周期与转型共振，爆发式增长确立
2025
年公司实现营收352.51
亿元（同比+ 45.24%）、归母净利润5.44
亿元（同比+ 106.06%），扣非净利润
5.19
亿元（同比
+ 70.22%）。2026
年
Q1
业绩预告再超预期，归母净利润11.4-14.8
亿元，同比暴增6714.72%-8747.18%，扣非增速达
7424.82%-9713.23%，非经常性损益仅约
2200
万元，增长纯由主业驱动。短期看，AI
驱动存储涨价、HBM
供需紧张，公司毛利率持续上行，利润弹性极强。长期看，自主品牌“海普存储”
2025
年首次年度盈利，企业级
SSD、DDR5
完成主流服务器认证量产，从分销向“分销+自研”双轮升级，打开长期成长空间。
存储分销龙头，AI
存储核心枢纽
全球半导体分销第
14
名、中国大陆第
3，存储芯片分销规模国内第一。是SK
海力士中国大陆云服务最大代理商，国内唯一同时代理其
DRAM/NAND
全系列的中资机构，手握
HBM
核心分销权，国内
HBM
分销市占率超
30%。下游绑定阿里、腾讯、字节等头部云厂商与
AI
服务器厂，是
AI
算力“存力”环节核心渠道商，在企业级存储分销市占率超
25%，稳居第一梯队。
三重护城河，稀缺性难复制
渠道壁垒：SK
海力士等原厂代理权具强排他性，公司获
HBM3E
国内
50%
以上配额，AI
抢货背景下货源垄断，同行难以突破。
深度绑定头部
AI /
云厂商，供应体系认证周期长、粘性高，新进入者难以快速切入核心供应链。
海普存储实现企业级存储量产，填补国产空白，成本较国际品牌低
15%-20%，国产替代壁垒稳固。
双轮驱动，周期与成长兼备
分销提供稳定现金流与客户资源，自研提升附加值，“分销托底、自主发力”，抗风险与成长力兼备。
存货周转行业领先，快速响应
AI
需求爆发，精准把握存储涨价周期。
从纯分销向品牌商跃迁，海普存储
2025
年营收快速放量，成为第二增长曲线。
多重热点加持，高景气赛道
AI
算力
/
存储：核心受益
AI
服务器
HBM、企业级存储需求爆发，是AI
“存力”核心标的。
存储芯片周期：行业供需反转、价格上行，公司作为分销龙头充分受益周期弹性。
国产替代：海普存储切入高端存储，填补国内空白，享受国产替代政策与市场红利。
半导体分销：国内头部分销商，覆盖
SK
海力士、AMD、联发科等一线原厂，赛道稀缺。
公司短期受益存储周期与
AI
需求共振，业绩爆发式增长；中长期凭稀缺渠道壁垒与自研转型，确立持续成长逻辑。作为
AI
存储核心标的，兼具周期弹性与成长属性，行业地位稳固、壁垒深厚，是半导体赛道高景气优质标的。
号外：关于香农芯创和新股大普微（601666）的关系
农芯创与大普微（301666）共同出资成立了
“海普存储”。在此合作中，大普微是“技术方”，提供企业级SSD的核心主控芯片与固件技术；香农芯创是“资源整合与运营方”，提供资金、SK海力士的存储颗粒资源以及通往阿里、字节等大客户的销售渠道。通过“海普存储”这个共同的孩子，实现了利益深度捆绑：香农芯创将海普存储的业绩并入报表，完成从分销商向品牌商的转型；大普微则通过技术输出获得芯片销售与利润分成，锁定了高端客户。这是一种典型的
“资源换技术”的产业联盟。
它们的关系本质是“资源换技术”的深度合作：
大普微是“技术大脑”：大普微是国内稀缺的企业级SSD主控芯片+固件全栈自研公司。在海普存储里，它负责提供核心技术，是产品的“灵魂”。
香农芯创是“资源操盘手”：香农利用其SK海力士颗粒资源、阿里/字节等大客户渠道以及资金，把大普微的技术变成可卖的“海普”品牌产品。
共同利益：双方通过海普存储赚取企业级存储（高毛利）的钱，大普微卖芯片+分利润，香农卖产品+并表业绩。
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