社保基金作为国家队的长期价值投资者，已将中际旭创作为AI算力/光通信赛道的核心配置。社保基金四一三组合在2025年三季度增持1200万股，持仓达1.56亿股，占流通股4.8%。2026年一季度，社保401组合进一步新进持仓约3.2亿元。社保基金在一季度的配置思路中，将光通信模块作为算力基建"大动脉"的重点布局方向，中际旭创作为全球光模块龙头，获国家队长线资金持续加仓。
北向资金方面，中际旭创已稳定进入其前十大重仓股之列。截至2025年末，北向资金前十大重仓股中，中际旭创紧随宁德时代、贵州茅台等核心资产之后。2026年一季度末，该排名保持稳定，中际旭创位列北向资金前十大持仓。在香港中央结算有限公司的持股结构中，北向资金持股比例约为6.97%，持续扮演趋势主导和护盘的角色，关键位托单、破位时护盘，为股价提供重要支撑。
二、当前估值：PEG视角下具备吸引力从2026年预期盈利来看，公司估值已显著消化。群益证券预计公司2026年净利润约246亿元，对应2026年P/E约26倍。中金公司将估值窗口切换至2026年，给予18倍P/E目标估值，上调目标价90%至202元，维持"跑赢行业"评级。国联民生证券预计2025-2027年P/E分别为57倍、27倍、18倍，估值呈现快速收敛态势。高盛的分析指出，中际旭创的2026年预期P/E约23倍，与其自2021年以来的历史平均水平（22倍）基本一致，在当前AI算力高景气周期中并不算贵。
此前一轮深度回调中，PE曾降至约16倍的极端低位，彼时即被市场视为"黄金坑"。当前26倍左右的2026年P/E，在净利润同比有望翻倍的增速预期下，PEG（市盈率相对盈利增长比率）明显小于1，估值对中线持有者而言已具备性价比。
三、股息率：从成长股向"成长+分红"转型中际旭创历史上并非传统高股息标的，但近年来分红力度显著提升。2024年度末期分红每10股派5.00元（含税），合计派发现金红利约5.52亿元；2025年中期再派每10股4.00元。全年合计每10股派发9.00元，按当前股价折算，静态股息率虽不高，但呈持续提升趋势。随着公司盈利能力快速攀升，2025年归母净利润达到107.99亿元，分红比例仍有较大的提升空间。分红政策的持续优化，为中线持有提供了一定的现金流回报安全垫。
四、回撤幅度：深度调整后安全边际已显现中际旭创经历了多轮大幅回撤，构建了技术上的支撑区间。公司股价自2024年10月的历史高点185.83元（前复权）持续回落，截至2025年5月16日收盘已较峰值回撤超47%，接近腰斩。此后从184元最高价跌至2025年4月的约66元，期间跌幅更一度达到65%，估值从高位大幅消化，PE最低降至约16倍，砸出了阶段性"黄金坑"。
当前股价虽已从极端低点反弹，但距离历史高点仍有相当距离，中线上涨空间尚未被充分定价。群益证券基于2026年净利润246亿元的预期，给予26倍P/E对应估值，较当前价格仍有上行空间。国联民生证券同样维持"推荐"评级，看好外延Scale-up新增曲线带来的估值提升。
五、2025年业绩：高速增长已兑现，2026年持续放量可期2025年全年业绩正式落地：实现营业收入382.40亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.99亿元，同比增长108.81%，其中Q4单季度归母净利润36.65亿元，同比大幅增长158.28%。800G高端光模块出货规模持续扩大，叠加1.6T硅光模块起量带来的产品结构优化，2025年全年综合毛利率提升至42.04%，同比提升8.23个百分点，Q4单季毛利率更是达到44.48%。
展望2026年，1.6T光模块已进入量产爬坡阶段，硅光方案出货占比已超过一半，将继续带动公司营收和利润率双升。中金公司上修2026年盈利预测至124.59亿元（较此前预测上调38%），国联民生证券则给出了更激进的预测：2026年净利润可达246亿元，2027年有望进一步增长至415亿元。若以上盈利预测兑现，中线持有的盈利驱动逻辑十分清晰。
六、核心逻辑：AI算力光模块全球龙头，技术护城河深厚，景气周期持续向上第一，全球龙头地位稳固，市占率持续领先。
根据LightCounting发布的2023年光模块厂商排名，中际旭创位列全球第一，800G市占率连续两年位居全球首位，头部地位稳固。公司与新易盛合计占据全球光模块市场约43%的份额，在高端400G以上市场占有率更是突破65%。
第二，技术壁垒构筑核心竞争力。
公司在800G/1.6T光模块领域实现了三大技术突破：硅光子集成技术（将12个光学元件集成到单颗芯片，功耗从15W降至9W）；先进的散热与封装技术（配合3D封装实现1.6Tbps传输速率）；以及深度客户定制能力（与谷歌、微软等巨头深度绑定）。此外，公司已具备3.2T产品的研发能力，相干技术方面正在推进800G ZR产品，预计2025-2026年逐步形成收入贡献。
第三，AI算力需求持续高景气，海外云厂商资本开支强劲。
谷歌、亚马逊、Meta等海外云厂商资本开支指引持续超预期，验证了AI基础设施投入的高景气度。重点客户进一步增加资本开支，加大算力基础设施领域投资，800G等高端光模块需求显著增长，并加速了向1.6T及以上速率的技术迭代。群益证券预计2026-2027年公司净利润有望分别达到246亿元和415亿元，对应P/E分别为26倍和15倍，盈利高增长趋势清晰。
第四，Scale-up新增长曲线正在开辟。
公司积极布局柜内光连接（Scale-up）市场，目前已与部分重点客户联合开发定制化产品，预计2026年有望送样验证，2027年有望看到柜内光连接产品的需求起量和大规模部署，为公司开辟第二条增长曲线。
风险提示：
中线持有需要关注以下风险因素——（1）美国关税政策反复带来的经营不确定性，公司约60%营收来自美国市场，存在地缘政治风险；（2）光模块行业技术迭代速度快，薄膜铌酸锂等新路线可能对硅光技术构成挑战，需关注公司技术路线的持续性；（3）前五大客户占比较高（约78%），客户集中度过高可能带来经营波动风险；（4）AI巨头自建光模块产能的潜在影响。以上分析仅供参考，不构成投资建议，投资者需结合自身风险承受能力独立判断。
作者声明： 本文转载自第三方，旨在提供资讯参考，并非证券推荐或投资建议。作者对内容的真实性、准确性不承担保证责任。本文不构成任何投资建议或证券推荐。截至发文日，作者与文中提及的标的不存在持仓关系。