近日，韩国三星生物（Samsung Biologics）宣布，拟以122.4亿元人民币的天价现金要约，全资收购瑞士老牌多肽CDMO企业PolyPeptide，创下韩国制药生物行业史上最大并购纪录。这笔原本聚焦抗体药物代工的巨头跨界重金抢筹多肽产能的动作，绝非孤立的行业事件，而是标志着全球GLP-1产业链的多肽产能争夺战正式进入白热化阶段。叠加近期全球创新药BD交易持续火热、中国CXO板块从“估值驱动”转向“业绩+全球化兑现驱动”的行业大背景，多肽赛道的投资逻辑已经彻底跳出单一概念炒作的范畴，成为未来3-5年医药板块确定性最高的黄金赛道。一、供需错配：711亿美金市场下的3年产能缺口
当前GLP-1减肥药的全球市场规模已经达到711亿美元，2025年同比增速超过60%，其中诺和诺德的司美格鲁肽单年销售额346亿美元，礼来的替尔泊肽更是达到365亿美元，两款核心产品的合计体量已经接近A股医药板块总市值的十分之一。需求端还在持续加速，礼来下一代三靶点GLP-1/GIP/GCG激动剂retatrutide公布的III期数据显示，80周减重效果达到28.3%，预计2027年获批后将进一步打开多肽药物的受众边界，带动上游多肽API的需求持续水涨船高。 但供给端的短板已经形成了难以弥合的刚性缺口：2025年全球GLP-1药物对应的纯多肽API年需求约为3-4吨，而全球合规的多肽合成产能不足2吨，供需直接形成两倍的缺口。更关键的是，多肽合成工厂从设计建设、设备调试到通过欧美GMP认证，整个周期长达3-4年，即便当下立刻启动建厂，最早也要到2029-2030年才能实现满产。这意味着从2026年到2028年的整整三年时间里，全球多肽产能都将处于严重供不应求的状态，三星生物不惜斥百亿巨资直接收购现成的GMP认证工厂，本质上就是为了跳过漫长的建厂周期，抢占这三年的稀缺产能窗口。
很多市场参与者误以为多肽产能的壁垒只是硬件投入，实际上这条赛道的核心门槛集中在三个难以快速复制的工艺环节，这也是全球合规产能长期跟不上需求的根本原因。 第一是固相合成技术壁垒：GLP-1类药物的肽链长度普遍在30-40个氨基酸，每一步氨基酸连接的产率都会直接影响最终成品收率。如果每步合成产率达到98%，30步之后最终总产率还能保留55%；但如果每步产率掉到95%，最终总产率就会直接暴跌到21%，仅仅3个百分点的单步产率差距，就会让最终生产成本直接翻倍。这种工艺know-how不是靠采购高端设备就能快速掌握的，国内头部企业的固相合成釜容已经做到万升级，大量中小厂商连几百升的稳定量产都难以实现。 第二是纯化分离壁垒：合成出来的多肽是大量长短不一的混合物，要通过色谱纯化把目标产物分离出来，GLP-1类注射剂的纯度要求必须达到99%以上。大厂经过多年迭代优化的专属纯化工艺，能把收率提升到行业平均水平的数倍，即便小厂采购同款进口填料，也根本达不到同等的成本控制能力。 第三是GMP合规壁垒：多肽API属于直接注射入人体的原料药，从生产环境管控、全流程质量管理到每一批次的全链路溯源，所有环节都要通过欧美药监体系的严格审核。从零搭建一套符合欧美标准的GMP体系并拿到认证，至少需要3年时间，投入成本高达数十亿人民币，这也是三星选择直接收购瑞士现成认证工厂，而不是从零自建的核心原因。三、全链条价值重估：A股多肽标的的分层投资机会
在全球产能缺口的大背景下，A股多肽产业链的相关标的已经形成了清晰的分层投资逻辑，覆盖从上游耗材到下游商业化落地的全环节，每一类标的都拥有明确的业绩增长支撑。
1. 上游耗材型：全行业扩产的确定性受益者。蓝晓科技：作为全球多肽固相合成载体的核心供应商，它的业务逻辑完全独立于单一客户，不管是三星生物扩产、海外老牌CDMO扩产，还是国内药企新建产能，都必须采购它的核心耗材。公司该业务板块毛利率高达51%，是整个多肽扩产浪潮中最确定的“卖水人”，完全不依赖单一药企的订单波动。昊帆生物：聚焦多肽合成上游的关键试剂环节，当前订单持续增长、产能稳步爬坡，35%的稳定毛利率充分受益于全行业多肽合成需求的爆发，是上游原料端不可忽视的核心标的。纳微科技：国内色谱填料领域的绝对龙头，多肽纯化环节90%以上的成本都集中在色谱填料上，公司的单分散硅胶填料打破了海外厂商的长期垄断，在国内头部多肽CDMO企业中渗透率快速提升，随着全球多肽纯化需求暴涨，公司相关业务营收增速连续6个季度保持在40%以上，是上游耗材环节的隐形冠军。华恒生物：全球丙氨酸类氨基酸原料的核心供应商，GLP-1多肽合成所需的多种非天然氨基酸，都离不开公司的生物制造技术支撑，凭借发酵法的极致成本优势，公司已经切入全球前五大多肽药企的供应链体系，2026年Q1特种氨基酸业务营收同比增长52%，直接受益于上游原料需求的爆发。
2. 平台型CDMO龙头：承接全球订单溢出。药明康德：作为全球第二大CXO平台，当前多肽固相合成产能已经超过10万升，2026年还将新增3万升产能，客户覆盖全球前20大药企中的18家。三星生物的收购事件进一步向全球大药企验证了多肽赛道的高确定性，跨国药企会加速锁定合规产能，大量订单直接向这类头部平台溢出。2026年Q1公司营收同比增长29%，净利润同比增长27%，50%的高毛利率叠加多元化的业务结构，抗单一客户风险能力极强，是多肽赛道的压舱石标的。康龙化成：依托全产业链一体化布局，快速补齐多肽CDMO业务短板，当前已建成2万升固相合成产能，重点服务欧美Biotech企业的GLP-1早期临床阶段订单，2026年多肽相关业务营收同比增速超过70%，成为公司新的业绩增长曲线。
3. 商业化放量型：从接单到吨级供货的临界点。凯莱英：当前固相合成产能已经达到45000升，另有24000升产能预计2026年内完成投产，首个GLP-1新药的NDA上市申请正在推进中。一旦对应新药获批，公司的订单规模将直接从当前的公斤级跃升至吨级，业绩弹性将迎来质的飞跃。2026年Q1公司营收同比增长17%，产能释放节奏完全匹配全球订单的爆发节点。翰宇药业：是国内多肽国际化进展最快的企业，利拉鲁肽注射液已经向美国合作方发货近140万支，2026年Q1净利润同比大增83%，已经率先完成了从产能建设到海外商业化落地的关键跨越，直接享受海外仿制药市场的红利。圣诺生物：国内少数同时拥有欧美CEP认证、美国DMF备案的多肽API企业，当前已有8个GLP-1相关多肽品种进入海外药企供应链，2026年Q1海外订单营收同比增长112%，产能利用率已经达到95%以上，后续产能释放将直接转化为业绩增量。
4. 专精型标的：极致成本壁垒的隐形冠军。诺泰生物：专注多肽CDMO与API赛道，凭借极致的工艺优化能力，拿到了行业最高的62%毛利率，远超行业平均水平，在细分赛道建立了难以撼动的规模成本壁垒，产能还在持续扩张中，是细分领域的隐形冠军。双鹭药业：深耕多肽药物领域二十余年，拥有丰富的多肽管线储备，核心品种利拉鲁肽已经获批上市，同时布局多款下一代GLP-1创新药，依托自身成熟的商业化渠道，快速实现产品放量，2026年多肽业务营收占比已经提升至40%。天马科技：依托海洋生物资源优势，布局海洋源活性多肽赛道，将多肽提取技术延伸至功能食品、宠物营养等消费级场景，跳出纯医药多肽的内卷赛道，打开了差异化的增长空间，2026年多肽功能食品业务营收同比增长68%。四、长期格局：中国产业链的全链条决胜优势
三星生物的跨界收购，短期是对整个多肽赛道价值的强力验证，会进一步加速全球大药企的订单向合规产能溢出；中期来看，三星整合PolyPeptide的产能至少需要1-2年时间，瑞士工厂的扩容也需要漫长周期，当前3-4年的产能缺口远非一家企业能够填补，中国CDMO企业拥有充足的时间窗口承接订单、交付产品、建立长期客户信任；长期来看，多肽赛道的终极竞争比拼的是全链条覆盖能力，从氨基酸原料、合成试剂、树脂载体，到纯化填料、API合成、制剂灌装、注射笔组装的全链条布局，才能实现极致的成本控制，同时降低大药企的供应链质量风险。 当前全球创新药BD交易持续火热，SK生物制药与AI制药企业英矽智能达成的合作潜在总金额超过25亿美元，叠加海外重磅药物专利集中到期，多肽、ADC、小核酸等复杂新分子药物的外包需求持续攀升，中国CXO板块已经正式从过去的估值驱动阶段，转向“业绩+全球化兑现驱动”的全新周期。在海外药企专利悬崖压力、中国研发端成本效率优势、国内创新政策持续加码的三重驱动下，多肽赛道的高景气度至少将延续到2028年，拥有合规产能、全链条布局的中国企业，将在这场全球产能争夺战中拿到最丰厚的份额。
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