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前三季度营收双位数增长，Q3归母减亏。2026年前三季度，公司实现营收21.50亿元，同比+11.98%；归母净亏损1.87亿元，同比减亏14.76%；扣非归母净亏损1.96亿元，同比减亏17.47%。综合毛利率约 57.89%，同比提升3.84个百分点，经营现金流净额由上年同期的−4.19亿元 转为+4.50亿元。Q3单季营收7.84亿元，同比+1.65%；归母净亏损由上年同期的0.51亿元 收窄至0.30亿元。
全读长测序保持增长，耗材与服务贡献增量。前三季度全读长测序业务收入约16.9亿元，同比+11%，占主营收入约 80%。其中，试剂耗材收入10.4亿元，同比+10%；仪器设备收入4.5亿元，同比−7%；服务及其他收入1.9亿元，同比+116%。板块毛利率约 61%，同比提升约4个百分点。耗材有望成为拉动测序板块增长主要来源。
多组学延续高增长，短读长、长读长与时空组学平台逐步完善。前三季度，多组学业务收入约 2.4亿元，同比+39%，仍是三大业务中增速最快的板块，其中单细胞业务同比+89%、时空组学收入同比+28%。杭州华大序风与深圳华大三箭齐发已完成交割，分别补齐纳米孔长读长测序与时空组学能力。
AI for Science战略加速落地，实验室自动化向智能化升级。公司通过涌生智能布局生命科学场景的Physical AI，与上海人工智能实验室联合发布ProtoPilot，验证了从自然语言实验需求、方案设计、设备代码生成到湿实验执行的技术链路。前三季度智能自动化业务收入约1.8亿元。公司现有的测序仪、样本前处理系统、实验室自动化设备及多组学数据平台，为AI模型提供了高质量数据和物理执行基础。AI业务有望打开AI制药、自动化实验室及科研基础设施等中长期增量市场。
盈利预测： 预计2026–2028年营收分别为31.98/36.80/43.66亿元，归母净利润分别为−0.10/1.02/2.13亿元，EPS分别为−0.02/0.24/0.51元。
风险提示： 临床测序需求及国产替代进度不及预期；测序仪装机后开机率和试剂耗材产出不及预期风险；行业竞争加剧风险。
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