口径统一：已探明可采储量权益价值、市值/储量价值比（越低=资源越被低估）
一、新天然气（603393）
- 已探明储量权益价值：1005亿元
- 当前A股市值：173.8亿元
- 市值/已探明储量价值：17.3%（≈0.17倍）
- 储量价值是市值的5.8倍，严重低估
二、中国石油（601857）
- 已探明2P储量价值（税后PV10）：3.3-3.5万亿元
- 当前A股市值：24067亿元（≈2.41万亿）
- 市值/2P储量价值：68.8%-72.9%（≈0.69-0.73倍）
- 储量价值是市值的1.4-1.5倍，估值合理
三、中国海油（600938）
- 已探明2P储量价值（税后PV10）：1.8-2.0万亿元（72亿桶油当量，桶油成本28美元）
- 当前A股市值：20633亿元（≈2.06万亿）
- 市值/2P储量价值：103%-115%（≈1.03-1.15倍）
- 储量价值与市值基本匹配，无明显折价
四、中国石化（600028）
- 已探明2P储量价值（税后PV10）：0.9-1.0万亿元（39亿桶油当量，上游占比低）
- 当前A股市值：9456亿元（≈0.95万亿）
- 市值/2P储量价值：95%-105%（≈0.95-1.05倍）
- 储量价值与市值基本相当，上游被下游炼化平均
五、核心对比（一眼看懂）
- 折价幅度：新天然气（17.3%） 中海油（≈1倍）
- 估值定位：新天然气（严重低估、高弹性）；三桶油（合理定价、稳健防御）
六、比值差异的核心原因
- 新天然气：民营+小市值+探矿增储未定价，千亿储量仅170亿市值承载
- 中石油：央企+全产业链+巨量储量，上游价值被下游炼化部分稀释
- 中海油：纯上游+低成本+高分红，储量价值已充分定价
- 中石化：炼化为主、上游薄弱，储量价值被下游业务平均
七、2026-2028年比值修复方向
- 新天然气：探矿兑现+产能释放，比值从17%升至45%-50%，市值2-3倍增长
- 中石油：油价上行+降本增效，比值升至75%-85%，市值**15%-20%**增长
- 中海油：产量增长+高分红，比值维持100%-120%，市值稳健增长
- 中石化：炼化盈利修复+新能源转型，比值维持95%-105%，市值小幅修复
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