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重点题材梳理解读
一、厄尔尼诺，农业
（一）新闻资讯
1、农业法完成修订，自2027年1月1日起施行。
2、在华尔街大行近期持续发出粮食危机的警告后，玉米和小麦价格双双飙升至三年多来的最高水平。芝加哥小麦期货周五收涨3.1%，为2023年2月以来最高；芝加哥玉米期货收涨0.6%，为2023年7月以来最高。二者上涨主要受美欧农产品减产预期、黑海粮食出口受阻等因素推动。
3、据央视新闻，当地时间8月29日，厄瓜多尔政府宣布全国进入红色警戒状态，以应对厄尔尼诺现象可能带来的影响。
（二）机构公开报告内容整理，不构成投资建议
#0828厄尔尼诺遇上美联储：农业正在从防守交易升级为全球再通胀主线
农业这一轮最大的预期差，是市场仍然习惯把它理解成指数调整时的逆向防守。但过去四个交易日，指数连续上涨，农业同样连续上涨；#尤其今夜农业直接跟随隔夜小麦、玉米、大豆期货的强势突破，已经非常明确地说明：这一轮农业交易的不是“反指数”，而是全球农产品价格进入上行周期。
宏观层面的核心变量正在转向厄尔尼诺。极端气候真正影响的并非某一个地区，而是全球粮食供给预期。一旦高温、干旱、洪涝等异常天气持续扰动北美、南美及亚洲主要粮食产区，小麦、玉米、大豆的供给曲线就会同步收紧。#期货市场往往领先于现货和基本面数据完成定价，因此近期海外三大农产品持续走强，本身就是资金开始交易全球粮食供需再平衡的重要信号。
#更重要的是这条逻辑正在与美联储讲话重新交汇。
当前全球市场重新讨论的核心已经不仅是经济增长，#而是通胀是否会再次成为利率政策的约束项。粮食恰恰是其中最敏感的变量之一。厄尔尼诺推动农产品价格上涨，进一步传导至食品、养殖、加工与终端消费，意味着食品通胀存在重新抬头的可能；一旦这一趋势持续，#美联储未来的息口节奏甚至利率路径都需要重新定价，美债市场也会率先反映这种变化。
因此，这一轮农业已经形成完整的宏观交易链：
#厄尔尼诺强化 → 全球粮食减产预期 → 小麦/玉米/大豆期货主升 → 食品通胀预期抬升 → 美债与美联储利率路径重新定价。
#这也是农业连续四日能够与指数同步上涨的根本原因。市场正在第一次把农业从“熊市防守品种”，重新定价为全球再通胀交易的核心资产。
交易层面，第一阶段由种业、粮食种植完成直接定价；当海外农产品价格继续突破，#第二阶段自然向农机、化肥、农药以及养殖产业链扩散。天气决定供给，期货确认趋势，通胀打开高度——农业真正值得重视的主升阶段，正在从海外商品市场向A股传导。
[红包]建议关注：金健米业、新赛股份、新农开发、大禹节水、中农联合、花溪科技、丰安股份等
国内氮肥产能过剩，可净出口；磷肥产能过剩，出口受保供政策调控；钾肥依赖进口；复合肥产能严重过剩，且市场格局分散。
（三）上市公司公开信息梳理（不构成投资建议）
二、科技
（一）新闻资讯
1、长鑫科技中报业绩：Q1净利润247.62亿，Q2净利润528.43亿，上半年净利高达776.05亿
2、【长鑫存储回应起诉美国国防部】有消息称，长鑫存储于美国东部时间8月28日向美国国防部提起诉讼。8月29日，长鑫存储向第一财经记者表示，公司向美国哥伦比亚特区地方法院提起诉讼，指控美国国防部错误地将其列入“中国军事企业”清单，该公司2025年1月被首次列名。长鑫存储不是军事企业，仅研发和生产用于商业及民用领域的DRAM（动态随机存取存储器）产品，未用于军事用途。
3、粤芯半导体于本周五取得IPO注册批文
4、The Information：特朗普政府拟出台人工智能新规，限制中国远程获取芯片
5、燧原科技：首次公开发行股票并在科创板上市网上路演公
6、周末小鸭子热点持续发酵，英伟达出资129亿美金收购AI开源基础公司，有着“AI 界的 GitHub”之称的Hugging face。
7、产业反馈多模光纤涨价，长飞OM3、OM4价格达300元、600元（对应国产算力需求），年内价格已翻倍
（二）机构公开报告内容整理，不构成投资建议
PCB新技术层出不断，AI浪潮最受益板块
[庆祝]代际升级是必然趋势，新方案应用带动PCB价值量持续提升：1）PCB作为数据中心中核心互联材料，产品规格均将随着芯片制程、算力等升级而明显提升。2）从NV新方案来看，NV?Rubin?Ultra?576?Oberon架构中预计compute?tray?层数增加显著、switch?tray增加至18个，且材料积极尝试PTFE，增加NPO，带动msap用量进一步提升。3）从nv指引来看，其预计FY28收入增长70%，需求端增速已趋近100%，供给瓶颈限制营收增长，下游景气度进一步确认！
[玫瑰]下半年基本面进一步向好，产品持续升级未来成长空间极大：1）从基本面来看，PCB板块均目前稼动率极高，板块仍极度景气，且未来至少两年仍将处于供不应求阶段，26H2随着Rubin出货、通用服务器、交换机及ASIC等产品升级带动PCB产品结构改善而利润率有望进一步提升；2）展望后续，PCB有望随芯片升级而持续迭代，未来高层化、高密化将成为重要产业趋势，CoWoP、正交背板、内埋工艺及光模块CPO的msap化将进一步带动PCB成本占比提升，未来空间极为广阔，持续重点推荐！
[庆祝]建议关注：沪电股份、生益科技、深南电路、景旺电子、广合科技、胜宏科技、鹏鼎控股、东山精密、生益电子、兴森科技等
风险提示：行业竞争加剧、扩产不及预期
#浪潮信息：Q2业绩接近预告上限、盈利拐点确立 【国海计算机】
＃浪潮信息H1及Q2业绩大超预期、客户预付款项显著增加
2026H1，实现营收843.79亿元，同比+5.22%；归母净利润29.52亿元，同比+269.59%；净利率3.50%，同比+2.51pct。2026Q2，实现营收489.09亿元，同比+41.0%；归母净利润23.47亿元，同比+598.6%，公司Q2单季度利润创历史新高；净利率4.81%，同比+3.80pct，环比+3.10pct。
2026H1末，存货526.79亿元，较年初+13.27%，其中，原材料440.90亿元，较年初+76.71%，在存货中占比达83.70%，说明公司大幅向上游锁料、储备生产原料；合同负债283.69亿元，较年初+45.43%，其中预收货款280.20亿元，较年初+46.24%。客户预付款项显著增加，未来收入蓄水池增厚。
＃盈利能力显著修复、供应链能力+全球化布局驱动
公司盈利能力迎来重要拐点。2026H1公司整体毛利率为8.74%，同比大幅+4.23pct。其中，占营收超92%的服务器及部件业务毛利率提升4.41pct至8.73%；2026Q2，毛利率10.28%，同比+4.19pct，环比+3.64pct。
我们认为，盈利能力的强劲修复主要得益于：
1、供应链优势凸显：上游存储、CPU等核心部件价格上涨周期中，公司凭借截至2025年底高达465亿元的存货储备和卓越的供应链管理能力，有效缓冲了成本压力，议价能力显著增强。
2、全球化布局：AI超节点、通用服务器均实现了快速增长，AI占比有望提升至6-7成，国产超节点有望于下半年规模化放量。
＃超节点与海外业务接力、Q3有望开启增长新曲线
1、超节点产品或为后续增长的核心引擎。超节点服务器系统集成度更高，毛利率有望显著高于传统服务器。
2、海外业务持续贡献高增长动能。随着国内云厂商（阿里、腾讯、字节等）加速全球化布局，公司作为其核心服务器供应商，将持续受益于海外算力中心的加快建设。
3、国产AI芯片生态提供长期增长点。公司已与国内二十多家AI芯片厂商合作，AIStation平台可兼容纳管三十余款国产AI芯片。随着国产AI芯片在Q4迎来放量拐点，将为公司打开新的增长空间。
＃预计2026/2027净利润60/120亿元、目前股价对应PE19/9.5倍、重点推荐。
国海计算机·刘熹/唐锦珂
【中泰电子|长鑫科技】Q2业绩大超预期，国产DRAM龙头深度受益涨价大周期！
Q2实现【营收】995.10亿元，yoy+977%，qoq+96%；【净利润】745.38亿元，同比扭亏758亿元，qoq+126%；【归母】528.43亿元，同比扭亏534亿元，qoq+113%；【毛利率】87.6%，yoy+75pcts，qoq+8pcts；【净利率】74.9%，yoy+89pcts，qoq+10pcts。
Q2净利润、归母均超出IPO披露的数值，分别为329.9~419.9亿元、252.4~322.4亿元。
26H1实现【营收】1503.1亿元，yoy+874%；【净利润】1075.5亿元，同比扭亏1116亿元；【归母】776.1亿元，同比扭亏799亿元。
长鑫是国内最大、全球第四大DRAM原厂，AI驱动DRAM需求爆发，行业供需紧张，长鑫报价基本与海外大厂持平且企业级占比持续提升，价格有望持续上行，业绩增长高弹性！
【浙商计算机 刘雯蜀】浪潮信息&紫光股份26H1：Q2盈利能力环比改善，归母净利润同比+599%/+99%
??#浪潮信息26H1归母净利润同比+270%，Q2毛利率环比提升3.64pct。
1??业绩
#26H1营收 843.79亿元，同比+5.22%；归母净利润29.52亿元，同比+269.59%；扣非归母净利润24.19亿元，同比+260.08%；
#26Q2营收 489.08亿元，同比+46.72%；归母净利润23.47亿元，同比+598.50%；扣非归母净利润约18.29亿元，同比约+647%。
2??盈利能力
#26H1毛利率 8.75%，同比+4.20pct；净利率3.50%，同比+2.51pct；
#26Q2毛利率 10.28%，同比+4.19pct、环比+3.64pct；净利率4.81%，同比+3.80pct、环比+3.10pct。
3??26H1分产品收入情况
#服务器及部件收入 780.62亿元，同比+3.69%，毛利率8.73%、同比+4.41pct；
#存储及交换机等产品收入 62.76亿元，同比+29.76%，毛利率8.85%、同比+1.26pct。
??#紫光股份26H1营收同比+34%，Q2归母净利润同比+99%。
1??业绩
#26H1营收 635.16亿元，同比+33.93%；归母净利润21.67亿元，同比+108.18%；扣非归母净利润18.74亿元，同比+67.59%；
#26Q2营收 355.31亿元，同比+33.40%；归母净利润13.79亿元，同比+99.18%；扣非归母净利润约12.54亿元，同比约+77%。
2??盈利能力
#26H1毛利率 13.41%，同比-1.83pct；净利率3.95%，同比+1.24pct；
#26Q2毛利率 13.82%，同比-1.08pct、环比+0.94pct；净利率4.35%，同比+1.00pct、环比+0.92pct。
3??26H1分产品收入情况
#ICT基础设施及服务收入 509.27亿元，同比+41.30%，毛利率15.28%、同比-2.77pct；
#IT分销及供应链服务收入 146.00亿元，同比+4.17%，毛利率4.57%、同比基本持平。
风险提示：下游需求不及预期；行业竞争及毛利率波动。
??欢迎联系浙商计算机刘雯蜀团队
#万通发展：数渡科技Q2收入环比+1151%，PCIe Switch进入规模量产
#2026Q2收入同比+72%，科技业务放量，投入期亏损扩大
?2026H1营收2.29亿元，同比+22.49%；归母净利润-2.14亿元；扣非净利润-2.05亿元；综合毛利率约19.04%，同比-15.90pct。利润端承压主要系子公司数渡科技仍处大规模研发及市场投入期，同时限制性股票激励产生较高股份支付费用。
?Q2单季营收1.23亿元，同比+72.0%；归母净利润-1.02亿元；扣非净利润-1.01亿元；综合毛利率约32.4%，相比Q1约3.5%明显回升，主要受Q2数渡科技高速交换芯片等开始集中放量带动。
?分产品看，2026H1房地产销售/租赁/数字科技收入分别约0.95/0.75/0.59亿元。租金和地产销售贡献现金流，为科技业务研发和扩张提供资金支持，2026H1房地产确认销售收入9459万元，同比+2.02%，合同租金收入7513万元，同比-20.09%。
#数渡科技H1收入同比+281%，Q2收入环比+1151%，104通道PCIe Switch进入规模量产
?2026H1数渡科技实现营收6211万元，同比+281.42%；Q2单季度收入5751万元，环比+1151.09%。收入大幅提升主要受备货周期及行业客户下单周期影响，自研高速交换芯片出货规模持续提升、异构计算解决方案研发落地以及ASIC定制设计服务收入稳步增长。
?SD85系列芯片PCIe 5.0 104 产品已量产出货量稳步攀升，144通道规格产品在2026H1已完成回片，目前全面推进各项测试验证及送样工作，PCIe 6.0、CXL等下一代高速互连芯片处于研发阶段。
#数渡科技2026全年目标6亿元，144产品加速市场化进程
?数渡科技原收购协议业绩承诺为2025/2026/2027年主营业务收入不低于0.8/5/10亿元，三年累计不低于15.8亿元。公司2025年限制性股票激励方案要求数渡科技2026年营业收入不低于6亿元。
?公司7月表示104通道PCIe 5.0交换芯片已顺利量产并达到商用标准，144通道产品预计2026年内实现市场化销售。
#产品迭代进度符合预期，预计26/27年实现收入10/16亿元。
【腾景科技】AI光通信产品开启交付驱动高增，Q2业绩加速兑现
腾景科技26H1实现营收4.29亿元，同比+63.34%；毛利率39.48%，同比+1.98pct；归母净利润0.50亿元，同比+36.88%；扣非归母净利润0.50亿元，同比+43.46%。公司因实施员工持股计划确认股份支付费用0.25亿元，剔除相关影响后归母净利润0.72亿元，同比+95.53%。
26Q2单季营收2.58亿元，同比+72.55%、环比+50.86%；Q2毛利率40.98%，同比提升1.28pct、环比提升3.76pct；归母净利润0.36亿元，同比+51.34%、环比+146.98%；扣非归母净利润0.36亿元，同比+56.40%、环比+154.60%，收入、利润及毛利率均较Q1明显提速。
AI光通信成为核心增长引擎，多项新产品进入放量阶段。分产品看，精密光学元组件收入3.34亿元，同比+61.31%，毛利率37.74%、同比-0.20pct；光纤器件收入0.69亿元，同比+56.84%，毛利率34.56%、同比-1.32pct；光测试仪器收入0.23亿元，同比+93.58%，毛利率提升35.59pct至70.73%；分应用看，光通信收入2.62亿元，同比+104.12%，800G/1.6T高速光模块配套滤光片、非球面透镜及OCS钒酸钇晶体加速交付，OCS二维准直器阵列已获得重要客户订单并进入小批量生产，预计Q3将成为新增业绩驱动力；光纤激光收入0.93亿元，同比-4.39%；以半导体设备、生物医疗为主的新兴应用收入0.71亿元，同比+91.18%。
公司积极扩产并保持较好的现金回款。存货1.46亿元，较年初+34.26%；固定资产10.28亿元，较年初+70.57%，主要受福州、合肥、郑州及泰国等产能建设推动。销售、管理、研发、财务费用率分别为2.52%、7.23%、11.42%、1.51%，分别同比-0.50pct、-0.25pct、+0.35pct、+0.65pct；研发投入0.49亿元，同比+68.44%，且全部费用化。
公司充分受益于AI光通信升级需求及OCS新产品渗透，光通信收入翻倍，且Q3 OCS的新品二维准直也将开启交付，将加速OCS相关收入放量。此前市场预告谷歌将在TPU v9采用全新6D 架构，带来OCS端口：TPU比例的大幅提升，公司充分受益。叠加半导体设备、生物医疗和光测试仪器快速增长，以及公司员工持股计划股权激励摊销将于Q3结束，公司业绩环增展望积极。
长鑫科技：DRAM量价兑现，公司Q2再迎爆发，业绩大超预期！
[玫瑰]26H1：实现营收1503亿元，同比+874%，较招股书指引上沿+25%；归母/扣非净利润776/788亿元，较招股书指引上沿+36%/36%。毛利率/扣非净利率84.7%/52.4%，同比+71.7/+67.9pcts；业绩全面超预期！
[玫瑰] 26Q2：实现营收995.1亿元，同环比+977%/+96%；#实现净利润745亿元，远超市场预期的500~600亿元。归母/扣非净利润528.4/524.5亿元，环比+113%/+99%，#对应少数股东权益占比约30%，符合市场预期。毛利率/扣非净利率达87.6%/52.7%，环比+8.4/+0.9pcts，超市场预期！
[玫瑰]固定资产与折旧：26H1期末在建工程367.8亿元，较25年末+15.7%，同期在建工程转固133.3亿元，产线建设及设备导入持续推进。26H1固定资产折旧145.1亿元，同比+27.9%，折旧占收入比例由去年同期约74%大幅降至约10%，规模效应显著释放。
[太阳]行业β+公司α共振，展望未来星辰大海：
1?【行业景气维持高位，量价弹性充分释放】：2025年以来AI带动全球算力+存力需求激增，26H1全球DRAM供不应求，价格持续上涨。公司充分兑现DRAM量价齐升，出货量及销售额稳居中国第一、全球第四。
2?【工艺迭代与产能扩张两翼齐飞】：公司第四代工艺平台实现量产，第五代工艺平台步入认证。#26H1公司购建长期资产现金支出216亿元，研发、验证、扩投产节奏全面提速。
3?【高端产品加速放量，收入结构持续改善】：1）DDR系列：26H1实现营收694.7亿元，同比+1540%，#收入占比由27%提升至46%；毛利率88.4%，同比+61.5pcts。DDR收入、占比及盈利能力全面跃升，预计主要受益于高端PC、云服务器端DDR5量价齐升。2）LPDDR系列：26H1实现营收781.9亿元，同比+636%，毛利率82.6%，同比+75.4pcts。LPDDR5/5X及车规产品持续放量，新一代LPDDR6已进入送样验证阶段。
[玫瑰]展望后续，我们认为AI存储强劲拉货下，行业供需紧张或延续至2028年。随着公司高端产品加速渗透、第五代工艺平台量产落地，公司全球市场份额有望持续提升，坚定看好国产DRAM龙头的利润弹性与长期成长空间！
源杰科技：深耕数据中心CW、EML光芯片业务，2026H1公司营收及净利润均实现高增
[太阳]公司发布2026半年报，2026上半年公司实现营业收入9.25亿元，同比增长351.40%；实现归母净利润6.07亿元，同比增长1212.20%；实现扣非归母净利润5.14亿元，同比增长1033.70%。2026Q2，公司实现营业收入5.70亿元，同比增长372.73%，环比增长60.40%；实现归母净利润4.28亿元，同比增长1238.70%，环比增长138.31%；实现扣非归母净利润3.37亿元，同比增长971.45%，环比增长89.11%。
[玫瑰]数据中心业务发展驱动光芯片需求扩张，2026H1公司业绩高增
2026H1公司营收和净利润均呈现高增状态，且净利润增长较营收增长更快。收入增长主要系数据中心业务收入大幅增长所致；净利润高增主要得益于数据中心业务占公司整体的收入比例提升，公司毛利率同比大幅提高，加之运营规模大幅增长导致期间费用占比下降，公司整体利润水平同比大幅度提升。
[玫瑰]公司在CW和EML方面均有布局，数据中心光芯片销售额大幅增长
人工智能技术发展持续拉动半导体激光器芯片需求增长，公司在数据中心领域销售额实现大幅度增长，推动公司整体收入及利润实现增长。在CW产品方面，针对高速光模块需求，公司的70mW/100mW CW激光器芯片已实现批量出货；在EML产品方面，100G EML也开始批量出货，未来会逐步提升。
[玫瑰]公司瞄准CPO/NPO发展机遇，持续研发更高功率CW激光器产品
CPO/NPO等新型封装技术通过高度集成实现了更高的带宽密度和更低的功耗，对激光器芯片提出了更高的要求。公司瞄准这一机遇，研发了120mW/300mW/400mW等多款CW产品，目前正结合客户需求推进产品验证与研发，相关产品的参数及指标会根据下游市场需求进一步迭代。
风险提示：扩产进展不及预期的风险、CPO/NPO商业化进度不及预期的风险、行业扩产加速可能会使产品价格承压的风险、宏观政策影响公司业务发展的风险、汇率波动风险。
【重要提示】以上信息为公开资料整理，不涉及投资建议及研究观点，仅供参考，本公司不保证其准确性、完整性与时效性；市场有风险，投资需谨慎！
PTFE专家小范围&调研&产业链思考??：成熟度可期，0830更新（无废话版）
继我们上半年4月更新PTFE后，今年下半年伴随switch tray再测试（层数比正交少，又重新尝试），整体我们认为，1）良率确实在持续提升，2）目前仍处于测试而非大规模放量，各家方案有差异，3）中长期技术升级较为确定。
??1??PTFE处于罗杰斯M9水平：PTFE的DK值为2.0-2.2，DF值为0.0008-0.001，属于罗杰斯材料体系中M9等级，性能明显优于M8材料，目前PTFE CCL成本约为2200元/平方米，成本高企的核心原因是当前量产良率较低；传统成熟应用的PTFE通信板因工艺成熟、良率高，成本仅为500-600元/平方米。
??2??很多人没讲明白结构差异，各家应用方案有差异（#该部分不分享JY，感兴趣??）：
→正交背板（Feynman）：目前较为确定采用PTFE方案无布，3块26层选择生益5300（纯PTFE CCL）+09（#碳氢树脂膜替代PP ） 方案，块之间892K2 PP（M8二代布）；
→Switch tray：目前测试的有5300+09，5300+m9Q，5300+m10Q，含布不含布均在测，#边际上依然利好我们此前说的HVLP4、碳氢树脂&PPO、硅微粉。
??3??边际上到底谁受益了？
1）PTFE树脂成本低，#但是价格同样在2000元以上CCL（SY）最受益，也许利润率会提升至70～80%；2）PCB板厂：核心中的核心是SN；3）HVLP4、碳氢树脂&PPO、硅微粉。
????总结相关：生益科技、深南、生益电子、胜宏、德福科技、东材科技、圣泉集团、凌玮科技、联瑞新材、东岳集团。
以上仅作为产业链更新数据参考，实际请持续跟踪产业实际进展，PCB产业链ZJ纪要更新至22（核心看2??）
事件：2026.8.31 《后西游记》定档，国内首部上电视的AI长剧
1、迎首部100%由 Seedance 2.0、Seedance 2.5 提供AI技术支持，完全采用AIGC技术完成画面与人物演绎，无真人演员参与，采用“边审边播”模式长篇AI电视剧《后西游记》上星；也是作为“广电21条”发布后首部“边审边播”剧集，采取边制作、边审核、边播出的创新模式，可根据观众反馈动态优化剧情。
2、Seedance2.5的推出，助力AI工业级内容“质变点”，增加叙事连贯性，有助于满足广告、剧集、电影等专业内容需求。Seedance 2.5 有望将 AI视频从实验演示推进到可重复的生产管线Seedance2.5通过改变专业AI视频工作流，有望定义下一代AI视频创作范式。
3、AI多模态模型迭代下是否会稀释龙头内容公司竞争力？工具平权不等于商业平权。生产有望走向“去中心化”，但，商业与资产有望继续夯实其“中心化与智能化”，龙头内容公司护城河，从生产端转移到了更高维的资产端、生态端和入口端。同时IP价值在AI时代价值有望重估。
【标的】
AI剧#儒意电影、博纳、华策影视、芒果
AI游戏#恺英网络、吉比特、完美世界、顺网科技、姚记科技、b站
天风通信丨华懋科技：#当前位置重点推荐、低位&富创业绩持续兑现度好&FCC不受影响&有积极变化
?华懋科技发布公告，更新提交问询函材料和购买资产草案。预计近期收购恢复，后持续推进流程。
1.公司业绩持续高增，业绩承诺2.5亿（26H1已实现约2.2亿，业绩持续兑现度好），#收购不存在实质障碍。26年预计出货800g 1300万只+，1.6t 300万只+，#27年根据订单forecast预计800和1.6t出货均可达2000万只，28年npo放量。
2.富创优越亮点梳理如下
①绑定大客户：深度合作Cohr和Lite，均为1.6T核心供应商（1.6T Cohr约90%份额，LITE约60%份额）。
②新客户拓展：新拓展包括AAOI，华工（NPO），以及#Marvell进入光引擎，28年有望放量。
③光模块明年800G&1.6T市场或达到各1亿颗，公司光模块pcba份额约20%，#对应明年光模块有望实现12-13亿利润。
④公司客户3起量明显，有望受益国产算力放量持续爆发（明年有望实现2-3亿利润）。客户2铜连接业务也呈现大幅度增长（预计明年约1亿利润）。
⑤26H1实现2.2亿利润且未来数个季度有望持续环比40%增长，27年或将持续爆发增长（#整体富创优越27年预计18亿左右利润）。
3.富创优越未来NPO/CPO放量核心受益。
公司目前NPO/CPO客户已有多家，包括目前的核心大客户以及Marvell光引擎新突破，华工光迅NPO，以及J客户突破中。NPO/CPO价值量和单颗利润对比1.6T进一步提升（封装难度升级，预计单支利润翻倍）。#看好28年NPO增量10亿+利润。
4.先进封装不断布局。参股25%中科智芯，目前更名为华懋智芯。公司具备先进封装能力，#该公司已掌握晶圆级封装、扇出型晶圆封装、2.5D/3D、TSV等先进封装核心技术。
?当前位置，考虑明年并表，预计有望实现约20亿+利润。目前低估值，有进展催化，NPO/CPO/OCS受益，重点推荐。
??天风通信团队
PCB新技术层出不断，AI浪潮最受益板块
代际升级是必然趋势，新方案应用带动PCB价值量持续提升：
1）PCB作为数据中心中核心互联材料，产品规格均将随着芯片制程、算力等升级而明显提升。
2）从NV新方案来看，NV Rubin Ultra 576 Oberon架构中预计compute tray 层数增加显著、switch tray增加至18个，且材料积极尝试PTFE，增加NPO，带动msap用量进一步提升。
3）从nv指引来看，其预计FY28收入增长70%，需求端增速已趋近100%，供给瓶颈限制营收增长，下游景气度进一步确认！
下半年基本面进一步向好，产品持续升级未来成长空间极大：
1）从基本面来看，PCB板块均目前稼动率极高，板块仍极度景气，且未来至少两年仍将处于供不应求阶段，26H2随着Rubin出货、通用服务器、交换机及ASIC等产品升级带动PCB产品结构改善而利润率有望进一步提升；
2）展望后续，PCB有望随芯片升级而持续迭代，未来高层化、高密化将成为重要产业趋势，CoWoP、正交背板、陶瓷混压、内埋工艺及光模块CPO的msap化将进一步带动PCB成本占比提升，未来空间极为广阔，持续重点推荐！
20260830 科技纪要
[玫瑰] 电子：海外算力核心看好光和PCB，国产推荐存储与半导体设备材料
英伟达财报展望FY28收入增长约70%，且强调若不受供应约束可实现“100%增长”。长鑫财报单Q2归母净利润超500亿，盈利能力不输海外原厂。龙头公司的优秀业绩和指引，提振市场AI硬件信心，海外算力核心看好光和PCB，国产推荐存储与半导体设备材料。
a、光模块：索尔思客户订单进展良好，预计2027年收入150亿美金以上、30% 以上利润率，加上非索尔思部分，公司明年有望做到400亿利润水平，继续推荐#东山精密。
b、PCB：Rubin 链供应链反馈订单提升，近期有变化的标的优选#景旺电子、方正科技，稳健品种选#沪电股份、鹏鼎控股、深南电路。近期胜宏科技中报业绩利空出尽，PTFE有进展的情况下生益科技值得关注。
c、存储与供应链：短期关注HBM行业进展，推荐精智达、芯源微、中科飞测；中期看两存扩产，推荐北方华创、中微、拓荆、微导纳米；远期看空间，推荐精测电子。
[玫瑰] 通信：板块情绪已接近见底，筹码出清，AI产业叙事蓄力中，看好硬件回归基本面
a、 结合近期海外财报和指引、头部DSP厂商和PIC流片厂商的反馈，我们判断27年800G/1.6T光模块需求非常强劲，且格局集中；3.2T/6.4T NPO需求也非常强劲，预计28年出货指数级增长。坚定看好#中际旭创、新易盛、东山精密、源杰科技。
b、保偏光纤：NPO/CPO的0-1增量，从ELSFP模组→PIC链路需使用保偏光纤。#近期产业交流针对2030年保偏光纤市场空间预期乐观，形成催化，关注#长盈通。
c、OCS&薄膜铌酸锂：谷歌TPU v9的6D Torus架构或带来显著光连接增量，2.4T光模块配比提升，其中轻相干方案或用到薄膜铌酸锂，关注#天通股份、安孚科技 ；OCS端口配比同样看到巨大弹性，关注#腾景科技、德科立。
d、FAU-MMC：BOM占比从光模块内的10-15%的提升到NPO/CPO光引擎内的30%，且伴随通道数增长，产品壁垒提升，利润率或改善；首推#天孚通信（无源实力最强）、蘅东光、仕佳光子（FAU/MMC+二线光芯片）、太辰光、长芯博创（MPO中报均超预期、Q3继续高增）、光库科技（安捷讯收购待验证）、杰普特、瑞可达、电连技术等新切入厂商。
[玫瑰] 计算机：持续推荐AI4S板块金斯瑞和国产算力
a、国产算力近期财报、供应担忧利空逐步出尽，寒武纪、天数、海光、壁仞迎来低位买点期。模型侧利空出尽，伴随后续新模型推荐#智谱。算租继续推荐#宏景、#行云。
b、持续推荐AI4S铲子股#金斯瑞生物科技：模型迭代需要闭环数据反馈，公司基因合成/蛋白表达全球市占率第一（高于Twist），伴随中报拐点显现，有望迎来持续重估。
[玫瑰] 传媒：继续推荐有安全边际的游戏板块和AI多模态
a、游戏：看好#腾讯。混元4.0作为团队重建后第三大版本，主打生产力场景，维持开源且价格具竞争力，通过高频迭代与性价比策略，深耕垂直场景，加速抢占B端生产力市场；A股游戏估值12-13倍有安全边际，继续推荐#完美、巨人、华通、恺英、三七等。
其他重题材解读
更新数据中信icon
中证500减空45，净空13558
沪深300加空426，净空19635
上证50加空393，净空12096
中证1000减空191，净空31240
中信今日累计加空580，净空单总数76529
主要玩家数据
中证500减空2312，净空22268
沪深300加空4，净空26879
上证50加空13，净空17036
中证1000减空797，净空53494
主要玩家今日累计减空3092，净空单总数119677
三市成交21180亿，较上个交易日减少233亿，主力净流出343.71亿，两融余额26651.17亿，较上个交易日增加119.42亿。
二、其他
房地产
（一）新闻资讯
电力
（一）新闻资讯
埃隆·马斯克：人工智能的下一个主要瓶颈将是电力。
“几年前，我做出了一个非常明显的预测，那就是人工智能的限制将是芯片，现在仍然是芯片一类的限制，然后将是电力设备，因为你需要将电力从可能高达30万伏的电压降到计算机所需的400伏。
所以你需要降压变压器，而且需要很多，还有大量的电缆、线路和熔断器。本质上就是大量的变压器，而电力变压器行业并不习惯需求的大幅变化。然后，当我们解决了变压器短缺问题后，将会出现基本的电力生成短缺。我们很快就会走到这一步。”
煤炭
（一）机构公开报告内容整理，不构成投资建议
本周煤炭板块上涨5%，在涨什么？后面怎么看？
近期板块表现抢眼，主要是基本面过硬、过强
（1）焦煤：安全压倒一切，产量相比较以往低了20%以上，产地库存极低，蒙煤通关因为环保检查以及主动控量等因素，口岸库存相比较前期掉了50%以上，当前缺少现货，期货演绎逼仓行情，最新焦煤港口主焦煤2670元/吨，近两个月上涨580元/吨。
（2）动力煤：主产地依然很难放量，新疆煤价最近明显上涨也体现内地缺货，下游电厂日耗整体平稳，这周北方及南方港口去库存有点超预期，最新动力煤价格约880元，创年内新高，按照当前形势，动力煤价还能涨。
（3）复盘历史来看，当前有点类似2020年下半年，内蒙古资源行业反腐倒查20年，1年多内产量维持低位，直到煤价大涨到1500元及以上，才解除限制、放开生产。价格大涨倒逼放量。
（4）展望明年，煤炭供给收紧周期没结束，用电量增长5%以上，绿电消纳仍存问题，火电依然有增量空间，钢铁产量高位平稳，明年库存更低，动力煤和焦煤价格中枢有望进一步看涨。
重点标的：
焦煤重点推荐淮北矿业、首钢资源、平煤股份等。动力煤弹性标的：力量发展、昊华能源、广汇能源、兖矿能源、晋控煤业，稳健价值：新集能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源等。
美联储
（一）机构公开报告内容整理，不构成投资建议
沃什杰克逊霍尔讲话首秀要点一览
一、通胀目标与通胀现状
1.美联储2%的PCE通胀目标坚定不移，实现物价稳定是美联储的法定职责，当前首要重心放在物价上面。
2.若通胀无法快速回落至2%，美联储仍有大量工作要完成。
3.今夏通胀数据虽好于预期，但潜在通胀趋势并未发生实质性改变，整体通胀未见显著改善。
4.中期通胀预期大体保持稳定；市场定价反映出市场对美联储实现物价稳定抱有信心。
5.工资增长处于温和水平，但工资增速不能作为预判未来通胀的可靠指标。
二、放弃前瞻指引
1.放弃前瞻指引招致不少批评，但前瞻指引本身容易产生歧义。
2.不应纵容市场过度依赖美联储给出的前瞻指引，市场自身应当时刻保持警惕。
3.恶性循环风险：市场依赖美联储指引，美联储又参考市场反应，容易忽略最新现实经济变化。
4.美联储需要获取尽可能清晰、不受政策沟通过滤的原始市场信号，以此指导政策判断。
三、美国经济与金融环境判断
1.对整体经济表现印象深刻，经济已经走强，经济大幅增长的可能性正在抬升。
2 .企业投资正在快速攀升，需要重点评估资本支出高增长预期对企业盈利带来的影响。
3.信贷、贷款市场几乎看不到货币政策紧缩带来的效果；当前很难判定金融环境具备限制性。
4.7月议息会议上，绝大多数委员认为，选择观望等待是更为明智的决策。
四、AI与专项工作组
1.人工智能是全新变量，会对美国经济以及货币政策执行带来影响。
2.和美联储各专项工作组负责人的前期沟通结果令人鼓舞。
投资日历
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