3D打印耗材产业链调研更新
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[玫瑰]3D打印需求井喷，带动PLA行业景气度修复。上半年国内3D打印设备产量同比增长48.5%，PLA约占FDM类耗材的70%，25年3D打印用PLA市场需求约7万吨，预计今年同比翻倍，#未来三年CAGR也将维持50%+。PLA新产能释放不及预期，今年主要产能增量仅海正生材7.5万吨于5月投产，预计今年实际产量增长约4万吨，目前PLA厂家均接近满负荷生产，仍难以弥补缺口。供需错配下，今年PLA实现三连涨：4月出厂价上调700元/吨，7月下旬再涨700元/吨，8月起3D打印用PLA料又"悄悄"涨了800元/吨。我们判断随着3D打印Q4消费旺季到来，各环节备货量增加，价格有望进一步上涨。
[玫瑰]景气度向上游传导，#乳酸是预期差最大的环节。乳酸过去同样受到可降解塑料政策不及预期拖累，行业景气度低迷，近年新增产能有限，目前产能均为满负荷生产。但海正生材7.5万吨PLA于5月投产，金丹科技7.5万吨PLA于6月试生产，预计合计将对乳酸新增超20万吨需求，而乳酸新建产能投放需18个月，即使现有产能扩建也至少需要9个月，供需矛盾更为尖锐。我们判断未来金丹PLA投产后，乳酸外售量将大幅下降，供需缺口将进一步放大，价格上涨空间极大。
[玫瑰]我们更看好乳酸涨价，本轮有望突破历史高位1.2-1.3w，PLA因为乳酸紧张也保持紧张，能维持或增加毛利率。重点推荐：
1、金丹科技：约20万吨乳酸+3万吨乳酸盐，按单吨1w的均价，30%的毛利率，20%的净利率保守测算，对应4+亿净利润，7.5万吨PLA对应单吨1000利润，合计约5亿。若价格达到1.2w，将对应7-8亿利润，目前仅5倍。
2、海正生材：现有12.5万吨PLA，拟建7.5万吨PLA，保守按单吨1000利润测算，当前年化利润1.25亿，远期利润2亿。若价差走扩至2000，年化2.5亿，远期4亿。目前仅8倍。
3、家联科技：线材龙头绑定拓竹，主要看放量进度。若放量顺利，明年20亿3D打印业务收入，对应10%净利约2亿，其他业务对应1.5-2亿利润，合计3.5-4亿，目前11倍。
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