一、行业背景：AI算力需求爆发，液冷渗透率加速提升
随着大模型训练和推理需求持续增长，AI服务器芯片功耗不断提升，昇腾950PR单卡功耗已突破450W，传统风冷散热方案已无法满足万卡级智算中心的散热需求。液冷技术凭借高效散热、低能耗的优势，渗透率从2025年的不足30%快速提升至2026年的超50%，液冷散热已成为AI算力基建的刚需配置，产业链相关企业迎来发展红利期。
二、公司核心竞争力：昇腾生态液冷核心供应商，双重业务协同发展
1. 算力基建业务：液冷散热方案核心供应商
公司作为华为昇腾万里伙伴，深度参与昇腾AI服务器及智算中心液冷散热系统的研发与交付，提供液冷/风冷热管理核心组件，为高功耗AI芯片提供定制化散热解决方案。依托军工级热管理技术积累，公司在液冷散热领域具备成熟的技术方案和客户资源，万卡级智算中心订单同比增长超400%，液冷业务已成为公司业绩增长的重要增量。
2. 边缘智能业务：AI+红外技术融合，打开成长空间
公司联合开发集成昇腾芯片的红外边缘智能设备，将AI算法与红外热成像技术结合，已在军工、工业检测、安防等场景落地，实现边缘端的智能检测与故障预警，为公司打开第二增长曲线。
3. 军工基本盘稳固，提供业绩安全垫
公司作为国内红外热成像领域的龙头企业，军工业务基本盘稳固，为公司提供稳定的现金流和业绩支撑，为液冷业务的拓展提供了充足的资源保障。
三、业绩表现：一季报超预期，拐点已现
2026年Q1公司实现营收12.46亿元，同比增长83.02%；实现净利润3.66亿元，同比增长337.96%，业绩增速远超市场预期。其中，算力相关业务贡献了显著增量，验证了公司在液冷赛道的业务拓展成效。
四、投资建议与风险提示
- 投资建议：公司深度绑定华为昇腾生态，液冷业务直接受益于AI算力需求爆发，叠加军工业务基本盘稳固，业绩增长具备较强确定性，建议重点关注。
- 风险提示：AI算力需求不及预期、液冷技术迭代风险、订单交付不及预期、行业竞争加剧等。
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