联讯仪器（688808）是国内领先的高端光通信测试仪器与半导体测试设备供应商，专注于为高速光模块、光电子器件提供核心测试解决方案，是 AI 算力与光通信产业链上游的关键设备国产替代龙头。
二、核心亮点
技术壁垒极高：全球少数、国内唯一能量产供货 400G/800G/1.6T 全系列高速光模块测试仪器的厂商，全球第二家推出 1.6T 光模块全套测试方案。
产品矩阵完善：覆盖光模块测试、光芯片测试（含 CoC 老化、KGD 分选、硅光晶圆测试），并向存储器件测试横向拓展。
业绩爆发式增长：2023-2025 年营收从 2.76 亿增至 11.94 亿元，2025 年净利润 1.74 亿元，2026Q1 预计净利同比增超 120%。
国产替代先锋：打破是德、安立等海外巨头垄断，是国内光通信测试市场前五唯一本土企业。
三、行业地位
中国光通信测试仪器市场：2024 年市占率9.9%，排名第三，前五中唯一本土厂商。
中国光电子器件测试设备市场：2024 年排名第一。
全球格局：海外巨头（是德、安立）占国内约 84% 份额，公司是本土绝对龙头，替代空间巨大。
四、过往业绩、未来业绩及增长点和毛利分析
过往业绩：2023 年营收 2.76 亿元，净利润 - 0.55 亿元；2024 年营收 7.89 亿元（同比 + 185.95%），净利润 1.40 亿元（同比 + 353.63%）；2025 年营收 11.94 亿元（同比 + 51.41%），净利润 1.74 亿元（同比 + 23.60%）。
未来业绩与增长点：
AI 驱动高速光模块需求：800G/1.6T 光模块放量，带动测试设备需求，公司 1.6T 测试方案领先。
3.2T 光模块测试布局：募投项目开发 3.2T 测试产品，巩固技术领先。
光芯片测试持续领跑：硅光、光芯片测试需求增长，公司市占第一。
横向拓展：进入存储器件测试等新领域，打开成长空间。
毛利分析：高端测试仪器毛利率普遍超 50%，公司凭借技术壁垒与国产替代优势，毛利率维持较高水平，随高端产品占比提升有望进一步优化。
五、估值水平
公司为 2026 年 4 月科创板新股（询价中），参考行业可比公司（如华盛昌收购伽蓝特后估值），结合业绩高增（2026 年预计净利超 3.5 亿元），合理估值对应2026 年 PE 40-50 倍，市值中枢140-175 亿元。
六、风险
行业竞争加剧：海外巨头降价挤压，国内厂商跟进，价格战风险。
技术迭代风险：光模块速率升级快（3.2T/6.4T），研发跟不上则份额下滑。
客户集中风险：下游光模块厂商集中度高，订单波动影响业绩。
国产替代不及预期：客户认证周期长，替代进度慢于计划。
七、总结
联讯仪器是光通信测试设备国产替代核心标的，技术壁垒高、行业地位领先、业绩高速增长，深度受益 AI 算力与高速光模块爆发。短期看 1.6T/3.2T 测试需求放量，长期看国产替代与横向拓展。新股估值若合理，具备较高成长与配置价值，但需警惕竞争与技术迭代风险。
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