1、徐工机械：矿机高成长领航，新赛道打开长期增量空间
1）矿山机械成为第二增长曲线：公司矿山机械形成行业产品系列最齐全的矿山挖、装、运成套化解决方案，目前位居国内第一、世界前五。行业端，新能源矿产需求增量、矿山开采深部化带来的设备换代及更新高峰，带来持续增长空间；公司端，深厚技术储备获国际高端客户认可，出口覆盖全球190 余个国家和地区，十五五规划明确 2030年矿业机械板块目标收入超 400 亿，成长空间清晰。
2）毛利率持续提升：公司毛利率改善路径清晰，2025 年上半年毛利率已同比提升 0.7 个百分点，并规划未来持续提升。公司通过 “一稳一降四调整” 核心举措助推盈利改善：一稳为稳价格，一降为采购、研发、生产全链条降本，四调整为产品、产业、市场、客户四大结构优化。公司明确预期毛利率将保持每年增长态势，盈利逐步改善。
3）新兴赛道多元布局打开长期成长空间：公司战略性布局农机、新能源矿机两大新兴赛道，打造多元增长极。农机板块 2020 年成立，定位高端大马力路线，已实现拖拉机、水稻 / 玉米收获机三大门类 28 款主销机型批量产销；新能源矿机依托公司 “三电” 核心零部件布局与场景应用经验，可打造全场景解决方案与全系列产品竞争力，为公司长期发展注入持续动力。
2、中联重科：全球布局、效率升级、成长破局
1）全球化业务布局构筑主业成长壁垒。公司已形成工程机械、农业机械、矿山机械协同的综合型高端装备体系，全球化运营为核心竞争优势。依托全球 30 余个一级业务航空港、430 多个二三级网点，海外本土化员工超 5000人，产品覆盖 170 余个国家和地区，多国布局制造基地，海外收入占比持续提升，矿山机械市场增速优于行业，充分承接全球市场增量。
2）数字化精细化管理驱动盈利质量改善。公司以数字化端对端管理优化经营效率，搭建数字化存货管理平台，长沙智慧工厂可实现 6.5 天将钢板转化为挖掘机的高效生产，支撑以销定产模式。截至 2025 年前三季度，公司存货余额较年初减少 12.86 亿元、降幅 5.70%，单三季度下降 21.13 亿元、较中报下降 9.03%，存货管理成效显著，盈利根基持续夯实。
3）新能源与智能化卡位第二增长曲线。公司锚定新能源与智能化核心方向，农机业务落实 “高端、国际、新能源”战略，大马力拖拉机已实现发达国家销售，混动农机产品市场反馈优异；机器人业务已形成多规格人形机器人、四足机器狗的完整产品矩阵，核心技术自主攻关，联合高校与 AI 大厂加速研发，卡位国家重点战略产业，打开长期成长空间。
3、柳工：国内回暖 + 全球化提速，新兴赛道打开长期成长空间
1）国内业务结构优化，行业回暖筑牢增长基本盘。2025 年公司国内业务表现稳健，土方机械持续领跑，挖掘机高毛利的大挖、超大挖及轮挖销量增速高于行业平均；矿山、高空作业、起重机械等非土石方产品大幅跑赢行业，大客户与后市场收入占比稳步提升。2026 年受益 “十五五” 开局、重大项目落地、矿山招标周期启动等利好，行业需求有望稳增，公司以 “五个高质量” 战略为抓手，可实现质的有效提升与量的合理增长。
2）海外业务成业绩压舱石，全球化布局打开长期成长空间。2025 年公司海外业务收入同比增长超 10%，营收占比提升至约 47%，成为业绩增长核心支柱；其中土方机械海外销量增速跑赢行业 8 个百分点，电动装载机海外销量增长超 100%，铣刨机、高空机械等多款非土方产品销量增长超 30%。2026 年公司将落地超 10 家境外子公司，加码本地制造、研发与服务网络建设，全价值链升级持续释放海外增长潜力。
3）新兴赛道加速突破，多元布局对冲周期并打造第二增长曲线。公司矿山机械 2025 年业绩跑赢行业 15 个百分点以上，规划 “十五五” 期末打造超百亿第三大主业；电动化产品 2025 年 CE 土方电动产品销量增长超100%，覆盖全球超 50 个国家，2026 年目标电动化产品收入翻倍；农机业务覆盖 90-350 马力全系列机型，350 马力混动拖拉机年内批量销售，弱周期属性可有效对冲工程机械主业周期波动，成长空间广阔。
4、山推股份：国际化稳步推进，盈利端具备充足向上弹性
1）国际化战略清晰，海外增长稳步推进。公司锚定 2026 年105 亿元海外销售收入目标，全力提升全球市占率。2025 年非洲已成为公司重要海外市场，实现全域销售铺开；中东业务未受区域冲突实质性影响，反而加速库存消化；俄罗斯市场库存已至合理区间，以销定产助力稳健经营，海外增长韧性突出。
2）产品双轮驱动，打开高端成长空间。公司挖掘机锚定 “高端小型化、矿山大型化” 战略，契合国产品牌矿山设备市占率提升的行业趋势。依托集团产业链优势与自身技术积累完善矿山产品矩阵；大马力推土机产能充足，澳洲矿安证已获得，600/800 马力产品即将入市，矿挖认证同步推进，打通高端市场通道。
3）降本成效稳固，盈利具备向上弹性。公司全链条降本体系成熟，2025 年累计降本5.3 亿元，覆盖采购、工艺、研发多维度；2026 年降本目标维持 5.2-5.3 亿元高位，为盈利托底。同时核心产品大马力推土机具备定价主动权，可按需启动涨价策略，盈利逐步改善，向上弹性充足。
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