核心观点
联想与戴尔2026年第一季度业绩双双超预期，核心驱动力均为AI服务器业务爆发式增长。英力股份作为两家巨头的长期结构件供应商，已通过美国子公司明确切入服务器精密结构件赛道，深度绑定客户AI算力扩张。当前公司市值仅约30亿元，相较于AI服务器百亿级市场空间及公司潜在价值，市值弹性巨大。
一、 下游客户业绩超预期，AI服务器成为核心增长引擎
1. 联想集团（00992.HK）：AI业务收入占比达38%，服务器订单储备丰厚
• 业绩概览：2026财年第四财季（2026年1-3月）营收216亿美元，同比增长27%，调整后净利润5.59亿美元，同比大增101%，均大幅超越市场预期。
• 核心驱动：基础设施方案业务（ISG）收入56亿美元，同比增长37%，经营利润达2.02亿美元，创季度新高。AI相关业务收入全年同比增长105%，占总收入比重已达33%，本季度进一步提升至38%。
• 未来动能：AI服务器收入实现高双位数增长，年末AI服务器项目储备规模已增至210亿美元，为后续增长提供强劲保障。
2. 戴尔科技（DELL.US）：AI服务器营收暴增757%，积压订单超510亿美元
• 业绩概览：2027财年第一财季（2026年2-5月）总营收438.4亿美元，同比暴涨88%；净利润34.4亿美元，同比增长256%，远超市场预期。
• 核心驱动：AI服务器业务成为最大引擎，单季营收同比飙升757%至161亿美元。当季获得AI订单额244亿美元，季末AI服务器积压订单高达513亿美元。
• 指引上调：基于强劲需求，公司将2027财年AI服务器收入预期从约500亿美元大幅上调至约600亿美元。
二、 英力股份：深度绑定核心客户，精准卡位AI服务器结构件赛道
1. 稳固的客户基本盘：公司是消费电子结构件模组领先厂商，长期服务于联想、戴尔、惠普等全球主流笔记本品牌，以及联宝（联想最大生产基地）、仁宝、纬创、华勤等头部代工厂。公司已成为联想合肥联宝（全球最大的电脑、服务器生产基地）的结构件核心供应商。
2. 明确切入AI服务器业务：
• 业务路径：公司在调研中明确表示，正通过仁宝、纬创等长期合作的代工厂关系，切入AI服务器的机柜等新的业务。
• 美国子公司战略布局：为贴近北美客户并应对供应链变化，公司在美国德克萨斯州设立全资子公司“美国英力电子科技有限公司”，并增资至1000万美元。其经营范围已明确增加 “服务器、笔电用铝制结构件” 。公司已购置约5.6万平方米土地厂房，正在设计自动化生产线，为承接北美AI服务器结构件订单做好产能准备。
三、 市值弹性测算：从30亿到百亿空间的成长逻辑
1. 市场空间巨大：仅戴尔一家，2027财年AI服务器收入指引就达600亿美元（约合4300亿人民币）。联想AI服务器订单储备也达210亿美元。服务器结构件（包括机箱、机柜、散热模组等）价值量占比可观，市场规模达数百亿级别。
2. 英力股份的潜在价值重估：
• 当前估值：截至最新数据，英力股份总市值约30.12亿元，市盈率（TTM）较高，反映市场对其传统PC业务预期平淡。
• 成长弹性：若公司能成功切入戴尔、联想AI服务器结构件供应链并获取一定份额，其营收体量和盈利能力将迎来指数级增长。假设公司在未来AI服务器结构件市场中占据一定比例，其对应的收入增量可达数十亿乃至百亿级别。相较于当前不足30亿的市值，成长弹性极为显著。
• 估值锚定：参考工业富联、华勤技术等AI服务器代工厂商在行业景气度提升下的市值表现，作为上游核心结构件供应商的英力股份，有望迎来价值重估。
四、 风险提示
1. 客户集中度风险：公司前五大客户销售占比高达89.25%，业绩对核心大客户依赖度较高。
2. 毛利率压力：消费电子结构件业务毛利率水平相对较低（2025年年报显示约12.05%），AI服务器结构件毛利率及公司整体盈利改善能力有待观察。
3. 新业务拓展不及预期：AI服务器结构件订单落地进度、美国子公司产能建设及客户认证存在不确定性。
结论
联想与戴尔AI服务器业务的爆发式增长，为上游供应链带来了确定性的高景气度。英力股份凭借与两大巨头的深厚合作基础，以及通过美国子公司前瞻性布局服务器结构件，已站在产业浪潮的前沿。当前约30亿的市值与潜在的百亿级市场空间形成巨大反差，公司具备显著的市值弹性与长期投资价值。
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