圆厂持续扩产，清洗业务稳健增长；
◦ 高端AMB陶瓷载板产能持续释放，车规+AI算力需求爆发。
3. 估值与目标价
市场低估陶瓷载板成长空间，给予半年目标价80元，当前股价42元附近，成长空间充足，维持强烈看多评级。
二、2025年报+2026一季报配套券商点评（2026年4–5月）
1）2025全年业绩（年报）
• 总营收28.67亿元（+7.46%）；归母净利4.03亿元（+58.54%），利润高增来自收购富乐华并表+洗净、载板双业务放量。
◦ 洗净业务营收9.64亿元，同比+23.46%，高毛利稳定现金流；
◦ 陶瓷载板18.9亿元，为第一大收入来源，功率半导体需求拉动出货大增。
2）2026一季报（机构重点解读）
• 营收7.58亿元（+2.69%）；归母净利0.97亿元（+46.26%）；扣非净利0.76亿元，同比大增256.31%（富乐华并表带来基数变化）。
• 单季毛利率31.34%，同比提升4.43pct，产品结构持续优化；
• 风险点：应收账款同比大增240.81%，下游晶圆厂、功率厂商账期拉长，现金流短期承压。
三、历年主流券商一致盈利预测（机构汇总）
机构 时间 评级 2026E净利润 2027E净利润
国金证券 2024-10 增持 2.26亿元 2.85亿元
2026深度研报 2026-05 强烈推荐 4.8–5.2亿元 6.5–7.2亿元
差异核心：2025年完成富乐华100%收购，2026年载板产能释放，2024年旧预测未计入完整载板利润，2026年新研报上调全年盈利预期近一倍。
四、机构重点看好逻辑
1. 国产存储核心受益标的
设备零部件定期清洗刚需，复购属性强，客户粘性极高。
2. 第三代半导体+车规陶瓷载板国产替代空间巨大
海外厂商垄断高端AMB，富乐华实现量产供货比亚迪、汇川、斯达半导等车规功率企业，AI服务器光模块DPC载板进入验证阶段。
3. 双主业抗周期
清洗服务现金流稳定，陶瓷载板高成长对冲半导体周期波动，业绩稳定性优于纯设备/纯材料单赛道公司
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