美国FCC更可能把对中国光模块的限制“卡在3.2T这一代”，而不是动现在的800G/1.6T；只要BOM里美国含量≥65%，中国组装的模块仍可读入，真正受益的是美国激光/DSP等核心器件厂（LITE、COHR），而不是美国低毛利封装厂。
一、FCC规则大概长什么样
- 机制：用 FCC Covered List，不是全面禁运。
- 节点：3.2T 是最可能受限代际；行业被要求在大批量部署前拿出“美国/友岸”制造方案。
- 时间：3.2T 真正放量在 2028–2029年，即便10月出政策，也给市场约2年缓冲。
- 例外：中国造的收发模块仍可进口，条件是 BOM美国含量≥65%（Marvell DSP LITE/COHR激光就能凑到附近）。
- 目的：重塑下一代供应链，不掐断超大规模云厂（hyperscalers）当前建设。
二、谁有增量
- ? Lumentum（LITE）、Coherent（COHR）：激光/EML是满足65%美国价值量的关键，激光市场会持续紧，定价权增强。
- ? Marvell 类美国DSP厂商：提高美国BOM占比的拼图。
- ?? 中际旭Innolight / xys，Eoptolink：模块份额不一定被夺走，但会被逼用美国激光/DSP；中国激光厂替代空间被压。
- ? 美国光模块组装厂不是最大赢家：LITE自己都说过，模块组装毛利率30% ，不如激光/EML（50% ，现在近75%）吸引人。AAOI是唯一有规模的美国模块产能，但体量远不够替代中国厂。
三、产能对照（很关键）
- AAOI 到2026年底：65万只/月 800G 1.6T → 年化780万只 → 最多撑 3.7GW（GB300 NVL72口径）。
- 旭创 新易盛 2026上半年年化：4430万 5670万 = 1.01亿只，是AAOI年底产能的 8倍以上。
- 结论：美国短期接不住中国模块供给，强制全面替换会引发断供，所以政策才选“分阶段 美国含量门槛”。
四、后续最该盯的变量
1. InP衬底供应：激光产能瓶颈；若中国反制限制InP衬底出口，全球激光扩产会卡住。
2. 非中国InP/激光器受益者：
- InP衬底
- CWLD
- DFB激光
3. 3.2T标准与云厂friend-shoring进度：微软/谷歌/Meta/亚马逊是否提前锁美国或日本供应链。
4. 中国反制路径：不是禁模块，而是卡上游材料/设备/衬底。
五、（报告视角）
- 光模块“份额迁移”故事被夸大；激光器/高端芯片价值量提升才是真主线。
- 旭创/新易盛：不是马上出局，但估值里“中国自主全栈”折价会上升。
- LITE/COHR：组件龙头，政策顺风，
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