2026全球医药合作与投资年会（FHIM）首次落地中国，欧洲顶级投资机构与跨国药企集体到场。当中国创新资产被全球重新定价，欧洲正成为出海航线上的下一站。
♦️11月4日，2026全球医药合作与投资年会（FHIM）在上海国际会议中心举行。法国前总理拉法兰致辞，欧洲十大生命科学投资机构与八大跨国药企核心高管集体现身。
♦️估值低位：截至10月30日，申万医药PE（TTM）26.21倍，处2010年以来15%分位；沪深300PE（TTM）12.16倍，板块估值溢价率115.65%、落于历史5%分位。医药主题基金26Q3规模2108亿元，环比增214亿元、增幅11.3%，重仓集中在CRO与创新药。
♦️二级市场回暖：三季度申万医药生物指数涨10.1%，同期沪深300跌12.5%。三季报显示板块利润逐季加速，Q3单季归母净利润同比增28.6%、扣非增35.9%，归母增速由一季度7.5%、二季度13.1%逐季走高。
为什么是欧洲过去十年，中国创新药全球化叙事绕不开美国，但风向在变：中国在全球生物医药对外授权交易的占比，从2020年的5%升至2025年的32%（口径略有差异）；2025年跨境交易157笔、总金额1360亿美元，是2024年的2.6倍。今年前三季度，中国创新药对外技术授权约1300亿美元，接近去年全年。曾主动出海找资本的中国创新药，正吸引全球资本主动找上门——欧洲的价值远不止“第二大医药市场”。
一是庞大且均衡的付费市场。欧洲超5亿人口，普遍覆盖全民医保；不同于高度集中的美国市场，欧洲由多国组成、合作模式更多元，能帮中国企业分散单一市场风险。
二是源头创新积淀与成熟的商业化能力。在靶点发现、新作用机制等基础科研领域，欧洲历来是全球重要创新源头；其跨国药企拥有上百年全球商业化经验。法国药企施维雅进入中国47年，合作模式已从产品引入升级为资产收购、平台合作与生态孵化。
三是长期耐心的资本生态。殷拓生命科学有近30年投资经验，累计投资超150家企业，43家被收购、40家IPO；成立于1972年的索芬诺资本管理资产超40亿欧元，累计投资超500家创新企业。
美国拟将生物技术纳入对外投资安全审查（规则仍处草案阶段），跨境合规约束趋多，欧洲相对开放的监管环境与成熟产业体系，战略价值进一步凸显。
中国资产正被重新定价赛诺菲大中华区战略与业务发展负责人杨樱分享案例：一位美国晚期非小细胞肺癌患者，因靶向药尚未在美获批，家人去年专程来华购买2023年已在中国获批的创新药，用药19个月后仍生存良好。
监管认可也在落地。华领医药的全球首创葡萄糖激酶激活剂，一期临床完全在中国完成，数据直接获美国FDA认可，豁免了美国本土健康人群及糖尿病患者的剂量爬坡试验。其背后是国内研发体系与国际标准的接轨。效率红利同样是竞争力：业内流传，在中国18个月能完成的研发，其他地方可能需要48个月。
三个新信号其一，从单一资产交易转向深度利益绑定。过去中美合作的“新设公司”模式是出海第一代范式，随靶点同质化显现，单一管线授权边际效益下降，“联合研发、共担风险”成为新共识，合作边界从创新药延伸至数字医疗与高端医疗器械。
其二，对接机制走向常态化。FHIM目标不止一场峰会，而是贯穿全年的资本与交易服务平台，首期纳入500条以上创新药管线、未来扩容至1000条；中欧医疗健康母基金正联合欧洲一线机构筹备，预计明年启动。
其三，实操仍需磨合。中欧在临床数据互认、知识产权保护、监管沟通等领域共识加深，细节待磨合。中国创新药要扎根欧洲，还需突破靶点同质化内卷，向罕见病、原创技术平台方向深耕。
医药医疗链细分赛道A股核心标的梳理创新药叙事有望从BD预期演化为业绩驱动：恒瑞医药、科伦药业、迪哲医药、泽璟制药。化学制剂收入环比回暖、盈利加速修复：恒瑞医药、科伦药业、海思科、奥赛康、京新药业、苑东生物、汇宇制药。CXO景气延续，龙头上调指引、订单高增：药明康德、康龙化成、凯莱英、昭衍新药、美迪西、益诺思、泰格医药、诺思格、普蕊斯。科研服务与上游Q3收入持续高增：百普赛斯、义翘神州、近岸蛋白、奥浦迈、百奥赛图、药康生物。原料药价格低位波动、中小产能出清：普洛药业、国邦医药、华海药业。生物制品关注业绩改善与BD预期下的估值重估：天坛生物、康希诺、欧林生物、甘李药业、我武生物。医疗器械基本面拐点与估值修复并行，看好设备更新、创新器械、IVD及AI4S上游：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、新产业、安图生物、海尔生物、山外山、开立医疗、澳华内镜、美好医疗、迪安诊断。医药商业出清后龙头药房客流有望恢复：益丰药房、大参林、老百姓。中药看好高分红与政策受益方向：东阿阿胶、云南白药、济川药业、华润江中、盘龙药业、方盛制药。医疗服务看好扩张与资产注入下市占率提升及眼科、口腔消费弹性：爱尔眼科、通策医疗。重点关注两条支线：减肥药与AI制药GLP-1减重赛道进入国产创新药与生物类似药密集兑现期。司美格鲁肽原研化合物专利2026年3月在华到期，国内已有10家以上企业布局生物类似药、首批上市申请陆续获受理，行业预计2026年底起陆续获批、2027年集中获批；信达生物的玛仕度肽已于2025年6月获批减重适应症，恒瑞医药HRS9531减重适应症上市申请已于2025年9月获受理，二者被视为最有可能挑战原研格局的国产力量。
AI制药正从“AI预测”走向“AI原生”。据券商研报，中国在研新药数量约占全球30%、位列全球第二，AI正成为药物发现的核心引擎。百奥赛图新一代AI驱动抗体发现平台构建“序列库+AI+自动化”闭环，前三季度营收14.03亿元、同比增49.09%，归母净利润3.12亿元、增173.77%。
催化窗口与风险新版基本医保目录与商保创新药目录预计11月发布、2027年1月1日起执行，“双目录”并行有助于为创新成果的准入与支付创造条件。风险上，行业竞争加剧、集采降价超预期、外延并购落地低于预期、地缘政治与关税扰动，都可能影响产业链兑现节奏。
当资本与创新双向奔赴，中国创新药全球化正从“单点出海”走向“网络化布局”。欧洲，是这条新航线的下一站。
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