异戊炔及异丁烯持续紧张将导致VE、VA供给持续收紧，价格上涨幅度将远超想象

浙江医药VA、VE停报、停签

VA 年初至今约 + 82%、近一月约 + 47%；VE 年初至今约 + 95%、近一月约 + 58%，近期维持高位挺价，主流厂家多停报惜售。

从时间上，我们很清晰看到：

. 2 月末 - 3 月中旬：地缘催化启动

中东冲突推升原料成本与欧洲产能担忧，VA 从 59→80 元 /kg（+35%），VE 从 57→79 元 /kg（+38%），百川盈孚数据。

3 月 9 日国内厂家集体停报，3 月 24 日 VA 报价冲高至150 元 /kg，VE 至106-112 元 /kg，挺价情绪强烈。

2. 3 月下旬 - 4 月中旬：高位震荡与二次上探

4 月 8 日 VA 报价180 元 /kg、VE150 元 /kg，大厂试探高位，主流现货维持110-115 元 /kg区间。

4 月 10 日后市场延续强势，厂家以稳价惜售为主。

供应端：欧洲天然气成本高企叠加中东地缘风险，海外产能收缩，全球寡头格局下控量挺价共识强。

需求端：饲料行业复工复产叠加补库需求，VA/E 用于养殖与保健品，需求刚性支撑。

行业格局：国内产能占全球近 80%，龙头企业主导定价，行业从 “价格战” 转向 “利润修复”。

1. 新和成（全球龙头，稳健增长）
全年业绩：营收222.51 亿元（+2.97%），归母净利润67.64 亿元（+15.26%）
维生素业务：山东新和成维生素公司 2024 年净利润17.35 亿元，净利率46.40%，近三年平均净利率41.87%
2026 年 Q1 业绩弹性：VA/VE 年内涨幅分别达86.4%/109.91%，维生素业务利润大幅增厚

2. 浙江医药（弹性标的，高占比受益）
维生素业务占比：生命营养品收入占比50.1%（2024 年），为核心业务
价格弹性：VA/VE 每涨 10 元 / 公斤，新增净利润约2-3 亿元，业绩弹性显著
创新药协同：ADC 药物 ARX-788 预计 2025Q3-Q4 获批，打开第二增长曲线

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