??26H1实现营收11.61亿元，同比+1.3%，归母净利润2.25亿元，同比+119.0%，利润高增来自医美稳健贡献、创新药减亏，叠加联营公司投资收益1.11亿元、仿制药资产处置收益增厚利润。
??26H1毛利率58.7%，同比?7.4pct，下滑主因仿制药板块挂网调价。费用持续优化，26H1销售/管理/研发费用率18.7%/17.8%/9.1%，同比-1.5/-0.6/-4.2pct；经营溢利3.14亿元，同比+18.6%，主业盈利能力改善明显。
??#医美稳健增长、产品梯度布局+渠道深耕夯实龙头地位26H1医美收入6.93亿元，同比+18.5%，分部业绩3.43亿元，同比+10.9%；公司增持渼颜空间股权至90%，进一步增厚归母收益。1??产品：肉毒素乐提葆基本盘稳，童颜针新增6款不同规格，有效应对价格战内卷；少女针、水光针持续放量，光电设备配套形成联合治疗方案，综合解决方案深度绑定下游机构。目前自研管线超40款，20+款处于临床阶段，海外证照申报稳定推进，中长期有望打开国际化天花板。2??渠道：合作医美机构超9000家，头部500强机构基本全覆盖。
??#创新药扭亏加速商业化、仿制药持续优化26H1创新药/仿制药收入2.61/2.06亿元，同比+349.1%/-58.9%；分部业绩+2839/-7407万元。1）创新药方面，#轩竹生物
收入0.69亿元，同比+288%，税前亏损同比减亏32%。#惠升生物
收入1.92亿元，同比+376%，税前利润1.72亿元，同比+182%。2）仿制药方面，公司持续推进非核心仿制药资产整合剥离，26H1处置相关资产带来收益约1.54亿元，增厚报表利润。
??我们认为H1医美稳健增长、创新药扭亏，展现公司转型成功。目前医美管线充沛、渠道深度绑定，中长期增长动能充沛，建议关注！
风险提示：宏观经济，竞争变化，新品上市不及预期
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