1.1 Tokens出海+ClawBot带动Tokens需求快速提升
中国大模型的性能已经进入国际一流水平，性价比处于领先水平。据Artificial Analysis官网，2026年3月1日全球大模型性能评分最高的是Gemini 3.1（57分），智谱GLM5（50分）、Kimi K2.5（47分）等国产模型都处于全球模型第一梯队；我国大模型性能优异的同时，我国大模型的性价比水平更加突出，MiniMax M2.5、DeepSeek V3.2等国产模型性价比优势显著。
受益于优异的性能和极致的性价比，国产模型Tokens调用量已经位居世界前列。据Openrouter官网，2026年2月MiniMax M2.5、Kimi K2.5、DeepSeek V3.2、GLM 5等国产模型调用量位居前列，MiniMax M2.5、Kimi K2.5分居前二，与此同时国产模型Tokens调用总量正在不断提升，验证增量市场逻辑。
Tokens推理主要可变成本为电价，中国的工业用电价格显著低于其他主要国家，保证AI的低成本推理，为Tokens出海打下基础。据中国环境微信公众号，在数据中心运营成本中，电力支出占绝对比重；以中国移动（青海）高原大数据中心为例，其年运营成本约6000万元，其中电费支出高达4000万元，占比近2/3。
据globalpetrolprices，我国2023-2025年平均工业用电价格为0.097USD/kWh，远低于美国（0.148 USD/kWh）等欧美国家，我国Tokens推理成本优势显著且护城河深厚，我们预计伴随大模型持续升级，我国Tokens出海需求将会加速落地。
类龙虾的全场景个人助理Agent正在加速落地，7x24h持续运行AI带来海量Tokens需求。据网易微信公众号，以有道龙虾为例，该类产品7×24 小时待命，能够帮用户完成日常办公中的各类事务——数据分析、制作 PPT、生成视频、撰写文档、搜索信息、收发邮件、定时任务，以及更多；其核心是 Cowork 模式，它能在本地或沙箱环境中执行工具、操作文件、运行命令，一切都在用户的监督下自主完成；此外，其支持通过钉钉、飞书等 IM平台远程触发，让用户在手机上也能随时指挥 Agent 工作。
Tokens需求的两大驱动引擎全面开启，我国云计算产业或将迎来重大拐点。我们看好国内云厂商迎来戴维斯双击，收入与利润端都有望迎来亮眼表现：
1）收入端，云计算需求持续提升，以顺网科技为代表的云厂商已经开始披露强劲的云业务激励目标，本周顺网科技发布2026年股权激励计划，按100%完成度则2026、2027年云业务收入分别达到3.2亿元、6.4亿元，实现高速增长；
2）利润端，结合前期云涨价趋势，以优刻得为代表的云厂商逐步走出云价格战，进入到盈利阶段，本周优刻得发布2025年业绩快报，2025单Q4利润转正，2025年全年毛利率达到25.8%，连续五年持续提升顺利迈过盈利门槛。
1.2 投资建议
伴随智谱、MiniMax等国产大模型的突破，叠加我国稳定、低价的电力等基础设施成本，我国Tokens出海+“龙虾”两大增长引擎全面开启，伴随涨价趋势，我国云计算产业或将迎来重大拐点，有望迎来收入与利润同时高增催化，建议关注：
大模型厂商：智谱、MiniMax等；
云计算：阿里巴巴、顺网科技、首都在线、宏景科技、网宿科技、金山云、优刻得、深信服、青云科技等；
CPU：海光信息、中国长城、龙芯中科、禾盛新材等；
AI Infra：星环科技、达梦数据、海量数据、太极股份、超图软件，拓尔思等。
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