S龙蟠科技(sh603906）S
作为国内磷酸铁锂正极材料领域的领军企业，龙蟠科技在经历了2023-2024年的行业低谷后，于2026年一季度迎来了标志性的业绩拐点。
根据公司2026年4月15日发布的业绩预告，预计2026年第一季度实现营业收入33亿元至36亿元，同比增长107.25%至126.09%；实现归属于上市公司股东的净利润2亿元至2.5亿元，同比扭亏为盈。这一业绩表现不仅远超市场预期，更标志着公司经营状况的根本性改善。
从2025年全年业绩来看，公司实现营业收入89.38亿元，同比增长16.42%；归属于上市公司股东的净利润为-1.73亿元，虽然仍为亏损，但较上年同期大幅减亏4.72亿元。更为重要的是，公司扣除非经常性损益后的净利润为-3931.31万元，同比减亏6.6亿元，经营性亏损已大幅收窄。这一系列数据表明，龙蟠科技正从行业周期底部强势复苏，其投资价值值得深入挖掘。
一、磷酸铁锂迎来春天
1、行业供需格局根本性改善
2026年磷酸铁锂行业正经历深刻的结构性变革。
根据上海有色网（SMM）的分析，2026年全球磷酸铁锂正极材料总产量预计将达到560-580万吨，同比增长约55%。
增长背后隐藏着明显的四代材料（粉体压实密度达2.60g/cm³以上）供需严重失衡。SMM测算显示，2026年电芯厂对四代材料的全年实际总需求约为150万吨，但全年实际总供应量预计仅为100-120万吨，供需缺口达30-50万吨。这种供需紧张格局直接支撑了高端产品的溢价能力。相比之下，常规二代、三代材料产能依然过剩，激烈的价格竞争已使其售价击穿成本线。
2、动力与储能都会需求
动力电池领域，磷酸铁锂电池凭借高安全性、高性价比优势，在中国市场的渗透率已超过80%。
根据中信建投研报，2025年1-11月的新车型公告批次中，磷酸铁锂电池占比维持在90%以上。欧洲市场磷酸铁锂渗透率目前仅为12.8%，预计2026-2027年将提升至19.5%、31.2%，对应销量100万、160万辆。
3、加工费模式改变
自2023年以来，磷酸铁锂正极企业已连续多年亏损。2025年第四季度，主要原料磷酸铁的价格因上游硫磺价格猛涨而飙升，但大部分企业的加工费未能同步上调，导致企业亏损加剧。为疏解成本压力，行业开始推行“磷酸铁原料成本与加工费分开结算”的新模式，目前谈判进展积极，有望在2026年落地。
中信建投研报显示，铁锂是当前锂电中游涨价落地最快、覆盖面最广的环节，2026年一季度起将看到盈利显著改善。加工费的上调直接增厚铁锂企业利润，同时高压密占比提升带动产品结构优化，进一步改善盈利水平。
二、公司基本面分析
1、技术优势领先
龙蟠科技在技术创新方面持续领先行业，2026年3月21日，公司举行第二届全球新技术发布会，一次性发布了十款新产品，包括第五代高压实磷酸铁锂正极材料、第二代干法电极磷酸铁锂正极材料、第三代高纯碳酸锂等。其中，第五代S601产品粉末压实密度可达2.704g/cm³以上，在0.1C条件下放电容量达158.65mAh/g，1C、3.2V平台容量占比高达91.34%。
这次调研记录中还提到公司推出的第三代碳酸锂纯度高达99.95%，关键杂质（钾、钠、硫酸根）含量较常规电池级碳酸锂降低92%。在微观形貌上，颗粒尺寸更均匀、形貌更规则，为高性能正极材料提供了优质原料保障。
2、全球产能布局
龙蟠科技董事长石俊峰提出的“非常7+1”全球战略布局，系统阐述了公司在锂电材料领域的整体规划。纵向一体化方面，公司构建了“锂冶炼-正极材料-电池回收”的产业闭环；横向全球化方面，已完成“中国+印尼”全球六大生产基地总计40万吨的产能布局。印尼基地是目前海外规模最大的磷酸铁锂正极材料工厂。
印尼一期3万吨项目已于2025年年初投产，二期9万吨产能项目将于2026年2月投产。海外产能的稀缺性为公司带来了显著的溢价优势，环球富盛研报指出，公司印尼工厂2025年出货2万多吨，2026年出货有望近12万吨。
3、大额订单在手
2025年下半年以来，龙蟠科技接连签订大额长期订单，为未来业绩增长提供了确定性保障，比如2025年9月15日，公司控股孙公司锂源（亚太）与宁德时代签署协议，约定2026年第二季度至2031年期间，向宁德时代海外工厂供应15.75万吨磷酸铁锂正极材料，合同总销售金额超60亿元。还有2025年11月24日，公司与楚能新能源签署补充协议，将2025—2030年磷酸铁锂供货规模由原15万吨上调至130万吨，累计合同总销售金额超450亿元。
这些长期订单共计约725亿元，锁定了未来5-6年的销售规模，平均到6年，每年120亿元，相当于每年都会不低于一季度水平。
三、2026年业绩预测
公司相关负责人向《证券日报》记者表示，一季度实现了上市以来首次真正意义上的扭亏为盈，主要受益于磷酸铁锂行业景气度回升，碳酸锂等原材料价格与产品售价联动上涨，叠加存货周期差价收益，带动公司加工费与盈利水平同步改善。
产能与出货量预测，截至2025年底，公司已建成磷酸铁锂年产能约31万吨，规划总产能约60万吨。其中印尼一期3万吨已投产，二期9万吨将于2026年2月投产；公司拟投资20亿元建设年产24万吨高压实磷酸铁锂生产基地，一期12万吨预计2026年三季度竣工投产。考虑到产能爬坡和市场需求，预计2026年有效产能可达45万吨。
价格方面，根据SMM数据，2026年动力型磷酸铁锂价格达5.7万-6.3万元/吨，高端四代材料加工费在18800元/吨以上，假设2026年毛利率恢复至2022年的17%水平，净利率7%的水平。
2026年假设出货量45万吨*80%=36万吨，平均售价6万元/吨，磷酸铁锂业务收入210亿元，不考虑其他，则营业收入2026年预计为210亿元，净利润预计为14.7亿元。当前股价对应2026年预期市盈率仅12倍，相对于业绩增长潜力和行业地位明显低估。
当前股价已反映一季度业绩利好，但尚未充分反映全年业绩增长预期，仍是较好的建仓时机。
作者声明： 本文转载自第三方，旨在提供资讯参考，并非证券推荐或投资建议。作者对内容的真实性、准确性不承担保证责任。本文不构成任何投资建议或证券推荐。截至发文日，作者与文中提及的标的不存在持仓关系。