一、公司基本概况
浙江康盛股份有限公司（股票代码：002418）成立于 2002 年，2010 年在深交所上市，总部位于浙江杭州，是国内家电制冷管路配件领域的老牌龙头企业。公司当前确立 “一主两翼” 战略布局，以家电制冷配件为核心主业，重点拓展液冷热管理、高端铜合金材料两大新业务，同时保留新能源商用车及后市场业务，生产基地遍布国内 10 余个省市，业务覆盖全球 20 多个国家和地区。
截至 2026 年 4 月 21 日收盘，公司股价 6.13 元 / 股，当日跌幅 9.99%，总市值 69.66 亿元，总股本 11.36 亿股，流通股本 11.36 亿股。公司控股股东及其一致行动人已于 2026 年 4 月 10 日被法院裁定受理实质合并破产清算申请，可能对公司股权结构产生影响，截至目前无控制权变更的相关协议或安排。
二、核心业务与经营现状
公司业务分为四大板块，2024 年总营收 26.16 亿元，2025 年前三季度营收 19.34 亿元，同比增长 12.43%，各板块经营情况如下：
（一）家电制冷管路及配件：核心压舱石业务
该板块是公司收入和利润的核心来源，2024 年实现营收 22.60 亿元，占总营收比重 86.4%；2025 年上半年营收 10.47 亿元，占总营收比重 88.5%。
核心产品：冰箱冷柜用管材、蒸发器、冷凝器，家用 / 商用 / 车用空调器件、微通道换热器等，具备全品类、模块化供应能力。
行业地位：公司是国内制冷管路行业材料替代（铝代铜、钢代铜）的领先者，是多项国家标准、行业标准的第一起草 / 核心参与单位，国内头部白电客户全覆盖，与海尔、格力、海信、西门子、LG、三星等全球家电巨头建立了 20 余年的长期稳定合作关系，就近配套的生产基地布局可实现快速响应。
经营痛点：行业竞争加剧，家电主机厂持续压价，叠加铜、铝等原材料价格周期性波动，公司利润空间被双重挤压，2024 年以来板块呈现 “增收不增利” 特征，毛利率持续处于低位。
（二）新能源商用车及后市场：业绩修复板块
该板块以子公司中植一客为运营主体，2024 年实现营收 2.61 亿元，占总营收比重 10.0%；2025 年上半年营收 0.93 亿元，中标金额超 3 亿元。
核心产品：5.99 米 - 18 米纯电动 / 氢燃料客车、物流车、环卫车等专用车辆，具备完整的整车制造四大工艺产线，重点深耕西南地区市场。
经营进展：2024 年通过引入战略投资者完成股权优化，实现业绩承诺，结束持续亏损状态；2025 年 1 月成立全资子公司布局新能源商用车动力电池后市场，涵盖电池检测、维修、换电、梯次利用，2025 年 7 月实现订单突破，截至半年报披露日在手订单 934.95 万元，打开第二增长曲线。
（三）液冷热管理业务：题材核心，实质贡献极低
该板块以子公司云创智达为运营主体，是近期市场炒作的核心题材，但业务实质进展有限，处于早期拓展阶段。
官方披露核心数据：2024 年营收 387.73 万元，2025 年全年营收约 2762 万元，仅占公司整体营收的 1% 左右；业务毛利率偏低，总体处于亏损状态，难以对公司整体经营业绩产生重大影响；冷板制造业务 2026 年第一季度未形成营业收入，无海外客户订单或代工订单，未来订单获取存在高度不确定性。
业务布局：自主研发冷板式与浸没式液冷两大技术，产品覆盖智算中心液冷机柜、储能液冷系统、超充液冷设备等，曾与新华三建立联合实验室，为上海电信、上海联通、杭州联通提供液冷相关试点项目与算力服务解决方案，项目规模较小，未形成规模化订单。
重要澄清：公司明确声明，目前业务不涉及微通道冷板相关产品，该类产品无任何在手订单，未取得任何厂商认证、未进入任何供应商体系，亦未与任何海外客户开展相关商业洽谈及合作，彻底否定市场炒作的核心技术与客户预期。
（四）高端铜合金材料业务：国产替代早期布局
该板块以子公司美藤电工为运营主体，2024 年营收 342.10 万元，2025 年上半年营收 1107.21 万元，营收规模快速增长但基数极低，仍处于市场开拓初期。
核心产品：镁铜合金、锡铜合金、银铜合金、无氧铜等多元合金材料，超细合金铜线材，终端应用于新能源汽车、医疗、通讯、机器人、航空航天等高端制造领域，聚焦关键材料国产替代赛道。
经营进展：2024 年 3 月正式投产，已实现多规格产品稳定交付，获得小批量订单，完成从 0 到 1 的突破，尚未实现盈利。
三、所属行业发展前景
（一）家电制冷配件行业：存量稳增，盈利承压
行业与家电行业景气度高度绑定，2025 年国家持续加力扩围实施家电以旧换新政策，对消费端形成支撑，冰箱、空调等白电产销保持小幅正增长，存量替换需求成为行业核心增长动力。但行业长期面临两大压力：一是房地产市场低位运行，新增需求增长乏力；二是行业内卷加剧，低价竞争持续，叠加原材料价格波动，上游零部件企业普遍面临 “增收不增利” 的困境，行业利润增长动力不足，整体进入成熟稳定期，无爆发式增长空间。
（二）新能源商用车行业：政策驱动，复苏确定性强
2025 年国家大规模设备更新政策落地，新能源公交车进入 8-10 年的更换周期，成为行业增长核心引擎。2025 年上半年国内 6 米以上大中型新能源公交客车累计销量同比增长 33.14%，新能源渗透率接近 99%，客车出口市场也保持近 30% 的快速增长。同时，新能源商用车动力电池后市场受益于设备更新政策，存量电池更换、梯次利用需求快速释放，行业处于发展初期，成长空间广阔。
（三）液冷热管理行业：高景气赛道，竞争壁垒高
随着 AI 算力需求爆发，GPU 芯片功耗密度大幅提升，液冷技术成为高密度智算中心的核心解决方案，行业进入高速增长期。IDC 数据显示，2024 年中国液冷服务器市场规模达 23.7 亿美元，同比增长 67.0%，预计 2024-2029 年行业年复合增长率将达到 46.8%，2029 年市场规模将达 162 亿美元。同时，储能行业的快速发展也带动储能液冷温控需求持续增长。但行业竞争格局清晰，头部企业（如曙光数创、英维克等）已占据主要市场份额，具备技术、客户、产能、认证的先发优势，行业技术壁垒、客户认证壁垒极高，新进入者难以在短期内实现规模化突破。
（四）高端铜合金材料行业：国产替代空间广阔
高端铜合金材料是新能源汽车、高端制造、航空航天等领域的关键基础材料，长期被海外企业垄断，国产替代需求迫切。随着国内制造业转型升级，汽车电动化、智能化、机器人等行业快速发展，对超细、高性能铜合金线材的需求持续增长，行业具备长期成长空间。但行业技术壁垒高，客户认证周期长，企业实现规模化量产和盈利需要长期的技术积累和市场开拓。
四、核心竞争力分析
家电主业的龙头壁垒与客户资源优势公司深耕制冷管路行业 20 余年，是行业标杆企业，主导和参与多项国家标准、行业标准制定，技术积累深厚。生产基地贴近头部家电客户布局，实现就近配套、快速响应，与全球主流白电巨头建立了长期稳定的合作关系，客户粘性极强，构成公司核心经营基本盘，为新业务拓展提供稳定的现金流支撑。
跨领域的技术协同优势公司在家电制冷领域积累了二十余年的热交换、精密加工、金属材料研发技术，可与液冷热管理、高端铜合金材料业务形成技术协同。依托成熟的精密制造能力，可快速实现液冷产品、铜合金材料的研发与量产，相比纯新进入者具备一定的产业基础优势。
全产业链产能布局优势公司在国内十余个省市建立了生产基地，具备从金属材料熔炼、精密加工、部件制造到系统集成的全链条生产能力，自制率高，可有效控制生产成本，同时具备快速响应不同区域、不同客户需求的交付能力，为新业务的产能落地提供了基础保障。
五、财务状况分析
（一）盈利能力：扭亏为盈，但盈利质量偏弱财务指标2024 年全年2025 年前三季度2025 年全年预告营业总收入26.16 亿元19.34 亿元-归母净利润-9830.85 万元1383.28 万元1860 万元 - 2540 万元扣非归母净利润-1.12 亿元-770 万元 - 1155 万元基本每股收益-0.0865 元 / 股0.0122 元 / 股0.0164-0.0224 元 / 股
数据来源：公司 2024 年年报、2025 年三季报、2025 年业绩预告
业绩变动核心原因：2025 年扭亏为盈，主要得益于上年同期大额资产减值计提导致基数较低，本期未新增大额减值损失；同时家电主业稳中有升，新能源汽车板块营收增长，新业务亏损收窄。
盈利质量问题：2025 年扣非归母净利润仅 770-1155 万元，主业盈利能力极弱，净利润对非经常性损益依赖度较高；新业务均处于亏损状态，尚未形成利润贡献；整体毛利率处于低位，盈利能力修复持续性存疑。
（二）偿债能力：财务结构稳健，无重大债务风险
截至 2025 年三季度末，公司总资产 32.34 亿元，总负债 16.19 亿元，资产负债率 49.99%，处于行业合理区间；股东权益合计 16.16 亿元，每股净资产 1.27 元，不存在资不抵债风险，整体财务结构稳健，无重大债务违约风险。
（三）现金流与营运能力
2025 年前三季度，公司经营活动现金流净额为 - 1.63 亿元，主要受应收账款、存货占用资金影响，主业现金流承压；投资活动现金流净额 - 6637.22 万元，主要为新业务产能布局投入；筹资活动现金流净额 1.50 亿元，保障了公司经营与投资的资金需求。公司应收账款周转率、存货周转率处于行业中等水平，受下游家电行业账期影响，营运能力提升空间有限。
六、核心风险因素
（一）题材炒作与估值泡沫化风险
截至 2026 年 4 月 21 日，公司最新动态市盈率达 419.59 倍，而所属制造业行业平均动态市盈率仅 46.58 倍，估值指标已严重偏离行业正常区间。公司股价短期受液冷题材炒作出现大幅上涨，7 个交易日内斩获 4 个涨停板，而液冷业务实质营收贡献极低、无核心技术与订单支撑，股价上涨完全脱离基本面，存在严重的估值泡沫，随时面临快速回调、大幅波动的风险。
（二）控股股东破产清算与股权结构变动风险
公司控股股东及其一致行动人已进入实质合并破产清算程序，该事项可能导致公司控股股东、实际控制人发生变更，对公司治理结构、经营稳定性、战略落地均可能产生不确定性影响，存在股权结构大幅变动的潜在风险。
（三）新业务拓展不及预期风险
液冷热管理、高端铜合金材料业务均处于市场拓展初期，营收基数极低，且面临头部企业的激烈竞争，行业技术壁垒、客户认证壁垒极高。公司新业务尚未实现规模化订单，持续处于亏损状态，未来能否突破技术瓶颈、获取核心客户订单、实现盈利均存在重大不确定性，战略转型存在不及预期甚至失败的风险。
（四）原材料价格波动与行业竞争风险
公司核心主业家电制冷配件的主要原材料为铜、铝等大宗商品，价格周期性波动显著，直接影响公司生产成本；同时家电行业竞争加剧，主机厂持续压价，公司利润空间持续被挤压，存在主业盈利能力进一步下滑的风险。新能源商用车行业也面临头部车企的激烈竞争，公司市场份额较小，存在销量不及预期的风险。
（五）业绩波动与退市风险
公司 2024 年归母净利润为负，2025 年虽预告扭亏为盈，但扣非净利润仅百万级别，主业盈利能力极弱。若未来下游行业景气度下行，或新业务拓展不及预期，公司可能再次出现业绩亏损，面临持续经营不确定性，甚至触发深交所股票上市规则相关的退市风险警示。
七、估值分析与投资评级
（一）估值分析
市盈率（PE）估值：按 2025 年业绩预告归母净利润上限 2540 万元计算，公司当前静态市盈率达 274 倍，远高于制造业行业平均 46.58 倍的市盈率水平，也显著高于家电零部件、液冷行业头部企业的估值，完全脱离业绩基本面支撑，估值泡沫严重。
市净率（PB）估值：截至 2025 年三季度末，公司每股净资产 1.27 元，当前股价 6.13 元，市净率达 4.83 倍，高于家电零部件行业平均市净率水平，估值同样处于高位。
分部估值：核心家电主业按行业平均 20 倍 PE 估值，对应合理市值约 1.5 亿元；新能源商用车、液冷、铜合金业务均处于早期阶段，无稳定盈利，暂不具备估值基础。公司当前市值远超主业合理估值，溢价完全来自题材炒作，无基本面支撑。
（二）投资评级与建议
投资评级：中性（短期规避，长期观望）
短期投资建议：坚决规避。当前股价完全受液冷题材炒作驱动，与公司基本面严重背离，估值泡沫化程度极高，叠加控股股东破产清算的不确定性，短期股价波动极大，投机风险极高，不建议任何短期投机操作。
长期投资建议：观望为主，暂不具备长期配置价值。公司核心主业虽具备稳定基本盘，但盈利能力偏弱，增长空间有限；新业务赛道景气度高，但公司布局尚处早期，无核心技术、规模化订单与盈利能力，未来发展存在极大不确定性。长期投资者需重点跟踪三大核心信号：①液冷业务是否获得头部客户规模化订单，营收占比显著提升并实现盈利；②高端铜合金材料业务实现国产替代突破，进入高端制造供应链；③控股股东破产清算事项落地，股权结构与公司治理稳定。仅当上述信号出现后，再重新评估公司长期投资价值。
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