博杰股份（002975）｜算力万金油标的拆解
核心本质：自动化测试设备厂商，不是材料/PCB/光模块生产商，全部赛道均以「测试设备、自动化方案」切入
信息来自公司公告、调研纪要，仅供产业链研究，不构成投资建议
逐条拆解六大题材真实业务边界
1、磷化铟（参股布局，非自产衬底）
参股鼎泰芯源，鼎泰芯源做磷化铟单晶衬底（高速光芯片衬底），正在扩产，属于财务战略投资，博杰不直接生产磷化铟衬底；
子公司博捷芯划片机：设备可以切割磷化铟衬底，供给鼎泰芯源等衬底厂商。
2、MLCC（控股子公司做MLCC生产设备）
控股奥德维：设备覆盖MLCC叠层机、高速测包机、外观检测机，给风华高科等MLCC厂商提供产线自动化设备；
2025奥德维营收占公司整体7.53%；本身不制造MLCC元器件。
3、CPO（光模块/光引擎测试设备）
提供高速光模块、CPO光引擎射频/电学自动化测试设备，适配800G/1.6T光模块、CPO光电共封装模组的性能检测。
4、PCB（PCB板检测设备）
PCB硬板、载板全自动光学+电学检测设备，检测PCB线路通断、缺陷；卖给PCB工厂，属于PCB产线后端检测设备供应商，不制造PCB板材。
5、存储芯片（HBM/DRAM存储模组测试+划片设备）
博捷芯划片机，适配存储芯片晶圆切割；自研HBM、DRAM模组电性能整套FT测试方案，已经导入长鑫存储；
定位：存储封测段设备供应商，不生产存储芯片。
6、液冷（GPU液冷测试设备 ）
1. 原有成熟业务：AI服务器GPU液冷整机测试系统，液冷模组集成在自家测试机里面，已经批量供货英伟达代工厂；早期液冷模组没有单独对外售卖、单独确认收入；
2. 新拓展：成立子公司博凛专门做液冷零部件（水冷板、水冷头等），已经头部客户送样；
3. 9.78亿定增募投：服务器检测设备+液冷板零部件产能，达产后液冷板产能10万片/年，从“液冷测试设备厂商”延伸到直接供应液冷冷板零部件，是本轮最大增量催化。
一、公司核心主业（基本盘）
AI服务器板级功能测试设备，英伟达核心测试设备供应商，给英伟达GPU模组、整机做全套电学/射频/功能测试，下游代工厂富士康、广达等；2025 AI服务器测试业务营收占比16.79%，是算力业务的基本盘。
底层能力：射频、光学、电学一站式非标自动化设备平台，同一套运动控制、视觉算法底座，横向复用切入MLCC、PCB、光模块、存储芯片多个行业检测，也就是市场叫它“万金油”的根本原因。
二、核心看点
1. 英伟达供应链深度绑定：GPU整机、模组功能测试核心供应商，伴随Rubin、GB300机架放量，服务器测试设备订单弹性大；
2. 液冷第二增长曲线：定增落地冷板产能，从测试设备向外输出液冷零部件，直接踩中大功率AI服务器液冷升级主线；
3. 多赛道算力设备全覆盖：光模块（CPO）、PCB载板、HBM存储、MLCC被动元件，全部是AI算力硬件上游，一个设备平台承接多条算力赛道资本开支；
4. 外延并购持续补齐半导体设备：奥德维（MLCC设备）、博捷芯（划片机）、博凛（液冷零部件）。
博杰股份：
自动化测试设备平台商。主业英伟达AI服务器整机/GPU模组测试；横向延伸：液冷冷板零部件（定增扩产）、CPO光模块测试、PCB检测、MLCC产线设备、HBM存储测试；参股磷化铟衬底鼎泰芯源。所有赛道均以设备切入，不直接生产芯片、PCB、光模块、磷化铟材料。
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