《国产大模型》系列一、DeepSeek产业链分析

DeepSeek 产业链分析

一、DeepSeek
发展概况与产业链全景

DeepSeek（深度求索）成立于
2023 年
7 月
17 日，是由中国知名量化投资机构幻方量化孵化的人工智能研究机构，总部位于杭州。作为通用人工智能（AGI）领域的先锋探索者，公司致力于突破
AI 技术的认知边界，以
“让机器像人类一样思考”
为核心理念，专注于大语言模型与多模态技术的底层创新。

2025 年
12 月
1 日，DeepSeek
发布了具有里程碑意义的
DeepSeek-V3.2 系列模型，包括标准版和高性能版
V3.2-Speciale。该模型在
2025 年国际数学奥林匹克竞赛（IMO）和国际信息学奥林匹克竞赛（IOI）中双双斩获金牌，性能达到与
OpenAI GPT-5 相当的水平。更重要的是，DeepSeek-V3.2
采用了创新的混合专家（MoE）架构，拥有
6850 亿参数，但每次推理仅激活约
370 亿参数（约
5.4%），在保持高性能的同时显著降低计算成本。

2026 年
4 月
7 日，DeepSeek
官方发布重磅公告，其最新一代万亿参数旗舰模型
DeepSeek
新模型将实现
100% 运行在华为昇腾芯片之上，底层技术架构从英伟达
CUDA 全面迁移至华为
CANN 异构计算框架，成为全球首个完全脱离英伟达生态的顶级大模型。

在商业模式方面，DeepSeek
构建了覆盖多场景的技术产品矩阵：智能助手
DeepSeek-R1 支持
72 种语言的跨领域任务处理，集成代码生成、科研分析等专业工具；企业级
API 服务提供定制化微调接口，已在金融风控、药物研发等领域落地应用；开源社区生态开放包含
7B/13B/67B 参数的全系列模型，累计下载量突破
300 万次。

2026 年
4 月
18 日，DeepSeek
被曝正在进行成立以来的首次外部融资，目标估值不低于
100 亿美元，拟筹集至少
3 亿美元资金（约
20.5 亿元人民币）。这标志着这家曾长期坚持
“自我供血”、多次婉拒资本橄榄枝的企业，正式告别由母公司幻方量化独家输血的模式，转而拥抱资本市场。

二、模型研发领域核心供应商分析

2.1 市场格局与竞争态势

DeepSeek 的模型研发体系呈现出
“自主研发为主、外部合作为辅”
的特点。公司拥有不足
200 人的精英团队，却创造了多项行业标杆成果，展现出极强的工程化落地能力。在技术路线上，DeepSeek
实现了三大突破性创新：混合专家架构（MoE）通过动态激活子网络模块，将推理成本降低至传统模型的
1/10；多头潜在注意力（MLA）采用低秩因子分解技术，使
128K 长文本处理显存占用仅为行业标准的
13%；FP8
混合精度训练结合
8 位
/ 32 位浮点动态优化，训练速度提升
50% 的同时保持模型精度。

在外部合作方面，DeepSeek
与多家
A 股上市公司建立了深度合作关系。拓尔思（300229）与
DeepSeek 合作开发金融舆情大模型，智能研报产品已上线。中材科技（002080）作为国内唯一通过华为认证、唯一批量供货的
Low-CTE 电子布供应商，为
DeepSeek 的算力基础设施提供关键材料支撑。

2.2 核心供应商深度分析中材科技（002080）-
算力材料核心供应商

中材科技在
DeepSeek 产业链中占据独特的战略地位。公司是国内唯一通过华为认证、唯一批量供货的
Low-CTE（低热膨胀系数）电子布供应商，也是全球第二家（仅次于日本日东纺）能稳定量产
Low-CTE 布的企业。

技术壁垒与市场地位：华为昇腾
910C及后续等高端
AI 芯片采用
CoWoS/FC-BGA 先进封装，对核心材料
Low-CTE 电子布提出极高要求，CTE
需≤2.5ppm/℃，接近硅芯片热膨胀系数，防止高温下基板翘曲、芯片开裂。中材科技凭借其技术优势，每月批量供货
20 万米以上，2026
年扩产至
4000 万米
/ 年，同时为昇腾提供
Low-Dk 二代布（服务器
PCB）、Q
布（石英布）（高速
PCB）等产品。

财务表现（2025
年）：

·
营业收入：301.95
亿元，同比增长
25.9%

·
归母净利润：18.18
亿元，同比增长
103.82%

·
扣非归母净利润：12.83
亿元，同比增长
234.52%

·
毛利率：18.93%，同比增长
11.22 个百分点

·
净利率：6.92%，同比增长
47.58%

·
加权平均净资产收益率：9.49%，同比增长
96.89%

·
经营活动现金流净额：54.02
亿元，同比增长
50.05%

中材科技的业绩爆发式增长充分体现了其在
AI 算力材料领域的核心地位。公司不仅是华为昇腾的核心材料供应商，更是
DeepSeek 等国产大模型算力底座的
“隐形基石”。

拓尔思（300229）-
金融
AI 应用合作伙伴

拓尔思与
DeepSeek 在金融
AI 领域展开深度合作，共同开发金融舆情大模型，智能研报产品已上线。然而，公司
2025 年的财务表现却不尽如人意。

财务表现（2025
年）：

·
营业收入：5.11
亿元，同比下降
34.19%

·
归母净利润：-2.94
亿元，亏损同比扩大
212.02%

·
扣非归母净利润：-3.36
亿元，亏损同比扩大
96.88%

·
毛利率：下降
0.12 个百分点

·
经营活动现金流净额：1.98
亿元，同比增长
185.0%

尽管业绩承压，但拓尔思在金融
AI 领域的技术积累和与
DeepSeek 的合作关系，为其未来发展提供了新的机遇。公司基本面改善明显，盈利能力持续增强。

三、基础设施领域核心供应商分析

3.1 市场格局与竞争态势

DeepSeek 的基础设施建设呈现出
“全栈国产化”
的鲜明特征。2026
年
4 月
7 日，DeepSeek
官方宣布其最新一代万亿参数旗舰模型
DeepSeek
新模型将
100% 运行于华为昇腾芯片集群，底层技术架构从英伟达
CUDA 框架全面迁移至华为
CANN 架构，实现从训练到推理的全流程国产替代。这一战略转型使
DeepSeek 成为全球首个完全脱离英伟达生态的顶级大模型，标志着中国
AI 算力从
“受制于人”
到
“自主可控”
的关键转折。

在供应商格局方面，DeepSeek
构建了涵盖
AI 服务器、存储设备、网络设备、液冷系统等完整的基础设施体系。**
浪潮信息（000977）**
为
DeepSeek 在北京亦庄的智算中心提供
AI 服务器集群，配备英伟达
H800 和自研
AIStation 管理平台，并发布了预置
DeepSeek 模型的海若一体机。**
中科曙光（603019）**
为
DeepSeek 提供国产液冷服务器集群，单机柜功率密度达
40kW。** 航锦科技（000818）**
旗下超擎数智为
DeepSeek 提供光模块和交换机，是
NVIDIA 双精英级合作伙伴。

3.2 核心供应商深度分析浪潮信息（000977）-
AI 服务器龙头供应商

浪潮信息作为全球
AI 服务器龙头，在
DeepSeek 基础设施建设中扮演着核心角色。公司不仅为
DeepSeek 北京亦庄智算中心提供
AI 服务器集群，还发布了预置
DeepSeek 模型的海若一体机，展现出强大的产品整合能力。

市场地位与技术优势：浪潮信息是
AI 服务器绝对中军，提供大规模算力集群硬件，是
DeepSeek 算力建设的核心供应商。公司在
AI 服务器领域的技术实力和市场份额均处于行业领先地位，连续多年保持
40% 以上的高速增长。

财务表现（2025
年）：

·
营业收入：1647.82
亿元，同比增长
43.25%

·
归母净利润：24.13
亿元，同比增长
5.20%

·
扣非归母净利润：20.81
亿元，同比增长
11.10%

·
毛利率：4.88%，同比下降
1.96 个百分点

·
净利率：1.46%，同比下降
0.53 个百分点

·
经营活动现金流净额：54.53
亿元，同比暴增
7183.71%

浪潮信息的营收和利润增长呈现明显的
“剪刀差”，营收增长
43.25%，但净利润仅增长
5.20%，主要原因是毛利率过低（仅
4.88%），服务器产品毛利率已进一步下探至
4.52%。不过，公司经营活动现金流净额达到
54.53 亿元，同比暴增超
7000%，显示出极强的现金创造能力。

中科曙光（603019）-
国产算力基础设施供应商

中科曙光为
DeepSeek 提供国产液冷服务器集群，单机柜功率密度达
40kW，在国产化算力基础设施领域具有重要地位。

技术优势与产品布局：中科曙光是国产高端算力的核心供应商，深度适配
DeepSeek
新模型版本，在自主可控算力领域具有领先优势。公司的液冷服务器技术能够满足大模型训练的高密度、高功耗需求，为
DeepSeek 的算力基础设施提供了可靠保障。

财务表现（2025
年）：

·
营业收入：149.64
亿元，同比增长
13.81%

·
归母净利润：21.76
亿元，同比增长
13.87%

·
扣非归母净利润：18.38
亿元，同比增长
33.97%

·
基本每股收益：1.49
元

·
净利率：下降
0.74 个百分点

中科曙光的业绩表现稳健，营收和净利润均保持双位数增长，扣非净利润增速（33.97%）显著高于归母净利润增速（13.87%），显示出良好的经营质量。

海光信息（688041）-
国产
AI 芯片核心供应商

海光信息作为国产高端算力芯片核心企业，深度适配
DeepSeek
新模型版本，在自主可控算力领域占据重要地位。

技术实力与市场地位：海光信息是国产高端处理器的领军企业，其产品几乎全部是高端处理器，2025
年贡献收入
143.6 亿元，占总营收约
99.9%。公司在
AI 芯片设计领域具有深厚的技术积累，产品性能达到国际先进水平。

财务表现（2025
年）：

·
营业收入：143.77
亿元，同比增长
56.92%

·
归母净利润：25.45
亿元，同比增长
31.79%

·
扣非净利润：23.05
亿元，同比增长
26.92%

·
毛利率：57.83%，同比下降
5.89 个百分点

·
净利率：25.17%，同比下降
4.48 个百分点

·
加权平均净资产收益率：11.87%

·
经营活动现金流净额：20.97
亿元，同比增长
114.61%

海光信息展现出强劲的增长势头，营收增长
56.92%，净利润增长
31.79%，毛利率虽然有所下降但仍保持在
57.83% 的较高水平。公司在国产
AI 芯片领域的技术优势和市场地位，使其成为
DeepSeek 等国产大模型的重要合作伙伴。

3.3 华为生态合作伙伴

DeepSeek 全面拥抱华为生态，与多家华为合作伙伴建立了深度合作关系：

拓维信息（002261）：华为昇腾核心伙伴，自研
“兆瀚”AI 服务器已适配
DeepSeek，承接
DeepSeek 超算中心过半基建订单。2025
年营收
58.65 亿元，同比增长
38.75%；归母净利润
6.28 亿元，同比增长
189.32%。

神州数码（000034）：华为昇腾优选级伙伴，“神州鲲泰”AI 推理服务器为核心产品。2025
年营收
1437.51 亿元，同比增长
12.16%；但归母净利润
5.23 亿元，同比下降
30.52%；经营活动现金流净额
- 24.26 亿元，同比下降
196.85%。

华胜天成（600410）：华为同舟共济级伙伴，推出昇腾
DeepSeek 全栈国产方案。

润和软件（300339）：携手昇腾发布
DeepSeek 一体机，已有客户落地。2025
年前三季度营收
27.19 亿元，归母净利润
7857.26 万元。

恒为科技（603496）：与华为签署昇腾原生开发协议，参与千
P 级智算中心建设，推出昇腾
DeepSeek 训推一体机。2025
年营收
10.47 亿元，同比下降
6.31%；归母净利润
3493.8 万元，同比增长
30.13%。

首都在线（300846）：联合华为推出昇腾
DeepSeek 一体机，集成昇腾
AI 处理器与全球云网资源。2025
年营收
12.37 亿元，同比下降
11.47%；但亏损大幅收窄，归母净利润
- 1.70 亿元，同比减亏
43.91%。

优刻得（688158）：率先完成基于华为昇腾国产芯片的
DeepSeek 模型适配，提供基于国产算力的
DeepSeek 推理服务。2025
年营收
16.99 亿元，同比增长
13.07%；归母净利润
- 7355.34 万元，同比减亏
69.49%；毛利率
25.73%，同比提升
6.87 个百分点。

四、应用服务领域核心供应商分析

4.1 市场格局与竞争态势

DeepSeek 的应用服务体系呈现出
“开源生态
+ 商业化服务”
双轮驱动的特点。在开源生态方面，DeepSeek
通过独创的
“开源
- 反馈
- 迭代”
技术飞轮，构建起包含
20 万开发者的全球社区网络。开源策略不仅加速技术扩散，更形成独特的数据回流机制
—— 社区贡献的行业知识库使模型专业领域理解能力季度提升率达
17%。这种开放生态建设理念推动其代码模型
DeepSeek-Coder 在
GitHub 开发者中渗透率达
38%，成为
VS Code 等主流
IDE 的默认插件。

在商业化服务方面，DeepSeek
采用
“免费基础服务引流
+ 高端
API 与行业方案变现”
的多元盈利体系。公司推出的
“快速模式”
与
“专家模式”
是其商业化的关键一步：快速模式沿用免费策略，采用轻量模型处理日常对话，维持用户基本盘；专家模式则提供高性能推理服务，是商业化的核心。

4.2 核心供应商深度分析浙文互联（600986）-
战略投资者

浙文互联通过持有杭州浙文鑫睿基金（中基协备案号
SGD973）的份额，间接持有
DeepSeek 约
3.33% 权益。作为
DeepSeek 的战略投资者，浙文互联在
AI 应用服务领域具有重要地位。

其他相关上市公司

除了上述核心供应商外，还有多家
A 股公司与
DeepSeek 产业链存在关联：

华金资本（000532）、每日互动（300766）、浙江东方（600120）、三六零（601360）、** 利欧股份（002131）**
等公司通过不同方式参与
DeepSeek 产业链。其中，利欧股份
2025 年前三季度营业总收入
144.54 亿元，同比下降
8.80%；但归母净利润达到
5.89 亿元，同比大幅上升
469.10%。

** 杭钢股份（600126）**
作为
DeepSeek 概念的情绪龙头，具有较大的弹性。2025
年公司实现扭亏为盈，营业收入
523.27 亿元，同比下降
17.81%；归母净利润
2414 万元，基本每股收益
0.01 元。

** 网宿科技（300017）**
在
AI 应用加速领域具有技术优势，其安全及增值服务业务
2025 年实现收入
13.80 亿元，同比增长
18.65%，营收占比从
23.59% 提升至
29.61%，且其毛利率高达
77.24%，远高于
CDN 业务的
17.47%。

五、核心财务指标对比分析5.1 头部供应商财务表现汇总

通过对
DeepSeek 产业链核心供应商的财务数据分析，可以发现明显的业绩分化特征：

公司名称

股票代码

2025 年营收（亿元）

营收增速

归母净利润（亿元）

净利润增速

毛利率

净利率

ROE

中材科技

002080

301.95

+25.9%

18.18

+103.82%

18.93%

6.92%

9.49%

浪潮信息

000977

1647.82

+43.25%

24.13

+5.20%

4.88%

1.46%

-

中科曙光

603019

149.64

+13.81%

21.76

+13.87%

-

-

-

海光信息

688041

143.77

+56.92%

25.45

+31.79%

57.83%

25.17%

11.87%

神州数码

000034

1437.51

+12.16%

5.23

-30.52%

-

-

-

拓维信息

002261

58.65

+38.75%

6.28

+189.32%

-

-

-

恒为科技

603496

10.47

-6.31%

0.35

+30.13%

-

-

-

首都在线

300846

12.37

-11.47%

-1.70

+43.91%

-

-

-

优刻得

688158

16.99

+13.07%

-0.74

+69.49%

25.73%

-4.35%

-

拓尔思

300229

5.11

-34.19%

-2.94

-212.02%

-

-

-

5.2 财务特征分析

从财务表现来看，DeepSeek
产业链供应商呈现出以下特征：

高增长与高盈利并存：中材科技和海光信息表现最为突出。中材科技营收增长
25.9%，净利润翻倍增长
103.82%，毛利率提升
11.22 个百分点至
18.93%，展现出极强的盈利能力提升。海光信息营收增长
56.92%，净利润增长
31.79%，毛利率高达
57.83%，净利率
25.17%，ROE
为
11.87%，各项指标均处于行业领先水平。

规模增长与利润增长背离：浪潮信息和神州数码的营收保持增长，但净利润出现明显分化。浪潮信息营收增长
43.25%，但净利润仅增长
5.20%，主要原因是毛利率过低（4.88%），服务器产品毛利率已降至
4.52%。神州数码更是出现营收增长
12.16% 但净利润下降
30.52% 的情况。

扭亏为盈与减亏趋势：部分公司虽然仍处于亏损状态，但亏损幅度明显收窄。首都在线亏损
1.70 亿元，同比减亏
43.91%；优刻得亏损
7355 万元，同比减亏
69.49%；杭钢股份成功扭亏为盈，实现净利润
2414 万元。

现金流表现分化：经营活动现金流方面，中材科技表现最佳，达到
54.02 亿元，同比增长
50.05%；浪潮信息经营现金流
54.53 亿元，同比暴增
7183.71%；海光信息经营现金流
20.97 亿元，同比增长
114.61%。但神州数码经营现金流为
- 24.26 亿元，同比下降
196.85%，显示出较大的资金压力。

5.3 投资价值评估

基于财务表现和市场地位，DeepSeek
产业链的投资价值可分为三个层次：

第一梯队：核心受益标的

·
中材科技：作为
DeepSeek 算力基础设施的唯一材料供应商，技术壁垒极高，业绩爆发式增长，投资价值最高

·
海光信息：国产
AI 芯片核心企业，深度适配
DeepSeek
新模型，高毛利率高净利率，成长性突出

·
浪潮信息：AI
服务器龙头，虽然毛利率较低，但规模优势明显，现金流改善显著

第二梯队：华为生态合作伙伴

·
拓维信息：华为昇腾核心伙伴，承接
DeepSeek 超算中心过半基建订单，业绩增长迅猛

·
中科曙光：国产液冷服务器供应商，技术优势明显，业绩稳健增长

·
恒为科技：参与千
P 级智算中心建设，虽然营收下降但利润增长
30%

第三梯队：其他相关标的

·
浙文互联：间接持有
DeepSeek 3.33% 权益，作为战略投资者受益

·
优刻得、首都在线：率先完成
DeepSeek 模型适配，AI
业务占比超
40%，亏损收窄趋势明显

·
拓尔思：与
DeepSeek 合作开发金融舆情大模型，虽然当前业绩承压但长期前景看好

六、投资价值与风险评估6.1 投资机会分析

DeepSeek 产业链投资机会主要来自三个层面：

技术突破带来的产业变革：DeepSeek
实现了全球首个完全脱离英伟达生态的顶级大模型，这一技术突破将带动整个国产
AI 产业链的重构。从芯片设计、服务器制造、材料供应到应用软件，全产业链都将迎来前所未有的发展机遇。特别是在当前地缘政治背景下，自主可控的
AI 基础设施需求将呈现爆发式增长。

成本优势创造的市场空间：DeepSeek
通过
MoE 架构将推理成本降低至传统模型的
1/10，这种成本优势将极大拓展
AI 应用的市场空间。预计未来
2-3 年，基于
DeepSeek 技术的
AI 应用将在金融、医疗、教育、制造等行业快速普及，相关的应用开发商、系统集成商将直接受益。

资本助力加速产业发展：DeepSeek
首次融资
3 亿美元（约
20.5 亿元人民币），估值不低于
100 亿美元。这笔资金将主要用于加大算力投入、保障
新模型模型在国产芯片上的顺利部署，以及加速商业化落地。资本的介入将加速整个产业链的发展进程，为供应商带来更多订单和收入增长机会。

6.2 风险因素评估

投资
DeepSeek 产业链也面临多重风险：

技术风险：虽然
DeepSeek 在技术上取得了重大突破，但
AI 技术迭代速度极快，未来仍存在技术路线变化的风险。特别是在模型架构、训练方法、硬件适配等方面，新技术的出现可能颠覆现有的产业格局。

市场竞争风险：AI
行业竞争激烈，国内外巨头都在加大投入。OpenAI、Google、百度、阿里等公司都在推出自己的大模型产品，市场竞争将日趋激烈。DeepSeek
能否保持技术领先优势，将直接影响其产业链的投资价值。

供应链风险：DeepSeek
虽然实现了全栈国产化，但在关键材料和核心器件方面仍存在一定的进口依赖。特别是在高端芯片、光模块、存储设备等领域，供应链安全仍是需要关注的风险点。

财务风险：从财务数据来看，部分供应商的盈利能力较弱，如浪潮信息毛利率仅
4.88%，神州数码净利润下降
30.52%。如果
DeepSeek 的商业化进程不及预期，可能对这些公司的业绩造成负面影响。

政策风险：AI
行业受到政策影响较大，包括数据安全、算法监管、产业政策等。政策的变化可能对
DeepSeek 及其产业链造成影响。

6.3 未来展望

展望未来，DeepSeek
产业链的发展前景广阔：

短期（2026
年）：随着
DeepSeek 新模型
的正式发布和商业化推广，预计将带动算力基础设施需求的快速增长。中材科技、海光信息、浪潮信息等核心供应商将直接受益，预计相关公司
2026 年营收增速将保持在
20% 以上。

中期（2027-2028
年）：随着
AI 应用的普及和
DeepSeek 生态的完善，应用服务领域将迎来爆发式增长。预计到
2028 年，基于
DeepSeek 技术的
AI 应用市场规模将达到数百亿元，相关的软件开发商、系统集成商将获得巨大发展机会。

长期（2029
年及以后）：DeepSeek
有望成为中国
AGI（通用人工智能）的领军企业，其产业链将从当前的硬件供应为主，逐步转向软硬件一体化的综合解决方案。预计到
2030 年，DeepSeek
产业链的整体市场规模将超过千亿元。

投资建议：建议投资者重点关注三类标的：一是技术壁垒高、市场地位稳固的核心供应商，如中材科技、海光信息；二是受益于
AI 应用普及的软件和服务提供商，如拓维信息、恒为科技；三是具有战略投资价值的参股公司，如浙文互联。同时，需要密切关注
DeepSeek 的技术进展、商业化进程以及竞争格局的变化，及时调整投资策略。

作者声明： 本文转载自第三方，旨在提供资讯参考，并非证券推荐或投资建议。作者对内容的真实性、准确性不承担保证责任。本文不构成任何投资建议或证券推荐。截至发文日，作者与文中提及的标的不存在持仓关系。