1）行业需求：CCL企业需求毋庸置疑，AI资本开支维持高增速，台湾覆铜板公司台光电子、台耀、联茂7月营收同比增长约129%、122%、145%，高端CCL景气度较高。我们认为，高端CCL为行业的引领核心，龙头享受持续扩大的高端份额，利润水平持续提升，因此，龙头CCL上游供应链需求保持高速增长。 微软、AWS云业务收入均超预期，AI硬件投资到AI收入逻辑仍被印，行业需求仍旺盛。
2）行业供给：行业扩张主要是国内企业，相对较为标准的PPO树脂为扩产核心品种，2027-2028年产能供应充足；技术壁垒相对较高、产品结构更加复杂的碳氢树脂扩张幅度较小，主要为龙头企业扩张。我们认为，碳氢树脂供应为中期2027年的胜负手。
3）投资逻辑：高端CCL格局较为集中，其上游树脂供应商也相对集中。我们认为，当前产业链关系泾渭分明，海外链条利润水平更加稳固，龙头树脂企业强者恒强，东材科技，建议关注圣泉集团、中化国际。
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二、【华鑫医药 | 行业周报】CDMO景气上行，龙头上调业绩指引
[庆祝] 投资要点：1. CDMO景气上行，早研关注度提升；2. 创新药震荡上行，聚焦核心增量；3. TYK2靶点市场潜力逐步发掘，期待更多中国自免新药出海；4. 重视MASH新药研发中的中国力量；5. GLP-1全球市场第一，中国企业继续追赶；6.线下药店总量持续出清，龙头企业新开店逐步恢复，长期关注产业整合； 7.两用物项管控制约日本氧化锆粉体供应，中国产业链逐步掌控产业话语权。
[太阳] CXO景气度进入业绩确认期，新签CDMO订单有望提升，估值有提升空间，推荐【药明康德】、【凯莱英】、【益诺思】、【普蕊斯】，早研方向关注【药康生物】。
[太阳] 自免领域，关注口服方向以及UC/IBD等难治领域的突破，推荐【益方生物】，【亚虹医药】，关注【荃信生物】、【诺诚健华】，国内商业化突破和重磅品种潜力，关注【康诺亚】；
[太阳] 中国企业在MASH领域的进展和持续突破，有望实现出海突破，推荐【众生药业】。
[太阳] GLP-1创新出海，推荐【众生药业】，【歌礼制药】，关注【联邦制药】、【恒瑞医药】。
[太阳] 关注核药市场的发展机遇，推荐【百洋医药】、【东诚药业】，关注【中国同辐】。
[太阳] 胰岛素和类似物出海突破，关注【通化东宝】和【东阳光药】。
[太阳] Q2同店趋势好转，行业并购整合节奏恢复，推荐【益丰药房】和【老百姓】。
[太阳] 两用物项管理效果见证落地，中国产业链替代进程加速，粉体价格提升提升利润，推荐【爱迪特】，关注【国瓷材料】。
[太阳] 丁腈手套提价提升进入业绩兑现期，关注【英科医疗】、【中红医疗】、【蓝帆医疗】。
[太阳] 海外脑机接口临床进展，推荐【美好医疗】，【康拓
三、【西部计算机】超节点交换芯片
1）超节点Scale-up和Scale-out的性能要求不同：Scale-up场景相比Scale-out，片内延迟更低，对链路可靠性、误码率的要求更高。
2）海外供给紧缺：博通TH5 Ultra国内仅三家OEM可获得供货，新客户基本无法获得配额，新订单交付周期52周起。
3）核心壁垒：（1）交换芯片配套的IO Die设计周期长：AI芯片厂商需8-10个月完成新IO Die设计；（2）切换交换芯片后重新设计计算卡的软硬件需4-5个月，切换成本高。
相关标的：盛科通信。
郑宏达 谢忱 李想 王朗
四、#三祥新材：
特朗普召集矿企高管开会，战略小金属有望迎来价值重估【浙商化工 杨占魁】
⭕8月7日，特朗普召集全球部分大型矿业公司高管开会，并宣布将向多个关键矿产和电池项目投资30亿美元，核心目标是夯实美国关键矿产供应链安全。地缘冲突持续背景下，美军武器库存持续消耗，补库诉求迫切，稀土、钨、锗、钪等战略小金属的战略价值再度凸显，有望迎来价值重估。
#战略锆：
锆系列材料可用于核电（包壳材料）、军工（电熔氧化锆、金属锆等）、海工装备等领域；
#战略铪：
铪系列材料可以用于航天航空、等离子切割、反应堆控制棒、半导体先进制程（高纯氧化铪）等领域。
⭕三祥新材深耕锆铪产业链，拥有成熟的锆材产能，并计划通过锆铪分离项目布局高纯氧化锆、氧化铪等产品，下游覆盖核电、军工、半导体等战略领域，有望受益锆铪战略地位提升带来的产业红利。
风险提示：在研项目的研发进度不及预期风险；下游应用不及预期风险。
欢迎联系【浙商化工&算力‖杨占魁】
五、#磷化铟：中长期#最强的进攻方向
炸弹磷化铟既是#光模块的基础也是小金属，有业绩（能按计算器），有通胀（已经#翻倍涨价且持续涨），有情绪（#抗日卡美），理应成为最强的进攻方向。
庆祝情绪：磷化铟属于对日两用管制商品，由于缺乏原料铟，全球磷化铟衬底60%份额的龙头日本住友和JX金属已经搁置了扩产计划，直接利好国内磷化铟公司份额提升；美国# AAOI近期直接锁定鼎泰（博杰子公司）4英寸磷化铟份额，此外还打算和海川智能#合建磷化铟工厂。
庆祝通胀：磷化铟看的是光通信总量，不管#光模块/NPO/CPO都必须使用。光通信公司份额并不影响总用量，#和FCC禁令没有关系；由于磷化铟明后年#缺50%以上，很多PPT公司宣布跨界或扩产，实际上扩产难度极大，面临#设备/人才/良率/认证等门槛，比如北京通美综合良率仅35%，扩产至少18个月，因此警惕一些蹭热点公司；供需缺口下，以2英寸磷化铟为例，海外从800美元上涨到2000美元，下半年至少还有2次涨价。
庆祝业绩方面：即便后续不再涨价（但不可能），按照当前价格测算，云南，光智，海川三家整体还有50%涨幅，后两家更是翻倍空间以上。
具体测算如下：折合3英寸产能，按照当前合约价4K/片，涨价一次后5K，涨价2次后6K，对应28年云南，光智和海川三家磷化铟利润和弹性分别是：
红包光智科技：22/28.5/35.5亿，弹性#98%/156%/217% (光智#净利率之王，垂直一体化，受益于日本红磷替代)
红包海川智能：18.4/23.8/29.2亿，弹性#273%/383%/493%(海川#弹性之王，综合良率看齐北京通美)
红包云南锗业：15.66/20.7/25.73亿，弹性#-28%/-5%/18.1% (云南为#中军，公司还有别的业务，此处仅测算磷化铟部分)
红包其他有实质磷化铟业务公司：
# 博杰股份：子公司鼎泰与AAOI合作，国内#头部2家光模块公司拟参股确保磷化铟产能
#兴业科技：收购江苏兴光团队核心，在产业内知名度高且技术过硬
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