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①AI芯片：加速卡需求从训练向推理迁移，对CUDA生态的依赖减弱，专用AI计算的DSA架构在功耗与成本上占优；这家公司从指令集到先进封装端到端自研，自建软件栈压低迁移成本，在国产算力供给缺口中最先拿到订单。
②PCB：铜、金、树脂、玻纤布同步涨价，成本传导成为今年PCB厂商的胜负手；这家公司上半年两轮、7月第三轮调价，单季毛利率环比大幅修复，同时把产能铺到泰国对冲关税与汇率，客户从汽车三电延伸到机器人。
③商业航天：地面数据中心扩建受供电、土地与审批三重约束，算力扩容开始向轨道延伸；海外多家巨头计划2027年前后进入首批部署，国内天地一体化平台已纳管40余颗卫星，投资逻辑正从星座建设拓展到算力运营。
*本文是对当日大涨公司进行研报深度复盘*
1、燧原科技：我也懂显卡
（1）大涨题材：AI芯片
公司主营AI芯片，腾讯为第一大股东，海外高端芯片出口扰动不断，除公司外，其他算力芯片、GPU公司沐曦股份、寒武纪等今日也大涨。
公司基于自主指令集独创GCUCARE加速计算单元与GCU-LARE片间高速互联，是国内首家自主研发高密度OAM模组方案的云端AI芯片企业，四代5款芯片均一次流片成功。
集群层面，公司此前已落地国内首个获中国信通院五星级成熟度认证的国产万卡推理集群。
行情上，公司今日大涨17.26%。
（2）研报深度复盘（中邮证券、华源证券、华创证券）：万亿国内市场
①海外厂商仍占据国内AI加速卡近六成份额，大模型训练环节的供给缺口尤为突出，而国内AI加速卡市场到2028年有望突破万亿元。目前主流架构分成两条路：以通用并行计算见长的GPGPU，和专用于AI计算的DSA，谷歌TPU、亚马逊Trainium、华为昇腾、昆仑芯走的都是后者。
同时大模型正从训练走向推理落地，推理阶段要在功耗、成本和实时性上做优化，DSA可以针对特定模型的算子做优化定制，对CUDA生态的依赖随之减弱。
②公司第四代邃思400芯片支持FP8精度并覆盖万卡以上集群，基于训推一体模组L600推出的ESL32/64超节点用RoCE协议搭高速通信架构，能跨卡跨节点弹性聚合互联带宽，对上MoE架构大模型的专家并行运算需求。下一代第五代芯片规划支持FP4精度、覆盖文本、音频、图像、视频的跨模态生成，第六代则进一步强化卡间互联与多芯粒异构集成。
③算力集群方面，公司早在2022年便推出云端一体化分布式智算集群产品，凭借高带宽全互联拓扑架构，实现千卡级大规模集群高速互联，具备优秀的算力线性扩展能力；同时搭载冷板式液冷技术，显著降低数据中心PUE值，节能增效优势突出，可高效支撑大模型大规模并行。
④截至三季度末公司预付款项77.09亿元、合同负债63.85亿元：预付是对晶圆、存储芯片等关键物料的提前订货，合同负债是客户先打进来的钱。用客户的预付款转换成对上游的产能占位，本质上是在先进制程和高带宽存储都被卡住的时候，拿现金流换交付确定性，因为此时拿到产能比拿到订单更难，前端备料直接决定了后面的交付节奏。
2、世运电路：不只是汽车
（1）大涨题材：PCB+特斯拉
公司主营PCB，深度绑定大客户特斯拉，除了汽车外，公司自2020年起配合客户开发机器人相关产品，目前基本已实现人形机器人全场景覆盖并进入批量出货阶段，此外公司在储能、人工智能、光伏、商业航天等领域也有合作。
业绩方面，公司三季度实现扣非归母净利润2.32亿元，同比增速27%，此前受上游涨价导致的盈利受损状况开始修复。
行情上，公司今日涨停。
①铜、金、树脂、玻纤布四项主要原材料在年内同步上涨，PCB厂商的成本传导存在时滞，原料先涨、售价后调，中间的差额先压在自己的毛利上。公司上半年完成两轮调价、7月启动第三轮，单季毛利率环比提升7.38个百分点至20.98%，新一轮调价已与下游协商完毕、10月落地。
②与特斯拉合作起点是电动车三电领域的零部件，此后延伸到辅助驾驶与自动驾驶相关产品，再到Cybercab等新车型的配套，机器人这条线则是同一套高可靠性工艺在新硬件上的复用。同源技术复用的意义在于，客户每进入一个新的硬件品类，公司拿到的是既有认证的延伸，而不是重新做一次供应商资格。10月26日SpaceX宣布完成400亿美元债务融资用于采购GPU，这条合作线又向外延到算力采购带出的硬件需求，客户资本开支的方向变了，配套的板子跟着换赛道。
③公司泰国生产基地已正式进入量产阶段并按计划加快产能爬坡，同步推进海外核心客户与新产品认证。泰国产能的意义不只是关税——前三季度财务费用率同比上行2.28个百分点，主要来自汇兑损失，把产能搬到客户身边，等于同时把关税和汇率两项外部变量移出报表。新技术方面，嵌入式PCB的26年一季度中试线已建成，产品获得部分主流汽车终端主机厂与OEM认可。
3、太空算力：去别的地
（1）大涨题材：航天+卫星互联网
美数据中心建设可能受中期选举而影响近期备受关注。马斯克曾经提到：若要实现每年大量算力增长，地面电力供给存在刚性约束，算力扩容必须向太空延伸。
国内方面，此前北京太空算力创新中心发布全球首个天地一体化太空算力云平台，我国还瞄准2030年前实现首次载人登月。
行情上，板块今日大涨。
（2）研报深度复盘（华福证券、长江证券、中泰证券）：“被迫”上天
①地面数据中心的扩建眼下同时被三件事卡住：供电、土地和审批。SpaceX三季度末名义计算容量已达1.7GW，而按照每年200GW的算力增长目标，地面电力供给这条线本身撑不住。算力扩张的瓶颈已经从芯片转到并网，地面上排不进队，算力卫星用太阳能发电、在轨处理任务，绕开的是电网、土地和冷却水这三项地面刚性投入。
④SpaceX与英伟达联合研发的首批Starmind计划2027年三季度启动发射，谷歌也将在2027年发射两颗验证星打通星间激光链路。美国联邦航空局11月5日一次性推出三项拟议规则和一项最终规则，目标2030年每年发射与再入达到千次量级。2027年由此成为多项试验和首批部署任务的共同交付窗口，太空算力的增量正从规划进入供应链量产阶段。
③国内方面，全球首个天地一体化太空算力云平台将40余颗卫星的算力资源已经被纳进同一张调度网，与地面CPU、GPU、NPU实现统一纳管与池化调度，打通"星地算力汇聚—模型上传发布—在轨推理—结果回传"的端到端闭环。
当前，太空算力正向天地协同服务延伸，商业航天投资逻辑有望从星座建设拓展至算力运营。未来天地一体化太空算力云平台有望降低用户使用门槛，进而推动调用增长，牵引计算载荷、高速通信及能源热控升级需求。
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