延续了昨天的判断——自主可控的定价逻辑正在从“预期”切换到“产业验证”，而最近一个交易日，这个框架不仅没有被证伪，反而得到了更多维度的交叉印证。我昨天强调的半导体零部件紧缺逻辑，今天盘面上继续有正向反馈，同时我看到了几条新的线索，让整个图景更加立体。
先说我最近反复关注的液冷Cage方向。这个赛道今天迎来了一次集中性的认知扩散。我此前在跟踪鼎通科技和奕东电子时，核心逻辑是1.6T光模块放量带来的“量价齐升”——传统风冷Cage单口价值量只有几十元，而集成冷板后的液冷Cage单只价值量提升到150元左右，翻了3-4倍。最近一个交易日，这个方向的关注度明显升温，我判断市场正在重新定价这两家公司的业绩弹性。产业端的验证也在跟上：鼎通科技的出货指引从一季度3万套上调到二季度超10万套，下半年合计40万套以上，这种台阶式的放量节奏说明客户订单不是预期，是实打实的排产。奕东电子那边，年内产能扩张3-4倍，三条液冷产线已经储备到位。最让我放心的是竞争格局——这个赛道是双寡头垄断，不是国产替代逻辑，而是全球范围内的确定性份额，下游客户是安费诺、莫仕、泰科这些北美连接器大厂，完全不受光模块禁令扰动。我之前说过，这种“两倍做多光模块”的资产属性，在1.6T渗透率爬坡期会展现出超预期的利润弹性，现在这个判断正在被逐步验证。
再讲算力租赁。我最近观察到一个非常清晰的产业信号——腾讯二季度资本开支528亿，大幅超出市场预期的321亿，比去年同期翻了近三倍，而且管理层明确表态下半年将继续加大算力采购。这个数字的意义不在于腾讯自身，而在于它印证了我一直强调的一个判断：算力租赁是这轮AI行情里的“简单题”。为什么说是简单题？因为需求是真实的、可验证的。北美那边，CoreWeave和Nebius的业绩连续超预期，Nebius单日涨超34%，两家公司的Q2利润率都超过50%，新签合同利润率还高出5-10个点。CoreWeave明确表示近期产能已实质售罄，Nebius管理层说当前条件下可以立即售罄全部2027年产能——但他们选择保留部分产能用于短期交易，因为短期定价更高。这种供给紧缺的强度，已经不是周期性的，而是结构性的。国内这边，腾讯说GPU资源难以完全满足外部市场需求，算力租赁回收周期在加快，几个月前下单的算力订单如今转售可以获得超过30%的利润。我此前的判断是，算力租赁卡在软件和硬件之间最舒服的位置——上游消化拿卡、组网、资金的脏活累活，下游把算力标准化成可租用的服务，这种商业模式在AI资本开支扩张周期里是最确定的受益环节。现在海外和国内的数据都在反复验证这个逻辑。
但我也要提示一个风险点。我观察到有绕开管制进行训练的架构被重新评估，后续调查和处理进展可能会扰动算力租赁板块的情绪预期。我的判断是，短期映射海外机会过后，须注意中期政策扰动风险。不过从基本面角度看，高端算力供给预期进一步收缩和紧张的情况下，国内稳定的拿卡渠道和存量的算力资源价值将进一步提升。这个方向的基本面趋势没有变化，但节奏上需要多一份警惕。
半导体设备这边，我看到了一个非常硬的数据。海外设备供需紧张正在向价格和交期传导——TEL希望设备价格提升20%-30%，实际执行中大型客户涨幅十几个百分点，小客户可达20%；KLA平均交期约12个月，部分产品18-24个月，交付时间已经指向2027年下半年；ASML也在讨论进一步提价。这种涨价和交期延长的组合，给国产设备创造了明确的窗口期——交付效率、本地化服务、性价比优势，这些在海外设备商产能释放偏慢的背景下被放大了。我此前判断半导体零部件是上行周期的弹性品种，现在设备端的涨价和交期数据进一步坐实了这个逻辑——设备越紧张，零部件的瓶颈效应就越突出。
关于市值目标这件事，我想多说几句。最近有朋友问我，为什么有些点评不带市值目标。我的回答是：有就是有，没有就是没有。卖方给出市值目标，不是保证公司一定涨到那个位置，而是给出一个测算过程，让机构根据新的逻辑变化去上修预期。市值等于盈利乘以估值，盈利可以通过调研和拆解去预测，但估值始终随着市场温度和产业景气波动，这是算不出来的。所以我的态度一直是——市值目标用来衡量空间感，是说服增量资金建仓加仓的参考，绝不是拿来刻舟求剑的锚。低位多看逻辑变化，高位多看趋势量价，这个顺序不能搞反。牛市会奖励讲故事的公司，但会惩罚完全信故事的人。
最后说盘面。我昨天提醒过，经过前期反弹后，抛压是真实存在的，后续硬科技的反弹预计不会像之前那样连贯流畅。最近一个交易日的走势基本验证了这个判断——大涨的方向集中在有产业逻辑支撑的品种上，纯情绪炒作的题材开始松动，我最近反复关注的方向在轮动中表现依然强势。
结论维持不变。底部区域就在当前点位附近，反弹的驱动力已经从超跌修复切换到产业验证。半导体零部件、液冷Cage、算力租赁这三个方向的产业验证信号最为密集——设备涨价和交期延长的硬数据、光模块放量带来的量价齐升、国内外算力租赁巨头的业绩超预期，这些信号叠加在一起，方向已经非常清晰。我重点关注这些卡位品种，在震荡中寻找调整机会，而不是追涨。产业趋势的方向不会因为短期波动而改变，我保持耐心。
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