——亚盛集团（600108）投资价值解读
2026年9月
核心观点：在全球滞胀与粮食、能源供给扰动加剧的背景下，农业板块因其防御性与价格弹性备受关注。亚盛集团（600108）是甘肃省农垦集团旗下、实控人为甘肃省国资委的大型现代农业企业，手握约440万亩权属土地这一稀缺资产，主业稳健且具弹性；旗下鱼儿红牧场伴生氧化铍、钨、锡、银等战略矿产资源，其中铍作为比稀土更为稀缺的关键金属，长期价值突出。本文从经营底盘、产业逻辑、资源期权与风险提示四方面，系统梳理其投资价值。
一、稀缺的土地资源：最坚实的经营底盘
亚盛集团成立于1995年、1997年在上交所挂牌，是西北地区较早上市的农业企业。公司以丰富的土地资源为基础，集农作物种植、农产品加工、农业技术研发、农业服务与商贸流通于一体，控股股东为甘肃省农垦集团，实际控制人为甘肃省国资委。总部位于兰州，拥有数十家分子公司、在全国布局数十个生产基地，权属土地面积约440万亩，从业人员逾万人，已建成高标准农田50余万亩。
在我国A股市场，自有规模化农地是极其稀缺的资产类别。多数农业企业需逐年租赁土地、承担逐年抬升的流转成本，而亚盛集团绝大多数土地为国有自用、无需承担地租成本，这在源头上锁定了生产成本，使公司在农产品价格波动中具备更强的抗风险能力与盈利韧性。440万亩土地集中于甘肃河西走廊及相邻区域，光照充足、昼夜温差大，适宜规模化、机械化种植，是名副其实的“天然护城河”。
公司主营业务覆盖牧草、啤酒花、马铃薯、玉米种子、中药材、辣椒、果品、香辛料、食葵等多个“拳头产业”。其中啤酒花产能居国内前列，与国际啤酒花种植者协会接轨，并与华润雪花、燕京啤酒等头部企业建立长期供应关系；牧草业务对接国内畜牧养殖产业链；玉米制种手握多款审定优质品种，契合种业国产化趋势。多元化但并不分散的业务结构，使公司能够同时受益于粮价上行与种植业景气。
表1 亚盛集团核心经营要素一览
要素
内容
上市代码
600108（上交所）
实控人
甘肃省人民政府国有资产监督管理委员会
控股股东
甘肃省农垦集团有限责任公司
核心资产
权属土地约440万亩，已建高标准农田50余万亩
主要产业
牧草、啤酒花、马铃薯、玉米制种、辣椒、中药材、节水灌溉等
经营模式
种植—加工—服务一体化，规模化、机械化
二、农业板块景气：粮价上行中的确定性受益者
当前全球粮食供需格局正受到多重因素扰动：地缘冲突持续影响黑海等传统粮仓的出口节奏，极端气候事件频发冲击主产区单产，主要经济体通胀压力抬升又进一步推高农资与流通成本。在这一背景下，农作物价格上涨直接利好拥有大面积自有农场、种植并销售农产品的企业，传导路径清晰、确定性较强。
亚盛集团的盈利逻辑由此变得直观：一方面，马铃薯、牧草、啤酒花、果蔬等产品的销售价格随行就市，粮价与农产品价格中枢上移直接增厚营收；另一方面，自有土地几乎不承担地租、规模化种植摊薄单位成本，价格上行带来的增量收入更大比例转化为利润。相较之下，以土地流转为主的经营模式在价格上行时往往伴随租约重签、成本同步抬升，弹性远不及亚盛。
尤为值得一提的是马铃薯业务。公司已实现从育种、种植到加工的全链条覆盖，是国内较少布局马铃薯种植与种薯的上市公司之一。马铃薯耐旱、高产、适应性强，单产显著高于大豆等作物，已被定位为继水稻、小麦、玉米之后的第四大主粮，在主粮安全战略下具备长期政策支持。亚盛约440万亩土地中适宜区域可随时扩大马铃薯种植面积，战略价值与盈利弹性兼具。
从财务表现看，公司营业收入长期稳定在40亿元以上，经营现金流保持正值，资产负债率处于合理区间，国资背景使其在融资成本、农业补贴、土地政策与乡村振兴支持方面具备天然优势。种业振兴、寒旱农业发展等国家长期政策，亦与公司主业高度契合，为其提供了持续的政策红利。
三、鱼儿红矿产资源：被低估的战略期权
除农业主业外，亚盛集团还持有一项潜在的“资源期权”——位于肃北蒙古族自治县鱼儿红牧场的矿产资源。公司于2012年公告拟投资设立全资子公司甘肃亚盛鱼儿红矿业开发有限责任公司，开发所属分公司牧场境内的矿产资源。根据甘肃省地矿局酒泉地质矿产调查队出具的详细普查报告，该矿区拥有C+D级三氧化钨22.42万吨（其中黑钨矿12.98万吨），并伴生氧化铍7468吨、铋3514吨、锡5194吨、银262吨等多金属资源。
表2 鱼儿红矿区主要伴生资源储量
资源种类
储量
三氧化钨（WO₃，C+D级）
22.42万吨
黑钨矿
12.98万吨
伴生氧化铍（BeO）
7468吨
锡（Sn）
5194吨
铋（Bi）
3514吨
银（Ag）
262吨
在这些资源中，铍的战略价值最为突出。铍是一种极为稀有的轻金属，密度低、熔点高、热导率大，兼具对中子慢化、反射及红外反射等独特性能，在航空航天、核工业、原子能、导弹及国防尖端技术领域几乎无可替代，被多国列为战略储备矿产，素有“超级金属”“尖端金属”之称。我国铍产量虽居全球前列，但国内需求旺盛、优质铍矿石日趋紧张，加之铍矿具有特殊军工属性、海外获取途径受限，资源安全形势不容乐观。在此格局下，任何已探明的铍资源都具有稀缺的战略意义。
需要客观指出的是，鱼儿红矿业的探矿权、采矿权仍需依法履行审批程序，公司多次提示尚未取得相关采矿资质，矿产的实际价值与开发效益存在不确定性。因此，铍、钨等资源对公司而言更应视为一项“长期期权”，而非当期业绩的直接贡献。一旦突发事件推升战略金属需求、或因外部供应受限导致国内加快开发审批，鱼儿红资源的价值重估空间将十分可观；即便短期未能投产，这一资源禀赋也已为公司估值提供了额外的支撑与想象空间。
四、投资逻辑总结与风险提示
综合来看，亚盛集团的投资价值由三层逻辑构成：第一层是“土地资源为基”，约440万亩近乎零地租的自有土地构成难以复制的护城河，使公司在粮价上行周期中兼具防御性与业绩弹性；第二层是“农业景气为翼”，多元化优质产业与种业、寒旱农业等国家政策共振，长期成长路径清晰；第三层是“战略资源为期权”，鱼儿红矿区的铍、钨等伴生资源赋予公司在资源安全主题下的额外估值弹性。
与此同时，投资者亦需正视相关风险：其一，农产品价格受气候、供需影响波动明显，公司业绩存在周期性；其二，农资、人工等成本持续上涨可能挤压利润空间；其三，业务集中于甘肃河西走廊，干旱、霜冻等区域性气候灾害风险相对集中；其四，鱼儿红矿产资源尚待取得采矿资质，开发进度与资源价值存在不确定性，不应将其等同于已投产资产；其五，农业股股价波动往往较为剧烈，短期追高风险需警惕。
总体而言，在粮食安全与资源安全双重受重视的时代背景下，亚盛集团凭借稀缺的土地资产、稳健的农业主业与潜在的战略金属资源，呈现出攻守兼备的特征，值得长期跟踪与深入研究。
风险提示：本文基于公开资料整理，仅供研究交流，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。文中矿产资源储量数据源自1987年普查报告，实际可采储量可能随勘探进展而调整；采矿权审批、开发进度与价格走势均存在不确定性。
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