1. 最新机构调研（2026 年 5 月）
2026 年 5 月 13 日，公司接待西部证券、国泰海通证券、国金证券、广发证券等 12 家机构及产业方调研，核心披露信息如下：
战略定位：全面向 "智算 + 信通" 双核心转型，2025 年智算业务营收占比已达 68.36%，拟于 2026 年 5 月更名 "超讯科技"，并设立控股子公司超讯数智（持股 51%）专攻算力服务器研发销售。
算力业务三大核心方向：
国产 GPU 芯片代理：为沐曦 GPU 特定行业独家总代理，同时拓展奕行智能、登临科技等多架构国产芯片合作，计划与 2-3 家拟上市 GPU 公司开展资本合作持股；
自有 "元醒" 品牌算力服务器：主打训推一体机型，已落地多个大额订单；
算力中心 EPC 与运营：自持宁淮算力中心 3960 个机柜，推进兰州 40 万机柜、天津 / 河北智算中心项目落地。
最新业务进展：2026 年 5 月与南一智能共建 Token 工厂，主导商业化运营，布局算力租赁、调度与标准化套餐，切入 Token 运营新赛道。
2. 前期调研与路演
2026 年 3 月 20 日，公司接待东莞证券、20 余家私募及产业机构调研，披露 2026 年二季度至三季度英伟达代理业务（H200/H800）将逐步贡献收入，GPU 代理环节已实现两位数毛利率，叠加整机、算力运营环节盈利性持续提升。二、订单与排产情况1. 在手大额订单
历史大额订单：2025 年签署中特新联 8.5 亿元、星航智算 6.38 亿元智算集成合同，合计 14.88 亿元（约为 2024 年总营收的 1.5 倍），2025Q4-2026Q1 集中交付；
最新中标：2026 年 5 月 20 日，中国移动西藏公司中标超讯通信国产算力服务一期项目，中标金额 3.215 亿元，服务期 5 年。项目本质是超讯通信作为甲方，向外采购算力服务，说明公司当前自有算力产能（宁淮算力中心 3960 机柜、3000P 算力）已无法满足在手订单交付需求，需向外采购算力资源来承接下游客户的算力需求，侧面印证公司算力业务的下游需求旺盛。
2. 项目落地与排产
已交付项目：之江实验室 W64 智算集群、广电运通算力扩容、青海三江源国家大数据基地 516 台国产 GPU 集群（4096 张计算卡）；
产能进度：宁淮算力中心 2026Q1 正式并网，规划算力 3000P；与沐曦合资的 GPU 封测厂预计 2026 年内投产，解决上游产能瓶颈；
排产状态：公司披露当前 AI 订单需求旺盛，核心瓶颈为资金与 GPU 货源，资金到位后订单交付无压力；国产卡订单排产至 2026Q3，英伟达代理资质与配额正在推进中。
三、传统估值体系对现在的超讯失效。
我们之前提到的历史估值分位，本质上是完全失真的，核心原因有两个：
样本属性彻底改变超讯上市以来 90% 的时间，都是一家人力密集型的传统通信代维公司，业务特点是低增长（年营收增速长期低于 15%）、低毛利（毛利率 10%-15%）、盈利不稳定（常年微利或亏损），对应的估值中枢天然极低。但 2025 年起，它的智算业务营收占比已经达到 68.36%，2026 年预计将突破 85%，业务属性已经彻底切换为技术 + 资本密集型的算力公司，旧的估值锚没有任何参考意义。
盈利模式与成长逻辑完全不同传统通信业务是 To G 的劳务外包，没有成长天花板，也没有稀缺性；而智算业务的三个核心板块（国产 GPU 代理、自有服务器、算力运营），都是 AI 产业链的核心环节，具备高增速、高毛利、稀缺资源卡位的特点，估值中枢必然会系统性上移 —— 这也是所有转型股的核心定价逻辑：先完成业务结构切换，再完成估值体系重构。四、 出资成立子公司，完成更名。5 月 19 日晚间公司同步释放的核心战略级动作，和 “更名超讯科技” 是一套组合拳，是我们之前的分析里遗漏的关键变量 —— 它不是一笔简单的 2550 万财务投资，而是公司智算转型从 “业务层面” 落地到 “组织架构、资本层面” 的标志性事件，对估值、业务成长性、市场标签切换的影响非常大。1. 业务层面：解决算力服务器的规模化瓶颈，直接提升盈利质量
此前公司的算力服务器业务，是依托原有通信业务团队兼做，以项目制集成为主（帮客户做算力中心 EPC，顺带集成服务器），自有 “元醒” 品牌服务器仅用于自有算力中心，没有独立的销售团队和渠道，毛利率仅 12%-15%，本质还是赚集成的辛苦钱。
本次成立独立控股子公司的核心价值：
把服务器业务从 “配套业务” 升级为独立的核心盈利板块，合资方润智云具备服务器渠道、IDC 资源与落地能力，双方资源互补，直接切入国产服务器的公开市场，不再局限于公司自有算力项目；
盈利性直接跃升：自有品牌服务器的行业平均毛利率为 22%-30%，是原有集成业务的 2 倍，子公司独立运营后，将直接拉动公司整体智算业务的毛利率从当前 18% 提升至 25% 以上，彻底摆脱 “低毛利贸易商” 的标签。2. 资本层面：搭建独立资本运作平台，解决核心资金瓶颈
公司此前最大的短板是高资产负债率（87%），算力业务扩张高度依赖公司主体融资，而独立控股子公司的设立，直接打开了三个资本通道：
子公司可以独立引入战略投资者（比如沐曦、奕行智能等 GPU 厂商，或者地方国资算力平台），不需要稀释上市公司股权，就能解决服务器产能、备货的资金问题；
可以针对子公司团队单独做股权激励，绑定核心技术与销售人才，解决算力业务的人才短板；
长期来看，具备独立融资、甚至分拆上市的可能性，是 AI 算力公司主流的资本运作路径。
3.估值层面：
目标翻倍。
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