延江股份，其卫材主业凭技术壁垒和全球化实现稳步增长，通过收购跨界覆铜板赛道打造双主业，同时给出盈利预测、投资评级并提示相关风险，还披露了研报信息、团队背景及合规声明，核心要点如下：
1. 卫材主业增长动力充足：公司为一次性卫生用品面层材料企业，核心产品含打孔热风无纺布等，3D打孔无纺布依托自研锥形打孔技术形成技术壁垒，2025上半年打孔、热风无纺布营收同比分别增15.64%、58.37%；埃及、美国、印度三大海外基地辐射不同区域市场，2025上半年埃及、美国子公司营收同比分别大增181%、30%，印度子公司积极拓展本土市场对冲不利影响。
2. 收购跨界打造双主业，打开第二增长曲线：公司以“发股+现金”方式收购甬强科技98.54%股权，切入高景气的半导体覆铜板赛道；甬强科技的高性能覆铜板、半固化片适配AI算力等高端场景，技术达国际先进且价格比海外低30%，国产替代优势显著，已获国内头部存储企业认证，合作深南电路等PCB企业，下游需求确定；此次收购让公司快速获取半导体材料领域技术、产能和客户，形成“卫材+半导体材料”双主业，有望受益于半导体国产化和卫材消费升级双重机遇。
3. 盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年营收分别为18.30、22.46、27.03亿元，归母净利润分别为0.59、1.35、1.97亿元，对应PE为124.47、54.08、37.02倍，首次覆盖给予“增持”评级。
4. 风险提示：存在业绩预测及估值不及预期、人工智能领域相关风险。
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