报告日期：2026年7月12日
一、氦气产业链概览氦气产业链以上游气源开采、中游提纯液化与储运、下游多元应用三大环节为核心架构。
1.1 上游：气源与开采全球超过90%的商品氦气来自含氦天然气的伴生尾气。核心提取工艺为BOG提氦法——在LNG生产过程中，沸点极低的氦气在闪蒸气（BOG）中高度富集（含量可从0.05%提升至30%），实现规模化提取。
全球氦气供应由美国、卡塔尔、阿尔及利亚和俄罗斯四国主导，合计占比超95%。中国氦气资源相对匮乏，对外依存度长期在90%以上。截至2025年，全国已有48家企业具备氦气提取能力，产能达1466.06万立方米。
1.2 中游：提纯、液化与储运提纯工艺：主要采用深冷精馏法，国内技术已基本成熟，可生产5N（99.999%）级高纯氦气。
储运方式：
气态氦：常温高压储存于钢瓶或管束车，适用于短途小批量运输。
液态氦：需在-269°C超低温下储运，是国际贸易主流形态。国内储运装备取得突破——航天晨光自主研发40立方米移动式液氦罐箱，打破国外垄断；江西江氧（杭氧股份子公司）液氦罐箱可将无损储运时间从40天提升至80天。
1.3 下游：多元化应用应用领域核心用途需求占比医疗（MRI）核磁共振超导磁体冷却约29%-32%半导体制造光刻、刻蚀载气/保护气/冷却气持续增长光纤电子光纤预制棒保护、焊接保护气—航空航天火箭燃料系统增压要求6N级以上1.4 市场格局2026年，全球供应遭遇双重危机：卡塔尔（占全球供应近50%）因霍尔木兹海峡封锁海运中断，俄罗斯实施出口管制。中国对外依存度仍高达84%，供应缺口超六成，价格暴涨。2026年7月10日，中国对氦气实施临时出口管制。
二、主要上市公司财务状况全景对比2.1 财务数据速览表公司2025年营收2025年归母净利润2026Q1营收2026Q1归母净利润氦气相关产能/地位九丰能源202.69亿 (-8.06%)14.80亿 (-12.11%)44.98亿 (-17.98%)4.34亿 (-14.16%)150万m³/年，BOG提氦杭氧股份150.83亿 (+9.96%)9.49亿 (+2.87%)39.96亿 (+12.11%)2.65亿 (+17.26%)96万m³/年，储运装备广钢气体24.24亿 (+15.26%)2.86亿 (+15.21%)6.06亿 (+10.59%)0.92亿 (+62.63%)63万m³/年，内资最大供应商金宏气体27.77亿 (+9.95%)1.32亿 (-34.44%)6.63亿 (+6.53%)0.049亿 (-88.93%)80万m³/年，近百个液氦冷箱华特气体14.19亿 (+1.7%)1.35亿 (-26.7%)3.84亿 (+13.70%)0.34亿 (-23.70%)72万m³/年，ASML认证凯美特气6.27亿 (+6.57%)0.69亿 (扭亏)1.54亿 (-5.56%)0.11亿 (-66.20%)14.4万m³/年，尾气回收航天晨光21.51亿 (-11.14%)-2.16亿 (亏损)2.91亿 (+7.55%)-0.62亿 (亏损)液氦罐箱技术突破数据来源：
2.2 估值水平对比公司滚动市盈率(TTM)行业平均市盈率估值偏离度九丰能源~23倍—相对合理杭氧股份~26倍—相对合理金宏气体287倍27.68倍严重高估华特气体274倍124.99倍显著高估广钢气体226倍67.91倍显著高估凯美特气264倍SW基础化工平均严重高估数据来源：
三、重点公司深度分析3.1 九丰能源（605090）—— ⭐ 首选投资标的业务定位：清洁能源+特种气体双轮驱动，氦气产能150万m³/年，居国内BOG提氦路线首位。
财务表现：
2025年营收202.69亿元，归母净利润14.80亿元，扣非净利润13.62亿元（同比+0.89%）
2026Q1归母净利润4.34亿元，环比+81.9%，业绩弹性显著
机构预测2026年净利润16.62亿元，同比增长12.3%
估值：市盈率（TTM）约23倍，在氦气概念股中估值最低、最合理。
核心优势：
营收规模最大（200亿+），抗风险能力强
扣非净利润逆势正增长，主业扎实
深度卡位商业航天赛道，氦气贡献弹性
15家机构覆盖，评级稳定
风险点：营收同比下滑（LNG现货销售量下降），需关注清洁能源业务恢复节奏。
机构经理视角：✅ 强烈推荐。估值合理、业绩稳健、氦气业务弹性大，是氦气板块中唯一兼具安全边际和成长性的标的。
3.2 杭氧股份（002430）—— ⭐ 优质配置标的业务定位：空分设备+气体运营服务商，氦气产能96万m³/年，具备大型液氦储运装备自主研制能力。
财务表现：
2025年营收150.83亿元（同比+9.96%），归母净利润9.49亿元（同比+2.87%）
2026Q1营收39.96亿元（同比+12.11%），归母净利润2.65亿元（同比+17.26%）
机构预测2026年净利润11.48亿元，同比增长20.95%
估值：市盈率（TTM）约26倍，动态市盈率约24倍，估值合理。
核心优势：
业绩持续增长，Q1增速加快
国际化战略推进，首个海外气体运营项目落地
核聚变、商业航天打造新成长曲线
1-4月签订空分设备与气体项目大单
风险点：Q4单季净利润同比-22.5%，存在季度波动；工业气体价格仍处下行周期。
机构经理视角：✅ 推荐。稳健的业绩增长+合理的估值+多元化布局，适合作为核心配置。
3.3 广钢气体（688548）—— ⚠️ 高增长但高估值业务定位：内资最大氦气供应企业，产能63万m³/年，已服务11座12寸晶圆厂。国内唯一同时拥有大批量、长期协议、多地气源采购的内资气体公司。
财务表现：
2025年营收24.24亿元（同比+15.26%），归母净利润2.86亿元（同比+15.21%）
2026Q1归母净利润0.92亿元（同比+62.63%）
预计2026上半年归母净利润2.2-2.8亿元，同比增长87%-138%
估值：滚动市盈率约226倍，行业平均仅67.91倍，估值严重偏高。
核心优势：
业绩增速最快，Q1净利润同比+63%
氦气全球供应链布局完善
深度受益晶圆大扩产和氦气涨价
经营活动现金流净额8.05亿元，同比大增91.67%
风险点：估值已透支未来增长，公司自身已发布股票交易风险提示，明确指出“市盈率显著高于同行业”。
机构经理视角：⚠️ 观望。基本面优秀但估值已处于泡沫区间，需等待估值回归后再行介入。
3.4 金宏气体（688106）—— ❌ 规避业务定位：氦气产能80万m³/年，投资近百个液氦冷箱。
财务表现：
2025年营收27.77亿元（同比+9.95%），但归母净利润仅1.32亿元（同比-34.44%）
2026Q1归母净利润仅486.91万元，同比暴跌88.93%
扣非净利润222.61万元，同比-92.39%
估值：滚动市盈率高达287倍，行业平均仅27.68倍，泡沫极其严重。
核心问题：
增收不增利，盈利能力持续恶化
Q1利润断崖式下跌，经营面临严重困难
公司已多次发布风险提示公告
净经营资产收益率从2023年的10.5%降至2025年的3%
机构经理视角：❌ 坚决规避。基本面恶化+估值泡沫+公司自身风险提示，三重利空叠加。
3.5 华特气体（688268）—— ❌ 规避业务定位：氦气产能72万m³/年，产品获ASML认证，是国内唯一实现6N级电子级氦气量产的企业。
财务表现：
2025年营收14.19亿元（同比+1.7%），归母净利润1.35亿元（同比-26.7%）
2026Q1营收3.84亿元（同比+13.70%），归母净利润0.34亿元（同比-23.70%）
业绩持续不及预期
估值：滚动市盈率约274倍，行业平均124.99倍，显著高估。
核心问题：
营收微增但利润持续下滑，盈利能力恶化
折旧压力导致利润率下滑
公司已发布股票交易风险提示
机构经理视角：❌ 规避。虽有ASML认证的技术壁垒，但利润持续下滑+估值泡沫，风险收益比极差。
3.6 凯美特气（002549）—— ❌ 规避业务定位：依托巴陵石化尾气回收提氦，产能14.4万m³/年，原料完全自主、不受海外气源影响。
财务表现：
2025年营收6.27亿元（同比+6.57%），归母净利润6855.57万元（扭亏为盈）
2026Q1营收1.54亿元（同比-5.56%），归母净利润仅1073万元（同比-66.20%）
估值：滚动市盈率约264倍，动态市盈率高达361倍，严重泡沫化。
核心问题：
氪氙混合气市场价格持续下行，计提存货跌价准备
三项费用占营收比重达19.0%，同比上升33.87%
氦气产能仅14.4万m³/年，在行业中规模最小
宜章项目不涉及氦气产能
机构经理视角：❌ 坚决规避。业绩大幅下滑+行业最小产能+极高估值，投资风险极大。
3.7 航天晨光（600501）—— ❌ 规避业务定位：液氦罐箱技术突破者，自主研发40立方米移动式液氦罐箱。
财务表现：
2025年营收21.51亿元（同比-11.14%），归母净利润亏损2.16亿元
2026Q1营收2.91亿元（同比+7.55%），仍亏损6196万元
估值：公司持续亏损，无法用市盈率估值。
机构经理视角：❌ 规避。虽有技术突破，但主业持续亏损，基本面未现拐点，不适合机构配置。
四、机构经理投资建议汇总投资优先级排序排名公司推荐级别核心逻辑1九丰能源⭐ 强烈推荐估值最低（23倍PE）、体量最大、业绩稳健、氦气弹性大2杭氧股份⭐ 推荐业绩稳健增长、估值合理（26倍PE）、多元化布局3广钢气体⚠️ 观望业绩增速最快但估值已泡沫化（226倍PE），等待回调4华特气体❌ 规避利润持续下滑+274倍PE泡沫5凯美特气❌ 规避利润暴跌66%+264倍PE泡沫6金宏气体❌ 规避利润暴跌89%+287倍PE泡沫+公司风险提示7航天晨光❌ 规避持续亏损，基本面未现拐点核心投资结论当前氦气板块整体处于概念炒作后的高估值状态，除九丰能源和杭氧股份外，多数公司估值已严重脱离基本面：
九丰能源是当前氦气板块中唯一兼具安全边际与成长性的标的——23倍PE在A股特种气体板块中属于价值洼地，150万m³/年的氦气产能和200亿+的营收体量构成双重护城河。
杭氧股份作为设备+运营双轮驱动的综合性气体公司，26倍PE同样具备配置价值，Q1净利润增速（17.26%）已开始加速。
广钢气体、金宏气体、华特气体、凯美特气四家公司市盈率均在220-287倍之间，且均已由公司层面发布风险提示公告。在当前估值水平下，任何业绩不及预期都可能引发估值大幅回调。
风险提示全球供给端：卡塔尔和俄罗斯供应恢复时间不确定，若供给恢复快于预期，氦气价格可能快速回落
政策端：出口管制为临时性措施，政策变化可能影响市场预期
估值端：除九丰能源和杭氧股份外，其余标的估值已处于历史极高水平，存在大幅回调风险
业绩端：多家公司2026Q1业绩已出现显著下滑，基本面与股价严重背离
建议：以九丰能源和杭氧股份为核心配置，对高估值标的保持谨慎，等待估值回归合理区间后再行布局。
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