核心观点
发生了什么：2026年中报军工（申万一级）合同负债同比+44%，下游总装先行收款，上游材料元器件预收款止跌回升，行业由“预期驱动”切向“订单兑现”。
利好谁：上游碳纤维/高温合金/钛材、中游军工电子连接器与特种芯片、下游歼击机/航发/舰船总装，以及地面兵装与消耗弹药配套企业。
何时验证：未来3个月看三节点——10月珠海航展军贸订单披露、10-11月三季报存货与预收款环比、2027建军百年备货节奏延续性。
一、事件解读
预付款为什么是先行指标？
军品采购惯例：军方或主机厂下大单时，先付一笔合同负债（预付款）给总装厂，总装厂再按比例付给中游分系统厂，中游付给上游材料厂。
所以合同负债同向大增 = 订单真实落地，不是口头预期。
本次中报数据有两个细节：
下游整机合同负债改善最明显，说明总装端拿到长协框架单；
上游原材料/元器件2026Q1合同负债已止跌回升20.74%（据券商中报综述整理），降价去库存接近尾声。
二、产业链拆解
上游：高端材料 + 核心元器件
【逻辑】 战机、航发、导弹、卫星放量 → 钛合金、高温合金、碳纤维、石英纤维、特种芯片用量线性拉动。上游认证周期5-8年，客户切换成本极高，先发卡位者吃满补库周期。
🔴西部超导（688122）
航空钛合金棒丝材核心供应商，国内航空钛材市占率超50%。2026Q1随航发与军机排产，钛合金产能利用率回升，新建产能按主机厂年度框架单锁量交付。
🔴光威复材（300699）
T300/T700/T800级碳纤维军品主力，长期配套航天院所。公开纪要显示T800H级碳纤维获大额长协，2026年计划交付超9亿元，排产至2027年底。
🔴菲利华（300395）
航天石英纤维、雷达罩石英复材配套，军+半导体双赛道。中报预增约22%，石英材料产线持续扩产。
🔴紫光国微（002049）
军工FPGA（现场可编程门阵列，一种可重复编程的特种芯片）与耐辐照存储芯片，完成多型号装备定型，国产化率硬性要求下订单黏性强。
中游：军工电子 + 分系统配套
【逻辑】 现代装备价值量向“信息化”倾斜，雷达T/R组件、连接器、惯导、红外探测器是单价提升最快的环节。中游毛利率普遍高于下游总装，且受单机型放量影响小于主机厂。
🔴中航光电（002179）
军用连接器与光器件龙头，海陆空天全装备渗透。新建产业园产能释放，同步供军机、大飞机、低轨卫星，民品侧切AI算力液冷连接。
🔴航天电器（600879）
宇航级继电器、微特电机、导弹连接器。配套星网/千帆星座发射节奏，航天业务稳步上行。
🔴国博电子（688375）
电科13所产业化平台，相控阵雷达T/R组件核心。雷达成本中T/R组件占50-60%，型号定型后供应刚性。
🔴睿创微纳（688002）
非制冷红外探测器芯片，军工红外+户外+车载三线放量，中报预增弹性居前。
下游：整机总装（业绩确定性最高，但利润率偏低）
【逻辑】 手握军方长期框架单，收入可预测性强；缺点是大额合同负债对应未来3-5年交付，单季利润受交付节奏扰动。
🔴中航沈飞（600760）
歼-15/歼-16/歼-35舰载歼击机总装唯一上市平台。航母编队扩容+老机替换，合同负债充足，机构底仓首选。
🔴航发动力（600893）
军用航发全谱系唯一总装，涡扇-10/15量产。公开资料提及在手长协订单超420亿元，产能排产锁定至2029年，配套歼20/歼16/运20。
🔴中航西飞（000768）
运-20运输机、远程轰炸机总装，兼C919机身结构件。战略投送装备刚需，军民对冲。
🔴中国船舶（600150）
军船（驱逐舰/护卫舰）+民船周期共振，2026H1合同负债289.2亿元（据东方财富Choice），手持高价订单进入集中交付。
横向增量：地面兵装 + 消耗弹药（弹性最大）
【逻辑】 实战化训练弹药消耗+军贸出海，导弹/火箭弹/防空弹药是“耗材逻辑”，订单重复性强于整机。
🔴内蒙一机（600967）
主战坦克/轮式装甲车总装，9月2日两连板，中报合同负债6.3亿元，地面兵装预付款改善代表。
🔴中兵红箭（000519）
兵器集团弹药类上市平台，特种装备营收计划高增，中报合同负债5.4亿元。
🔴国科军工（688597）
导弹固体发动机动力件，多款现役导弹批量配套，小口径防空弹药市占率高。
🔴高德红外（002414）
红外制导与探测，无人机/反无人机/防空反导三重受益，中报净利增速超600%（据iFinD已披露公司统计）。
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