【韭研】短剧出海：产能革命驱动商业化爆发，关注个股业绩拐点

❀行业高景气延续。 Sensor Tower数据显示，2026年Q1全球短剧App下载量超8.5亿次（+140% YoY），内购收入约7.5亿美元（+20% YoY）；Q2中国非游戏出海收入榜Top20中短剧应用占8席，字节系PineDrama下载量环比暴增460%，NetShort下载与收入同步增长，短剧出海商业化能力持续验证。

❀AI赋能供给侧革命。 Q1全行业上线微短剧约12.8万部，AI生成占比超95%。昆仑万维DramaWave月产从20部跃升至200部，单部成本从200万元降至10万元，6小时完成18种语言全球分发。截至3月底，单月流水超4800万美元，ARR超5.7亿美元，MAU海外第一。天工短剧工作台2.0上线"Agent智能分镜+无限画布"，3部AI短剧上线7天即实现百万美元营收。

❀竞争格局： 东南亚贡献全球超半数观看时长，TikTok已在泰国上线站内短剧付费闭环并推出创作者分成机制，平台入局加速行业洗牌。海外三大短剧App DramaWave、FreeReels、HotDrama下载量持续走高。

❀投资建议： 短剧出海已从"增量探索"进入"规模变现"阶段，关注具备内容生产+海外发行能力的平台型公司及相关A股标的。

个股梳理：

昆仑万维（300418.SZ）：

海外短剧MAU行业第一，AI短剧全流程能力壁垒最深，SOTP估值重估空间大。

中文在线（300364.SZ）：

ReelShort 6月海外收入约2672万美元，2026年Q1综合毛利率从36.18%大幅提升至46.95%，AI短剧业务拉动盈利改善趋势明确。

掌阅科技（603533.SH）：

海外短剧平台核心指标已看齐行业头部竞品，2025年短剧营收18.55亿元（+139%），Q4已单季盈利，业绩拐点临近。

风险提示： 行业从"拼产能"转向"拼审美"，平台审核趋严（过审率降至30%），爆款概率不足千分之一，需关注内容质量与ROI分化。

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