【长光华芯 688048】光芯片 IDM 稀缺卡位，VCSEL 双引擎切入物理 AI 视觉入口
🌹光模块限制预期反转，而弹性最大的其实是上游光芯片。 路透（Reuters，11 月 10 日）报道，微软正游说白宫科技政策办公室与国家安全委员会，放弃限制中国新型号光收发器进口；ITI（美国信息技术产业委员会）已于 8 月 13 日正式致函 FCC（美国联邦通信委员会），要求不要将光收发器列入限制清单。FCC（美国联邦通信委员会）拟议的 3.2Tbps 门槛，对应产品要到 2028 年才规模量产、2029 年才广泛部署，政策窗口与产业节奏严重错位。中国厂商占全球光收发器约三分之二份额，800G/1.6T 更是 75%–80%，供给缺口短期填不上。限制一旦松动，国产光模块份额会被进一步固化，而光芯片是这条链上国产化率最低、扩产弹性最大的一环。公司 100G EML 已于 2025 年通过终端客户认证并规模量产，进入中际旭创、新易盛供应链，VCSEL/DFB/EML/PIN 四类产品矩阵是国内少数全品类覆盖的 IDM 平台。
🌹VCSEL 是视觉数采的发射端，物理 AI 绕不开的入口器件。 物理 AI 的前提是感知，dToF、结构光、激光雷达的发射端无一例外都是 VCSEL 阵列。公司是国内首家具备 VCSEL 量产能力的 IDM，多结 VCSEL 器件级短脉冲峰值功率超 110W、功率密度超 1800W/mm²、8 结效率 59.7%，对标 Lumentum；2026 年半年报披露，低损耗多结结构把面发射效率提到 74%，单基横模输出做到 20.2mW，解法是行业长期卡在 10mW 的那个瓶颈。2023 年拿到车规 AEC-Q102 认证，与禾赛、速腾聚创、图达通等头部激光雷达厂合作、多方案处于验证导入阶段。这条链的终端就是自动驾驶、人形机器人视觉、低空测绘
🌹业绩拐点是已发生的事实，不是预期。 前三季营收 6.33 亿、同比 +86.43%，归母 0.52 亿、同比 +148.66%；单三季度营收 2.42 亿、同比 +92.86%，扣非 1318 万推动累计扣非由亏转正，单季经营性现金净流入 1.25 亿。在建工程 2.45 亿、存货 +57%，是扩产的先行指标，不是需求存疑的信号。Q3 毛利率 24.54%、环比 +1.93 个百分点，良率爬坡带来的修复已经开始
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