宏景科技交流更新：
1、业绩数据：Q1公司收入为3.77亿元，同比+7.0%。净利润为6461万元，同比+199.8%。归母净利润为3026万元，同比+39.7%。
2、资产负债侧：Q1固定资产较25Q4增长5亿，在建工程增长15亿，使用权资产增长25亿，其他非流动资产增长24亿元，固定资产共计增长约76亿元。
负债侧：Q1短期借款较25Q4增长2亿，长期借款增长12亿，长期应付款增长31亿，#负债共计增长约76亿元。
3、利润拆分： Q1实际算力业务利润约8000万+，传统业务亏损1000万元+，而部分项目置于子公司体内（55%持股比例），有所稀释导致归母净利润有所折减。未来公司将推动集群于母公司体内落地；子公司亦有规划于1-2年内完成完整收购。
4、确收节奏：目前签约为N+4，即4个月后开始计费，稳定压测15天交付后方可计入资产负债表。公司25年大单（2万张B300）签约时间系25年12月中旬；此外年初至今公司新签订单远超历史水平，因此相应资产会逐Q显著体现。
5、后劲十足：资产负债表清晰体现算租业务的规模扩张，固定资产+使用权资产（合计增加30亿+）对应已交付规模，在建工程+其它非流动资产（37亿+）对应在交付途中规模，一季度利润表尚未明显体现，主要是交付节奏原因，主要的几个算租厂商交付节奏：利通＞协创>宏景>智微＞盈峰。
6、算力租赁作为当前AI最为核心的产业趋势，云计算及采购价格节节攀升（B300服务器价格已接近翻倍），产业话语权已极大向算力持有方转移。白天和国内tokens分成，晚上再来一遍tokens出海，这就是最具优势的商业模式之一，回本周期压缩过半叠加向PS切换的估值逻辑，产业逻辑已不言自明。宏景科技短期的收入延后并不改变行业逻辑与趋势。
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