威尔高DC/DC电源模块产品近期已获得批量订单，昨天一字涨停，今天快速涨停，对电源板块有很强的指引作用，也打出了电源高度，电源从下半年开始进入涨价周期，超节点、材料升级、功率升级等多方都推升电源量价齐升。电源下半年已开启实质性涨价，超节点、材料升级、功率提升等多场景促进电源量价齐升是大趋势
威尔高20%的强势涨停，核心驱动力确实是其在AI电源领域的突破（斩获谷歌超2亿元大单及二次电源良率爬坡）。但这不仅是个股的胜利，更标志着整个电源及电力设备板块的定价逻辑正在发生质变——市场正将电力设备从单纯的“算力附属品”，重新定价为“制约算力交付的核心瓶颈”。
当前北美数据中心的建设逻辑已经从“先算力”转向“先电力”。由于高温天气叠加AI建设热潮，美国最大电网用电需求创下历史纪录，北弗吉尼亚（全球最大数据中心集群）现货批发电价已突破2500美元/兆瓦时。
目前，电力设备的交付周期已经慢于GPU的交付，并网和供电成为北美数据中心落地的最硬约束。谁能解决电力问题，谁就能真正交付算力。
与此同时，电源产业链上下游正处于密集的涨价共振期。不仅上游PCB材料（如建滔）提价15%，测试电源环节（如科威尔）也宣布提价5%-10%，国内外功率器件大厂更是开启了第二轮涨价。这种全链条的涨价充分证明，电源板块在当前的供需格局下具备极强的向下游顺价能力，行业格局已经洗牌完成。
在威尔高代表的PCB环节之外，新雷能代表了AI电源架构升级（800V与垂直供电）的最核心增量。市场当前对其定价仍停留在“军工电源触底反弹”的阶段，但实际上，公司通过深度绑定模拟芯片巨头ADI，已经实质性切入谷歌和英伟达的核心供应链。随着下半年产能满载与新一代架构放量，公司正处于从传统特种电源向全球AI算力电源龙头跨越的业绩爆发前夜。
产业地位跃升：绕开认证壁垒，独家卡位北美核心算力链公司最大的基本面反转在于商业模式的升维。过去国内电源厂很难直接打入北美云厂商，但新雷能通过“代工厂+联合研发”的双重角色与ADI深度绑定，成功绕开了海外客户长周期的认证壁垒，成为全市场稀缺的具备一次到三次电源全系列研制能力的厂商。
当前业务推进极其超预期，核心增量来自两大链条：
谷歌链条（ASIC）：针对核心客户的±400V转50V二次电源已于5月送交草样，预计8月送正样，年内有望获得批量订单。谷歌即将连续放大招，7月13日大会，7月17日新大模型发布，时间这么近一定有备而来
英伟达链条（GPU）：公司与ADI共同开发的VPD（垂直供电）方案已明确被英伟达Rubin架构采用，相关技术处于全球第一梯队，供应资格已实质锁定。
产能加速兑现：一季度AI服务器电源收入已实现同比翻倍（近1亿元）。目前产能正加速爬坡，预计7-8月将满产至30万套/月，叠加明年马来西亚基地的投产，完全能够承接海外爆发的订单需求。
盈利弹性与定价空间：当前市值仅反映传统主业，AI增量未被充分定价
公司在2024年因计提减值等因素亏损约5亿元，处于基本面绝对底部，2025年亏损已显著收窄。2026年将是公司业绩的全面反转年。
从盈利模型来看，预计2026年公司通过ADI渠道的AI电源收入将达到8-12亿元，保守贡献约1.5亿元净利润。到2027年，随着800V及VPD产品的全面铺开，AI电源收入有望突破20-25亿元，带动整体归母净利润达到3.5-4亿元。
从估值水位来看，公司当前市值在150亿至200亿元区间震荡。按照分部估值，其传统特种电源主业的稳健修复足以支撑约80亿元的市值底线，而二次电源业务的爆发至少对应120亿元的估值。这意味着当前价格具备极强的安全边际。如果下半年谷歌和英伟达的新业务如期落地，在千亿级AI电源市场的景气加持下，市值具备向400亿至500亿空间上修的潜力。
新雷能：海外代工确立高增长基本盘，国内自有品牌直销开启算力电源第二极市场当前对新雷能的定价主要集中在其通过ADI切入北美云厂商的逻辑上，但实际上，公司在国内算力电源（国产线）的布局是极具爆发力的隐蔽期权。公司正通过“海外ODM深度绑定+国内自有品牌直销”的双轮驱动模式，全面抢占国产AI算力电源的替代红利。国内业务一旦放量，将极大提升公司的整体盈利中枢。
在二次电源方面，公司在国内同步推出自有品牌全架构产品，采用直销模式打开本土空间。2025年公司已顺利通过联想、超云、海康、比亚迪等优质客户的审厂认证，2026年正持续推进多家国内行业头部企业的准入认证工作。在技术壁垒最高的三次电源领域，公司国内项目主推Power Block路线，推出两相和四相产品，研发经验领先市场约两年。目前，相关产品已向国内客户送样并持续推进验证与市场导入。此外，其垂直供电（VPD）方案也已在国内大客户中进行推广。
当前公司市值在200亿元以下，具备极高的安全边际和向上弹性。从业务拆分来看，传统特种电源（军工、商业航天、低空）基本盘稳固，足以支撑140亿元的市值底线。海外业务方面，2026年通过ADI渠道的AI电源收入预计可达8亿元至10亿元，贡献约1.5亿元利润。而国内算力电源市场作为纯增量期权，凭借直销模式的利润留存优势，未来有望对标国内电源龙头。若一、二、三次电源在国内及海外全面顺利切入，公司潜在市值天花板有望上看500亿元至800亿元。
接下来重点盯防两个关键节点：一是2026年下半年国内头部服务器厂商（如联想、超云等）的二次电源订单落地情况，这是国内直销模式能否转化为实质收入的试金石；二是三次电源（Power Block及VPD方案）在国内大客户处的测试反馈及量产节点，这将决定公司能否在国内高端算力电源市场确立绝对领先地位。
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