高测股份：磷化铟"暴缺"背后，被光伏周期掩盖的隐形卖水人
磷化铟有多缺？2026年全球磷化铟等效需求突破280万片，有效产能仅75万片，供需缺口超70%。2英寸衬底现货价从2025年初的800美元飙升至2500美元，紧急现货突破3000美元，年内涨幅超3倍。英伟达要求供应商5年内产能扩充20倍，诺基亚直接收购恩智浦工厂改造磷化铟产线——这不是炒作，是实打实的产业焦虑。
磷化铟是800G、1.6T乃至3.2T高速光模块的核心衬底材料，AI算力越卷，光互连越刚需，磷化铟就越紧缺。而扩产周期2-3年，意味着未来两年，缺货格局无法逆转。
高测的位置：不是淘金者，是卖铲人
磷化铟衬底加工有一个绕不开的痛点——切割。目前行业仍以砂浆切割为主，效率低、损耗大、良率不稳定。高测股份依托在光伏及泛半导体领域积累的金刚线切割技术，已推出磷化铟金刚线切割专用设备，配合行业头部客户进行金刚线切割验证，涵盖切片及多个工序，目标是实现金刚线切割对砂浆切割的全面替代。
这个逻辑和光伏硅片切割如出一辙：当年金刚线切割替代砂浆切割，高测吃到了从0到1再到100的红利。如今磷化铟衬底切割正站在同样的技术替代拐点上——谁先跑通金刚线切割，谁就卡住了磷化铟产业链的加工咽喉。
为什么市场还没给定价？
高测的磷化铟业务目前仍处于验证测试阶段，尚未形成正式订单。叠加光伏主业处于行业产能出清阶段，2026年上半年光伏新增装机量同比大幅回调，公司业绩承压，股价从高位显著回落。
但换个角度看，这恰恰是认知差所在——市场在用光伏周期股的框架给高测定价，却忽略了它正在向化合物半导体切割平台切换的估值弹性。
买入逻辑：三条线交汇
- 磷化铟暴缺是确定性趋势：供需缺口70%+，扩产周期2-3年，价格持续上涨，下游巨头疯狂锁产能。
- 金刚线替代砂浆切割是技术必然：光伏领域已验证的路径，正在向化合物半导体复制，高测是这条路上走得最前的A股标的。
- 光伏底部的预期差：主业承压导致股价被错杀，但半导体切割业务一旦放量，估值锚点将从"光伏耗材"切换至"半导体材料加工平台"，空间完全不同。
风险
磷化铟切割设备仍在验证阶段，尚未形成正式订单，存在不确定性；光伏主业短期仍承压；半导体业务营收占比仍较小。这是一个需要耐心的左侧布局机会，而非短期博弈品种。
总结
磷化铟越缺，切割环节越值钱。高测股份是A股磷化铟产业链里最容易被忽视、但技术卡位最精准的那个——别人卖衬底，它卖切衬底的刀。刀比金矿更确定。
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