1月我们发布行业点评报告《CPU涨价能持续多久？》，率先揭示Agent对CPU的刚性需求以及CPU供需失衡全面爆发。过去4个月，CPU逻辑持续得到强化：1）AMD、Arm等头部厂商大幅上修服务器CPU TAM，Meta、AWS等大厂加码CPU部署，需求侧持续验证；2）Intel、AMD库存趋紧、交期拉长并持续涨价，景气度不断提升；3）同时，NVIDIA新一代Vera RuBin AI系统中CPU/GPU配比持续抬升，CPU正从辅助角色重新回到AI系统核心。 Agent对CPU刚性需求，CPU重回核心地位。随着大模型从Chatbot向Agent演进，计算负载重心正发生偏移。Agent不仅需要GPU进行模型推理，更依赖高性能CPU处理复杂逻辑编排、工具调用与内存管理。我们认为，Agent对CPU的刚性需求主要来自三方面：1）Multi-Agent架构带来的OS调度压力，以及沙盒环境创建、调度与销毁对CPU算力的持续消耗；2）长上下文场景下KV Cache卸载对CPU内存与带宽提出更高要求；3）高并发工具调用带来的大量CPU算力消耗。Intel论文显示，多数Agent工作负载中，CPU耗时占端到端延迟比例可达40%-90%。伴随Agent数量、任务复杂度与Token消耗指数级增长，CPU产业已进入新一轮景气周期，Intel、AMD服务器CPU库存趋紧、交期延长，并于2026年以来持续推进涨价。 CPU TAM扩容，CPU/GPU部署比例抬升。1）TAM来看，AMD与Arm均大幅上修服务器CPU市场空间，预计2030年全球服务器CPU TAM将超过1000亿美元。根据AMD，CPU需求可分为通用计算CPU、AI头节点CPU以及AgenticAI CPU三部分，其中智能体AI相关需求是最大的增量来源。2）配比来看，AI数据中心CPU/GPU部署比例正从传统HGX时代的1:4、1:8，逐步向1:2、1:1甚至更高演进。以NVIDIA为例，GB300NVL72已实现72颗GPU搭配36颗Grace CPU的1:2配比，Vera Rubin进一步通过外挂独立Vera CPU机柜，使整体CPU配比继续抬升。 所有CPU架构均受益，ARM中期变化更显著。1）ARM架构低功耗、高核心密度的特性更契合Agent工作负载。相比x86，ARM在高并发、低功耗场景下具备更优能效比与扩展能力，尤其适合海量API调用、KV Cache调度等轻计算、高并发任务。2）ARM开放授权生态亦高度契合云厂商自主构建AI基础设施的需求，当前AWS Graviton、NVIDIA Grace、微软Cobalt等方案均已加速落地。ARM在FY26Q4业绩会上预计，到2030年按CPU类型划分的最大市场份额将属于Arm架构。 Agentic AI驱动CPU重构，全球厂商开启新一轮架构升级。1）海外方面，Intel、AMD、Arm、NVIDIA等均围绕高核心密度、异构协同与能效优化展开新一轮产品迭代，CPU竞争正从单纯性能竞争迈向系统级算效竞争；2）国内方面，海光、飞腾、龙芯、华为海思、熠知电子等厂商在x86、ARM与自主指令集方向持续突破，核心数、线程数、内存带宽与生态能力快速提升。伴随Agentic AI带来的CPU需求爆发，以及自主可控趋势深化，国产CPU有望迎来规模化替代与产业地位重估。 相关标的：1）CPU：Intel、
海光信息、
禾盛新材、高通、AMD、
澜起科技、
中科曙光、
中国长城、
龙芯中科、
广合科技、
兴森科技、
深南电路、
宏和科技等。2）海外算力：
中际旭创、
东山精密、
胜宏科技、
欧科亿、
天孚通信、
天岳先进、
新易盛、
工业富联、
兆易创新、大普微、
源杰科技、
景旺电子、
英维克、
唯科科技、
领益智造等；Lumentum、闪迪、铠侠、美光、SK海力士、
中微公司、
北方华创、
拓荆科技、
长川科技。 风险提示：行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。（
国金证券：刘高畅、陈芷婧、鲍淑娴）注：部分内容来自网络，未经核实，不构成任何投资建议，请谨慎参考！如有侵权，请私信联系删除！欢迎各位老师点赞、评论、转发，谢谢！㊗️各位老师发大财、股市长虹！
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