截至 20 日，东北、华东地区液氩价格分别涨至约 2540 元/吨和 3057 元/吨。较 10 月 8 日，两地价格分别上涨 970 元/吨和 1101 元/吨，涨幅高达 38.3%和 49.4%。这轮液氩涨价首先是一次供给端事件，而不是半导体需求突然爆发的结果。更准确的描述是：氩气正在出现一种特殊的供需错配——传统钢铁、炼化行业开工偏弱，导致空分装置降低负荷、氩气作为联产品被动减产；但高端制造仍需要氩气，国庆节后又出现集中补货，叠加部分出口订单分流了国内可售资源，最终推动现货价格在两周内快速上涨。
财联社10月21日的报道给出了两个地区的液氩报价。东北地区10月20日报价2540元/吨，较10月8日上涨970元/吨；华东地区报价3057元/吨，较10月8日上涨1101元/吨。但报道同时写的是"东北上涨38.3%、华东上涨49.4%"。问题在于，这两个百分比与同一报道中的价格和涨额并不能同时成立：以2540元/吨倒推，10月8日东北价格应为1570元/吨，对应涨幅其实是61.8%；以3057元/吨倒推，10月8日华东价格应为1956元/吨，对应涨幅是56.3%。
因此在原始价格序列进一步核对之前，我更愿意使用每吨上涨970元和1101元这两个绝对金额来做盈利测算，而不直接引用报道所写的百分比。
供给端的数据则很有参考价值。据隆众资讯对245家气体厂家的调研（经财联社10月21日报道），10月15日空分产能利用率为63.60%，环比下降0.48个百分点；全国液氩样本周产量5.88万吨，环比减少1.36%。这组数据至少说明，近期涨价有实实在在的供给收缩支撑，而不是单纯的半导体需求爆发。
这轮涨价最核心、也最容易被忽视的原因在于氩气的生产属性。氩气约占空气体积的0.93%，工业液氩主要通过大型空气分离装置生产，而这类装置通常同时产出氧气、氮气和氩气，其中氧气、氮气的需求规模更大、更决定装置负荷。
于是就形成了一条被动收缩的链条：钢铁、炼化等行业开工下降，工业氧气、氮气需求减弱，大型空分装置随之降低生产负荷，部分装置检修、限产或减少外销量，作为联产品的液氩产量同步下降，现货资源减少，价格对边际需求变得更加敏感。这正是氩气区别于许多可独立生产化工品的地方——即使氩气价格上涨50%，空分企业也必须考虑氧气、氮气的销售去向以及整套装置的能耗和运营成本，不能无限制地专门为氩气增产。
那么问题来了：周产量只下降1.36%，看起来并不大，为什么现货价格能在短时间内上涨数十个百分点？因为决定现货价格的从来不是全国全年供应量，而是某一个地区、在某一天究竟还剩多少可以自由采购的液氩资源。如果长期合同已经锁定大部分供应，真正参与现货竞价的数量只占一小部分，那么即使总产量只是小幅下降，也可能使现货市场迅速由宽松转向紧张。这是本轮价格波动被明显放大的关键机制。
如果说供给收缩是干柴，那么节后补库就是那根火柴。隆众资讯10月12日的报告明确指出，节后液氩需求明显改善、局部竞拍价格跳涨。国庆期间，部分高速公路对危化品运输车辆实施限制，远距离液氩运输受到影响，部分地区价格一度回落；节后道路运输恢复，下游企业开始集中补货，而河北等地区空分负荷下降，使局部供应无法及时跟上采购。
到10月16日，隆众进一步观察到几个信号：上游液氩库存液位偏低、出货比较顺畅、北方市场报价上涨尤其明显、部分出口订单及跨区域采购进一步支撑价格。这意味着涨价并不是突然在10月20日发生的，而是一个连续过程——节日期间物流受阻与库存变化，到节后集中补货，再到北方供应紧张，进而贸易商跨区域找货，最终气体厂家连续上调报价。
这类上涨很容易形成短期正反馈：下游担心继续涨价而提前采购，贸易商为锁定货源提高竞价，厂家看到库存偏低继续提价。但我必须提醒，补库驱动的涨价，其持续性往往没有长期结构性需求增长那么强。
这次东北液氩价格上涨尤其明显，另一个重要推手是出口。财联社的采访确认，北方地区部分出口订单挤占了国内可售资源，隆众在10月16日的报告中也指出，出口和跨区域采购共同推动了北方氩气价格上涨。
液氩属于需要低温储存、专门运输车辆配送的工业气体，跨区域运输存在成本和时效限制。因此当东北部分气源出口、当地库存下降时，不能简单依赖其他地区立即补齐全部缺口；与此同时，华东部分客户需要从外地采购，一旦采购范围扩大，就会推动周边气体厂家跟随提价，形成价格跨区域传导——北方空分减产加出口分流，导致北方现货库存下降、出厂价格上涨，进而跨区域采购增加、运输成本与采购竞争上升，最终支撑华东等其他地区价格。
这也意味着，全国液氩价格不会同步、同幅度上涨。当地空分负荷、现货库存、工业需求和运输条件都会造成明显差异，用某个单一地区的涨幅去推演所有企业的利润弹性并不可靠。
我认为高端制造是中长期需求支撑，但不能把本轮两周内的暴涨主要归因于半导体。不锈钢及冶金（冶炼保护气、精炼工艺）是传统重要需求来源，受工业开工影响较大；焊接与装备制造（不锈钢、铝合金焊接保护）提供基础需求，节后补库影响明显；光伏硅片（单晶硅拉晶保护气）的实际需求取决于硅片企业开工率；半导体制造（溅射沉积、刻蚀、工艺保护等）是中长期增长方向；航空航天及精密制造需求较稳定但总体规模需核实。
关键在于，半导体晶圆厂特别重视气体纯度和稳定供应，通常有严格的供应商认证及长期供货合同。因此晶圆厂增加氩气用量，不一定会立刻反映到普通工业级液氩的现货报价上。当前报道并没有提供半导体氩气采购量在这两周内显著增加的数据，因此不能认定它是主要涨价原因。更合理的判断是：钢铁、炼化开工偏弱压低了氩气供给，而高端制造等终端需求没有同步萎缩，于是形成了供需错位。
回到盈利传导。正是因为氩气是空分装置的联产品，企业往往先根据氧气、氮气需求决定负荷、再配套回收氩气，所以即使氩气价格大涨，企业也很难为增产氩气而单独大幅提负荷；当下游高端制造仍需氩气时，就会形成阶段性供需缺口。对已经有现成氩气产量、又能以接近现货价出售的企业来说，价格上行的增量部分主要摊薄的是回收、提纯、液化储运、配送和装置折旧等成本，因此增量毛利率可能较高。
但"副产品边际成本低"并不意味着氩气没有成本——因此更严谨的表述是：涨价带来的增量毛利率可能较高，而不是涨价金额100%都会变成净利润。这一点是后面所有公司测算的共同前提。
杭氧股份 002430
在财联社的采访中，杭氧股份相关人士表示，公司液氩年产销量可达到约80万吨，这是目前公开资料中最有价值的盈利测算基础。公司2026年上半年实现营业收入86.92亿元，同比增长18.63%；归母净利润5.63亿元，同比增长17.55%；其中气体销售收入58.21亿元，同比增长26.75%。
如果假设其液氩年销售量维持80万吨、价格比原先平均销售价提高1000元/吨，理论上的年度增量收入可达8亿元——但这是一个假设全年维持涨价、且全部销售价格都能调整的上限式测算，现实意义有限。更有参考价值的是季度情景：假定年销量均匀分布，一个完整季度对应约20万吨销售量，如果其中只有50%的销量能够跟随现货价格上调、且每吨实际实现售价上涨1000元，那么单季度理论增量收入约1.00亿元；再按80%的增量毛利转化率这一情景假设计算，对应增量毛利约0.80亿元。需要强调，这只是增量毛利而非净利润，且销量均匀分布、单位成本不变、80%转化率都是情景假设，未考虑税费口径、地区价格差、运输成本、长协定价、少数股东权益及其他业务变化，80%更不是公司披露的真实增量毛利率。
这个模型既说明了杭氧为什么具有较高的利润弹性，也暴露了它的边界：当前涨价发生在10月中旬，不能假定第四季度全部三个月都享受这一高价。杭氧最需要核实的数据是——在这80万吨液氩中，有多少属于可以及时调价的零售或短约销量，又有多少受到长期合同及客户定价条款的限制。没有这个数据，直接宣称公司全年新增8亿元利润是不严谨的。
侨源股份 301286
侨源股份的优势在于财报已经单独披露了氩气收入和毛利率。2026年上半年，公司营业收入5.94亿元，归母净利润1.38亿元；其中氩气营业收入3025万元，氩气毛利率31.62%，约占总营收的5.1%；经营现金流净额1.49亿元。
由此可以得出两个结论。一方面，侨源确实有已经确认收入的氩气业务，而不是只有高纯气体概念，涨价对公司存在直接的传导路径。另一方面，氩气只占公司上半年收入的约5%，其利润变化仍受氧气、氮气业务及综合供气项目影响；且侨源业务布局具有区域特征，此次华东、东北市场的涨价并不能直接等同于侨源所有销售地区的实际价格涨幅。我对侨源的关注点是：氩气涨价能否叠加新空分装置投产、整体气体销量增长，从而形成收入和毛利的共同提升。从已披露数据看，侨源经营现金流相对扎实，这是它与一些扩张较快、折旧及融资压力较大的气体企业不同的地方。
金宏气体 688106
金宏气体属于需要特别拆分盈利模式的公司。根据财联社报道，公司此前表示氩气采取自产与外采相结合的经营模式，目前氩气产能利用率较高。这意味着自产部分可能直接受益于销售价格上涨，而外购部分则需要考虑采购成本是否同步上涨、以及能否把涨价顺利传递给客户。公司2026年上半年实现营业收入14.73亿元，同比增长12.12%，归母净利润约6789万元，但扣非利润受到新增项目折旧和客户认证投入的影响，仍明显承压。因此，金宏更值得同时研究氩气、氦气、电子大宗载气以及新增项目折旧这几条线索，不宜单纯把氩气价格上涨转化为集团利润增长率。
广钢气体（688548）2026年上半年归母净利润2.56亿元，同比增长117.73%，业务重点是电子大宗气体、氦气和现场供气。公司上半年电子大宗气体收入10.56亿元，占总收入的79.20%，已落地11个12英寸晶圆厂现场供气项目，因此它与半导体国产替代及氦气价格变化的关联，目前比单纯的液氩现货涨价更加清晰。它可能受益于工业气体景气，但液氩现货销量仍需单独确认。需要注意，晶圆厂电子大宗气体的供货往往通过长期合同、现场制气及价格调整机制实现，不会全部按市场零售液氩报价结算。
和远气体（002971）上半年归母净利润3599万元，同比下降26.82%，业务覆盖大宗气体、电子特气和功能材料。公司拥有氧、氮、氩等传统工业气体，同时布局电子特气、材料及部分气体回收提纯业务，上半年经营现金流明显改善，但利润仍受费用和新业务投入影响，其提价弹性需要结合自产与回收比例判断。特别是公司还在推进WF6等半导体材料业务，投资时必须把氩气价格弹性与电子特气新产品的商业化分开，否则很容易混淆两种完全不同的催化逻辑。
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