【天风电子团队】蓝思科技年报点评：扣非增速+17%，折叠屏+AI多极布局持续兑现$蓝思科技(SZ300433)$
1、扣非增速领先归母，看好产品结构受益产品端升级
2025年公司实现营收744.1亿（+6.46%）、归母净利润40.18亿（+10.87%），扣非净利润38.35亿（+16.71%），扣非增速持续领先归母增速，非经常性损益全年合计约1.83亿，主业贡献占比持续提升。公司"产品线向高附加值方向倾斜"，高端产品在新机及高端机型中份额扩大；剔除组装业务高基数回落、汇兑和存储对安卓机影响等因素，核心精密部件业务利润增速约在30%区间
2、单机价值量提升逻辑：折叠屏UTG+3D玻璃，下半年迎来量产窗口
年报将"折叠屏UTG高端产品量产"列为2026年核心经营目标，叠加2027年大客户"二十周年"重大创新机型预期，公司凭借UTG超薄柔性玻璃、3D玻璃盖板、钛金属中框、液态金属部件的全链条卡位，单机价值量提升路径清晰。Q4业绩短期承压，不改核心逻辑。
3、多赛道落地超预期，中长期估值重塑逻辑从预期走向事实
三大新赛道：一、AI服务器——收购元拾科技进入英伟达RVL推荐供应商名单，聚焦机柜结构件、液冷散热、服务器存储三方向；二、具身智能——已与数十家机器人企业建立代工合作，年报明确"已成长为全球最大具身智能硬件核心制造平台之一"；三、商业航天——航天级UTG柔性玻璃项目进入开发阶段，布局低轨卫星太阳翼方向。三大新增长极从预期走向实质性落地，叠加港股上市（2025年7月募集港币54亿）强化全球客户开拓能力，中长期估值天花板进一步打开
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