❗️【天风汽车】
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✅财务摘要：Q3重卡淡季，业绩在预期内
1、26年前三季度营收37亿，同比+29%，归母净利润3.8亿，同比+36%，已超去年全年水平；毛利率22.5%，同比-0.8pct，净利率10.1%，同比+0.5pct。
2、其中，Q3营收11.4亿，同比+19%、环比-14%，归母净利润1.1亿，同比+32%、环比-12%。#Q3为重卡传统淡季，业绩波动在预期范围内。毛利率22.0%，同比-1.4pct、环比-1.3pct；净利率9.5%，同比+0.8pct、环比+0.1pct。
✅大机业务：预计Q4环比明显起量
Q3大机业务收入1.8亿，前三季度累计5亿（去年全年仅4亿）。往四季度看可以更乐观，主要基于：潍柴M55平台产品在Q3末开始交付，四季度持续上量，预计全年大机收入7.5-8亿，对应Q4收入2.5-3亿，环比40%+增长。
往明年展望，我们预计大收入有望15e+，同比翻倍，新建毛坯线将于Q4落地，27年开始对毛利率有正向拉动。
✅燃喷：重卡侧稳步推进，重视大缸径期权
重卡端，伍德沃德退出后公司切入顺利，10月潍柴进入小批量量产，Q4贡献业绩；康明斯27Q1进入产线验证环节，预计明年起量。大缸径燃喷领域，公司持续积极对接海外优质资产，若落地则有望显著加快客户导入和放量速度。
✅投资建议：我们预计公司26-27年利润5.0、6.5亿元，27年同比+31%，对应PE在12XPE。大机曲轴环节为核心卡点，目前供不应求状态延续，燃喷系统不仅是重卡、还有发电机侧期权，Q4起环比预计改善明显。
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