今天寒武纪涨得比较多，市场讨论最多的是GPU涨价。
据产业调研，由于HBM等成本上涨，寒武纪近期向下游客户重新定价，价格较此前预期上调约20%-30%。这当然会带来直接的收入和利润弹性，但我觉得，涨价只是短期催化，并不是寒武纪最重要的逻辑。
我一直以来的判断是：至少在2026-2027年，寒武纪不缺需求，真正限制业绩的是供给。
简单说，就是有多少产能，就能卖多少货；能拿到多少先进制程份额，就大致能算出多少利润。
先聊需求，基本不用担心国内大模型的Token调用量还在快速增长，算力需求也开始从训练向推理扩散。与此同时，海外高端GPU在国内供应受限，互联网大厂和运营商都在提高国产芯片采购比例。
寒武纪今年一季度已经实现28.85亿元收入和10.13亿元利润。预付款、合同负债同步增长，说明公司一边在锁定上游产能，一边有客户提前锁货。
所以现阶段讨论寒武纪，重点已经不是产品能不能卖出去，而是能生产多少、交付多少。
供给主要卡在两个地方第一个是中芯国际先进制程。
过去市场最担心的，是中芯国际先进制程产能和良率不足。但从我近期产业调研的情况看，先进制程良率正在明显提升，产能也在扩张。
当然，中芯国际的先进产能还要在多家国产芯片公司之间分配。寒武纪最终能拿到多少有效产能，仍然决定了公司的收入上限。
第二个是先进封装。
寒武纪的业绩要同时看两个良率：前道晶圆良率和后道封装良率。只要这两个环节同步改善，业绩释放速度会非常快。
**再聊估值我的判断是，寒武纪今年利润向160亿左右，明年看300亿元。
要实现今年150亿元利润，下半年交付必须大幅提速。因此，这不是简单线性外推，而是建立在先进制程份额提升、封装良率改善和产品涨价同时兑现的基础上。
如果明年能够实现300亿元利润，对应当前市值不到30倍。对于一家仍处在高速增长阶段、且业绩已经开始兑现的国产算力龙头，这个估值并不算高。
最后说说风险未来阿里、字节、腾讯等CSP大厂一定会继续投入自研芯片，第三方国产AI芯片厂商的份额可能被逐步挤压。
但我认为，这是三年以后才需要重点讨论的问题。
现阶段国产算力最核心的矛盾仍然是供不应求。炒股需要抓住当前的主要矛盾，而不是用三年后的竞争格局否定眼前的业绩爆发。
所以我现在看寒武纪，主要跟踪三件事：中芯国际先进制程良率、690封装良率，以及公司每个季度的实际交付量。
涨价只是短期催化，供给释放才是长期主线。
在当前国产算力板块中，寒武纪仍然是少数能够真正兑现收入和利润的核心公司，也是我现阶段最看好的算力龙头之一。
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